大众食品行业2022年中报总结：二季度多因素扰动下业绩承压，下半年改善可期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年09月19日超 配大众食品行业 2022 年中报总结二季度多因素扰动下业绩承压，下半年改善可期核心观点行业研究·行业投资策略食品饮料超配·维持评级证券分析师：陈青青证券分析师：廖望州0755-229408550755-819830570755-22940911chenqingq@guosen.com.cn liaowangzhou@guosen.com.cnS0980520110001S0980521010001联系人：刘显荣联系人：胡瑞阳0755-81982908liuxianrong@guosen.com.cnhuruiyang@guosen.com.cn单击此处输入文字。市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《食品饮料行业白酒中报总结暨 9 月投资策略-全年基本面底部已过，建议积极布局业绩确定性标的》 ——2022-09-12《食品饮料行业周专题（2022 年第 36 周）-中报业绩陆续靴子落地，关注中秋旺季的动销改善》 ——2022-08-31《食品饮料行业周专题（2022 年第 35 周）-中报业绩表现分化，关注三季度中秋消费回暖》 ——2022-08-25《食品饮料行业周专题（2022 年第 34 周）-中报披露渐进尾声，下半年基本面修复趋势明确》 ——2022-08-16《食品饮料行业周专题（2022 年第 33 周）-茅台中报稳健，关注需求修复与中报催化行情》 ——2022-08-09消费疲软、疫情等压力之下，上半年大众食品板块基本面有所承压。上半年总结来看，大众食品板块收入端主要压制因素：①宏观经济承压，消费需求疲软；②疫情影响消费场景，商超流量下滑；③受疫情影响，线下运输效率下降，电商物流受阻。大众食品板块利润端主要压制因素：①原油大幅涨价，物流成本上升；②国际地缘冲突导致大宗原材料价格上涨，成本压力仍在。在多重压力之下，上半年啤酒、乳制品板块基本面有所承压，但调味品、休闲食品板块因去年同期低基数，上半年业绩大幅改善，速冻食品 C 端受益于疫情。展望下半年，随着疫情缓解、终端需求回暖、提价逐步落地、成本下行，大众食品板块基本面有望改善。细分板块二季度业绩表现分化，啤酒、乳制品、速冻 B 端承压，调味品、休闲食品、速冻 C 端表现亮眼。①啤酒：二季度主要酒企销量同比基本持平，吨价实现中单位数增长，营收实现单位数增长，成本与费率管控得当促进净利润实现同比正增长；下半年旺季来临，动销有望环比改善。②乳制品：疫情背景下常温白奶等刚需品种表现韧性，低温、奶粉、奶酪受到一定压制，龙头收入表现稳健，盈利承压主要系运费、包材等成本上涨；后续奶价下行、竞争趋缓、结构升级有望驱动企业盈利能力改善。③调味品：低基数与行业性提价背景下，调味品二季度业绩迎来大幅改善；下半年需求恢复与成本下行有望带来业绩弹性。④速冻食品：疫情背景下 C 端产品需求旺盛，龙头经营稳健；随着疫后需求恢复，ToB 企业的边际改善值得重点关注。⑤休闲食品：需求回暖，公司改革成效显现，叠加同期低基数，二季度业绩亮眼；期待未来公司改革成效加速兑现，成本压力缓解有望提振利润。投资建议：三季度双节旺季来临，建议关注基本面环比改善标的。我们看好啤酒、乳制品、调味品、休闲食品等板块龙头的中长期投资机会，①建议重点关注高端化趋势明显、提价逐步落地、成本压力有望缓解的啤酒板块，和原奶涨幅收窄、结构升级、竞争趋缓背景下的乳制品板块，建议关注青岛啤酒、重庆啤酒、伊利股份；②其次我们看好高增长赛道的成长型投资机会，建议关注安井食品、立高食品、妙可蓝多；③同时建议关注调味品需求复苏、成本下移的改善型投资机会，建议关注海天味业、安琪酵母、中炬高新、天味食品；④最后我们认为改革成效有望加速兑现的甘源食品、盐津铺子也值得重点关注。风险提示：疫情反复风险，食品安全风险，宏观经济增速放缓风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E600132重庆啤酒买入107.8852,2112.903.6337.2329.74600600青岛啤酒买入102.29139,5602.533.0640.3933.47603288海天味业买入81.60378,1211.581.8751.6943.53002507涪陵榨菜买入28.3225,1381.141.3324.7721.30600887伊利股份买入33.69215,5941.641.9520.5617.26600882妙可蓝多买入30.7915,8930.721.3042.6223.74603345安井食品买入141.2041,4133.444.4341.0031.84300973立高食品买入78.3313,2641.382.1256.6736.98002991甘源食品买入58.585,4611.982.6129.5222.41002847盐津铺子买入82.4910,6162.293.2236.0525.59资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录啤酒：高端化持续获得验证，费率管控得当释放利润弹性 ............................ 4量稳价增，成本上涨压力被有效对冲 ...................................................... 4至暗时刻已过，三季度销售旺季有望实现销量环比改善 ...................................... 5啤酒重点公司中报总结：青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒 .................................... 5证券简称 .............................................................................. 6乳制品：二季度细分板块表现分化，三季度旺季来临有望实现边际回暖 ................ 6二季度疫情背景下常温白奶等刚需品种韧性较强，低温、奶粉、奶酪受到一定压制 .............. 6三季度中秋消费旺季来临，动销趋势边际向好 .............................................. 7乳制品重点公司中报总结：伊利股份、妙可蓝多、新乳业 .................................... 8证券简称 .............................................................................. 9调味品：低基数背景下环比加速增长，下半年关注需求复苏与成本回落节奏 ............ 9低基数与行业性提价背景下，调味品二季度业绩迎来大幅改善 ................................ 9下半年调味品板块仍需关注需求恢复与成本下行的节奏 ..........................