交通运输行业铁路公路2017年业绩预览：配置高股息龙头，阶段性防御为主

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告行业研究/季度策略 2018年02月12日 交通运输 中性（维持） 铁路运输Ⅱ 增持（维持） 沈晓峰 执业证书编号：S0570516110001 研究员 021-28972088 shenxiaofeng@htsc.com 林霞颖 0755-82492723 联系人 linxiaying@htsc.com 1《交通运输: 坚定推荐航空，预计干散运价上涨》2018.02 2《交通运输: 航空改善，机场稳健》2018.02 3《交通运输: 快递平稳，供应链维持高增速》2018.02 资料来源：Wind 配置高股息龙头，阶段性防御为主 铁路公路 2017 年业绩预览 建议配置高股息、业绩质量高的龙头股，关注铁路改革进展 高股息率凸显防御的价值，自 2017 年四季度以来，高速公路和铁路高股息个股收益率跑赢各自板块。考虑利率处于高位、通货膨胀预期升温，高速公路板块建议配置高股息率、业绩有高质量增长的龙头股。在铁路板块，建议关注普客提价、土地开发、铁总混改等改革事件，若超预期，板块有望获得超额收益。高速公路板块推荐深高速、宁沪高速，铁路板块推荐大秦铁路、广深铁路。 高股息是配置防御性板块的重要因素 高速公路和铁路可类比于现金奶牛行业，现金流充沛，分红率高且稳定，业绩稳健增长。配置的收益预计主要来自业绩增长和股息，估值水平预计较为稳定。铁路板块龙头大秦铁路、高速公路板块龙头宁沪高速的股息率中枢在 4.5-5.5%左右。高速公路类债属性较强。2017 年 10 月以来，十年期国债收益率由 3.6%快速上行至 4.0%左右，使高速公路板块在四季度短期回调，我们认为股价已基本反映利率上行影响。铁路板块受益改革预期，包括普客提价、土地开发、铁总混改等预期，2018 年预计维持较高关注度。 建议春节后关注 1-2 月的运营数据、年报公布的 2017 年分红率 业绩增速和分红率是影响股息率的两大核心因素。因春节时间错期（2018年春节是 2 月 16 日，2017 年春节是 1 月 28 日），1 月和 2 月的月度数据增速不可比，但可用 1-2 月数据加总计算整体增速。由于月度数据公布时点一般为次月的中下旬，1-2 月数据公布时点预计为 3 月中下旬，接近年报公布时间。建议关注年报公布的 2017 年分红率与公司承诺分红率以及2016 年分红率的差异，如果分红率超预期提升，个股有望获得超额收益。 大秦铁路：煤炭需求回暖、汽运煤回流铁路，共筑 2017 年业绩高增长 据业绩预告，公司 2017 年净利润预计增长 86%，主要来自：1）2017 年国内煤炭市场回暖，使铁路煤炭运输需求增长；2）因环渤海湾区域进行环保治理，严格管制汽运煤炭进港，以及治超载使公路运输成本上升，部分汽运煤回流铁路；3）自 2017 年 3 月 24 日起，公司煤炭运价恢复至基准价，使收入增加；4）2016 年前三季度业绩基数较低。展望 2018 年，我们预计，公司运量增长空间约 4%。建议关注煤炭供需格局，若煤炭供不应求、库存低，带动铁路运价上涨，公司盈利有望进一步增长。 深高速：内生车流量增长与外延收购资产，共同增厚 2017 年净利润 受益于经济复苏和消费升级，公司主要路段通行费收入取得良好增长。同时，公司积极外延收购，分别于 2016 年增持武黄高速 45%股权、于 2017年收购益常高速 100%股权和德润环境 20%股权。由于益常高速和德润环境的并表时点在年中，2017 年和 2018 年均受益于并表利润的增长。展望2018 年，建议关注政府回购三条公路的第二阶段谈判、梅林关项目的开发进度以及与房地产商的股权谈判。 风险提示：经济超预期滑坡、铁路改革不及预期、利率快速上行。 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E 601006 大秦铁路 9.14 增持 0.48 0.90 0.96 0.96 18.96 10.19 9.48 9.53 601333 广深铁路 4.37 增持 0.16 0.13 0.14 0.16 26.73 34.41 30.80 28.00 600377 宁沪高速 9.37 增持 0.66 0.75 0.80 0.88 14.11 12.50 11.69 10.59 600548 深高速 8.32 买入 0.54 0.69 0.81 1.06 15.52 12.10 10.28 7.88 资料来源：华泰证券研究所 (3)614233117/0217/0417/0617/0817/1017/12(%)交通运输铁路运输Ⅱ沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级：行业研究/季度策略 | 2018 年 02 月 12 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2 正文目录 4Q17 全国客运稳健增长，货运增速略有放缓 ........................................................... 4 高股息是配置的核心要素，防御性首选龙头股 .......................................................... 5 大秦铁路：煤炭运输量价齐升，2017 年业绩预增约 86% ................................. 6 广深铁路：普客提价与土地开发双轮驱动，静待改革预期兑现 ......................... 8 铁龙物流：受益大宗商品复苏，预计业绩高增长 ............................................ 10 深高速：资产质地优良，业绩释放可期 ........................................................... 10 宁沪高速：业绩稳健增长，高股息具有吸引力 ................................................ 12 福建高速：资产结构清晰，股息率排名靠前 .................................................... 14 风险提示 .................................................................................................................. 16 图表目录 图表 1： 全国铁路-旅客周转量同比增速 .......................................................................... 4 图表 2： 全国铁路-货物周转量同比增速 .......................................................................... 4 图表 3： 全国公路