2022年大众品行业中报总结：成本承压持续，静待边际改善

2022年9月18日成本承压持续，静待边际改善——2022年大众品行业中报总结行业评级：买入姓名杨骥姓名孙天一姓名杜宛泽邮箱yangji@stocke.com.cn邮箱suntianyi@stocke.com.cn邮箱duwanze@stocke.com.cn电话13911632184电话18621835115电话17621373969证书编号S1230522030003证书编号S1230521070002证书编号S1230521070001证券研究报告仅供内部参考，请勿外传添加标题95%大众品22H1业绩总览：利润端依旧承压，子板块表现各异0121、大众品22H1收入略有增长，但利润增速略有下降，主要系受到原材料成本上涨影响所致。22H1业绩披露完毕，大众品行业相比去年业绩增速略有下降。22H1收入增速为1.55%（-10.21pct），归母净利润增速为-3.49%（-9.18pct）。分板块来看，啤酒板块、调味品、烘焙食品、速冻、乳制品板块收入增速为正，其中调味品和休闲零食板块收入增速高于去年同期。具体如下：收入增速：啤酒6.15%（-11.80pct）、调味品11.59%（+4.43pct）、饮料-1.45%（-35pct）、卤制品-0.72%（-21.17oct）、烘焙7.44%（-17.88pct）、速冻16.02%（-3.67pct）、休闲零食-1.41%（+1.48pct）、乳制品板块8.15%（-13.69pct）。归母净利润来看，由于受到原材料成本上涨影响，部分板块利润出现下滑：啤酒9.52%（-68.18pct）、调味品2.31%（+7.31pct）、饮料-21.13%（-68.58pct）、卤制品-72.61%（-124pct）、烘焙-23.09%（-45.53pct）、速冻27.63%（+37.39pct）、休闲零食-20.67%（+39.57pct）、乳制品13.21%（-52.13pct）。22Q2单季度来看，啤酒板块、调味品板块、速冻板块表现较为亮眼；软饮料、卤制品、烘焙板块22Q2利润下滑较为明显。（%、pct）22H1收入增速同比变动22H1利润增速同比变动22Q2收入增速同比变动22Q2利润增速同比变动大众品板块总览1.55-10.21-3.49-9.184.052.59-0.2422.45啤酒板块6.15-11.809.52-68.185.252.5318.8017.93调味品板块11.594.432.317.3119.8227.9619.8245.68软饮料板块-1.45-34.96-21.13-68.58-5.68-23.89-22.74-47.24卤制品板块-0.72-21.17-72.61-123.52-6.17-18.50-84.84-99.63烘焙板块7.44-17.88-23.09-45.537.06-16.35-14.51-15.81速冻板块16.02-3.6727.6337.3922.5422.0228.0049.70休闲零食板块-1.411.48-20.6739.57-1.068.14-5.0981.28乳制品板块8.15-13.6913.21-52.138.49-1.75-8.34-4.57资料来源：Wind，浙商证券研究所仅供内部参考，请勿外传添加标题95%大众品22H1业绩总览：利润端依旧承压，子板块表现各异32、大众品22H1毛利率普遍下滑，原材料成本上涨下盈利持续承压，净利率表现分化，部分行业受益费用管控降幅较毛利率有所收窄大众品盈利普遍承压，22H1大众品毛利率为29.6%（-1.64pct），净利率为9.67%（-0.40pct）；22Q2大众品毛利率为28.97%（-2.25pct），净利率为9.40%（-0.27pct）。毛利率来看，仅速冻板块录得同比正增长，卤制品、软饮料、啤酒、烘焙板块降幅明显。具体如下：啤酒44.15%（-3.02pct）、调味品33.56%（-3.23pct）、饮料37.13%（-5.24pct）、卤制品28.42%（-6.00oct）、烘焙31.56%（-4.19pct）、速冻23.14%（+0.29pct）、休闲零食29.95%（-2.64pct）、乳制品板块32.02%（-3.03pct）。净利率来看，企业端普遍开启降费增效，净利率降幅较毛利率有所收窄。具体来看，啤酒16.25%（+0.47pct）、调味品18.11%（-1.66pct）、饮料14.34%（-3.55pct）、卤制品3.63%（-10.68oct）、烘焙7.64%（-3.04pct）、速冻8.50（+0.82pct）、休闲零食5.46%（-1.41pct）、乳制品板块7.34%（+0.32pct）。22Q2单季度来看，卤制品、软饮料、啤酒、烘焙板块毛利率下滑较为明显；啤酒、速冻、调味品依靠有效控费下净利率逆势正增长，卤制品费用投放加大，净利率降幅扩大。资料来源：Wind，浙商证券研究所02（%、pct）22H1毛利率同比变动22H1净利率同比变动22Q2毛利率同比变动22Q2净利率同比变动大众品板块总览29.60-1.649.67-0.4028.97-2.259.40-0.27啤酒板块44.15-3.0216.250.4745.48-4.4216.831.68调味品板块33.56-3.2318.11-1.6632.82-2.1518.120.02软饮料板块37.13-5.2414.34-3.5535.17-5.9413.56-2.91卤制品板块28.42-6.003.63-10.6826.18-6.881.95-12.51烘焙板块31.56-4.197.64-3.0430.92-4.318.17-2.08速冻板块23.140.298.500.8221.301.209.020.42休闲零食板块29.95-2.645.46-1.4129.25-2.934.43-0.32乳制品板块32.02-3.027.34-0.3229.18-4.146.15-0.87仅供内部参考，请勿外传添加标题95%大众品22H1业绩总览：利润端依旧承压，子板块表现各异43、大众品22H1提效降费为主旋律，销售费用率普遍收缩，管理费用率表现分化成本端承压下，大众品企业普遍开启费用收缩，22H1大众品销售费用率为12.35%（-1.39pct），管理费用率为4.10%（+0.14pct）；22Q2大众品销售费用率为11.84%（-2.13pct），管理费用率为4.33%（+0.17pct）。销售费用率端，啤酒、乳制品、软饮料、休闲零食板块大幅下滑，卤制品板块逆势拓店费率提升。具体如下：啤酒11.66%（-2.35pct）、调味品7.66%（-1.18pct）、饮料15.04%（-2.03pct）、卤制品12.07%（+3.60oct）、烘焙14.90%（-1.15pct）、速冻8.52%（-1.26pct）、休闲零食17.96%（-1.88pct）、乳制品板块19.84%（-2.80pct）。管理费用来看，卤制品、休闲零食、烘焙板块费率提升，乳制品、啤酒板块费率收窄。具体来看，啤酒6.34%（-0.56pct）、调味品2.98%（-0.08pct）、