民生医药一周一席谈：健康追求奠定行业基石，坚定相信医药创新与制造

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 民生医药一周一席谈 健康追求奠定行业基石，坚定相信医药创新与制造 2022 年 09 月 26 日 ➢ 本周回顾：本周申万医药指数下跌 5%，跑输同期创业板指数（-2.7%）和上证综指（-1.3%）。本周生物医药板块泥沙俱下，呈现普跌态势，因此我们深度复盘过往数次板块回调和医药卫生投入情况，坚定相信中国医药创新与制造。 ➢ 医药回调牛长熊短，永恒健康追求奠定行业投资基石。过去十年，医药板块历史上一共经历过五次下跌，总体来看呈现出牛长熊短的特征，五次下跌中有三次与大盘行情息息相关，本次下跌我们认为首先抗击新冠疫情与整体市场给医药板块注入了充分的流动性与业绩增量，随后”后遗症”展现，疫情受益板块业绩退潮，伴随消费力长期萎靡不振；其次医药重复低质量创新在资本市场击鼓传花，最终由医保支付收紧和临床收紧打破泡沫；另外地缘政治关系恶化，中国制造力量崛起短期受到非市场因素威胁。复盘从 2008年开始至今，申万医药板块每年市值前五大公司，榜首为恒瑞医药 5 次，云南白药 4 次，迈瑞医疗 2 次，我们发现虽然公司有所轮动，但医药创新与健康消费均是支撑医药市场发展基石，因此我们认为对健康的永恒追求是奠定医药行业投资的基石，成长是医药行业最本质的属性。 ➢ 医保控费并未挤压行业规模，坚定相信中国医药创新与制造。复盘过往中国医药卫生健康投入，我们发现医保控费并未挤压行业规模，结构性调整趋势显著。此外”十四五”医药工业规划明确医药行业成长属性不变，整体要保持 8%以上同比增长，创新产品与龙头比重增加将促进医药行业结构性调整持续进行，量变终究引起医药行业创新质变。当下中国医药力量正在经历结构性调整阵痛期，对健康永恒追求奠定行业投资基石，根据我们对于集采累计节约费用与创新谈判支付费用的测算，我们认为医保对于创新的支付力量储备十分充沛，国内医药行业政策的未雨绸缪与医保的转移支付将引领中国医药产业进入高质量发展新时期，我们坚定看好中国医药产业未来发展，重点关注创新、制造与消费三驾马车。 ➢ 本周重点关注组合：成长组合：药石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技；稳健组合：百济神州、迈瑞医疗、恒瑞医药；弹性组合：荣昌生物、康诺亚、泽璟制药。 ➢ 投资建议：我们认为国内对于高质量创新鼓励趋势和力度仍然不变，在国内庞大人口基数红利下，医保支付力量仍然充沛，我们看好创新产品放量带来的创新板块底部崛起，对医药板块维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：医保支付不及预期；行业融资不及预期；集采的政策风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 300725.SZ 药石科技 66.86 2.44 1.76 2.54 35 49 34 推荐 1548.HK 金斯瑞生物科技 17.48 -0.17 -0.11 -0.04 / / / 推荐 300203 聚光科技 26.26 -0.52 0.53 0.78 / 50 34 暂无 688235 百济神州 88.24 -8.08 -6.67 -4.58 / / / 暂无 300760 迈瑞医疗 255.89 6.59 8.03 9.72 39 32 26 暂无 600276 恒瑞医药 32.93 0.71 0.68 0.79 46 48 41 暂无 2162.HK 康诺亚-B 33.80 -24.17 -1.81 -2.36 / / / 暂无 688266 泽璟制药 34.60 -1.88 -1.35 -0.48 / / / 暂无 688331 荣昌生物 26.26 0.51 -1.24 -1.25 91 / / 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2022 年 9 月 23 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期；金斯瑞生物科技、康诺亚股价单位为港元） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周超泽 执业证书： S0100521110005 邮箱： zhouchaoze@mszq.com 分析师 许睿 执业证书： S0100521110007 邮箱： xurui@mszq.com 相关研究 1.民生医药一周一席谈：中报复盘：医药创新恒久远，生科国产景气正当时-2022/09/18 2.美国行政令事件点评：美国行政令细则已出，不影响 CXO 行业蓬勃发展-2022/09/16 3. 口腔种植医疗服务收费事件点评：价格设定好于预期，医疗服务政策底部已现-2022/09/13 4.民生医药一周一席谈：医药多板块中报触底，长周期底部蓄势待发-2022/09/12 5.创新药行业 7 月月报：新一代 mRNA 技术进入产业验证阶段，国内生物药申报数持续增长-2022/08/29 行业定期报告/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 永恒健康追求奠定行业投资基石，坚定相信医药创新与制造 ..................................................................................... 3 1.1 医药回调牛长熊短，永恒健康追求奠定行业投资基石 ............................................................................................................... 3 1.2 医保控费并未挤压行业规模，坚定相信中国医药创新与制造 .................................................................................................. 5 2 投资建议 ................................................................................................................................................................. 8 3 风险提示 ................................................................................................................................................................. 9 插图目录 ..............................................................................................................................................