通信行业深度报告：海缆中有一束光，光缆中有一片海

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 通信行业深度报告 海缆中有一束光，光缆中有一片海 2022 年 09 月 18 日 ➢ 梳理光纤光缆、海缆行业边际变化：1）光缆新一轮集采开启，中国移动带状光缆集采量升 26.43%，国内普缆集采量有望继续增长；2）22 年国内光纤光缆出口量大幅提升，康宁扩产共同证明海外光缆需求高涨；3）光棒技术迭代推动降本提效，毛利有望进一步提升；4）国内沿海各省发布“十四五”海风建设目标，整体规划量超 60GW，省补接力国补推动海风建设意愿，据我们不完全统计，截至目前，22 年共有超 13GW 订单招标量，全年海风招标订单或超市场预期。 ➢ 光缆和海缆协同效应强，技术、原材料、渠道层面均有较高复用性：1）工艺制备方面，海缆、光缆都需经历拉丝、复合、保护层覆盖等制备流程，同时海底光电复合缆产品需用到光缆和电缆，国内外龙头厂商光电缆全布局，实现原料复用，有利于节省原料成本、提高产品性能；2）渠道层面，中天、亨通等国内厂商在海外成立的子公司和光纤光缆厂与海上工程业务在地域上高度重合，海外提前布局对海工出海有着极大助力。 ➢ 长飞光纤和宝胜股份珠联璧合正是海缆、光缆具有良好协同效应的体现。一方面，长飞光纤作为中外合资的全球化光纤光缆龙头公司，光纤技术全球领先，并在海外有着完整的销售体系和布局，宝胜股份可借鉴长飞的先进技术和全球化销售渠道，推动光电复合缆性能提升和业务出海；另一方面，宝胜电缆业务起家，提前布局海缆领域，长飞通过合作快速切入海缆和海工领域，在海风景气周期充分受益。 ➢ 投资建议：我们发现海缆和光缆之间有着较高的复用性，同时根据两个行业的边际变化，我们看好光纤光缆行业和海缆行业的持续高景气周期。光海协同方面，重点推荐光纤光缆和海缆行业协同布局的亨通光电、中天科技，建议关注永鼎股份。合作优势互补方面，重点推荐光纤光缆龙头企业长飞光纤，建议关注宝胜股份。同时重点推荐海缆第一梯队的东方电缆（电新组覆盖）。 ➢ 风险提示：光纤光缆景气度不及预期；海外业务拓展不及预期；海上风电发展不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601869 长飞光纤 40.80 0.93 1.46 2.10 44 28 19 推荐 600487 亨通光电 17.04 0.61 0.91 1.17 28 19 15 推荐 600522 中天科技 22.49 0.05 1.15 1.45 450 20 16 推荐 600105 永鼎股份 3.45 0.09 / / 63 / / 未覆盖 603606 东方电缆 77.77 1.73 1.85 2.80 43 42 28 推荐 600973 宝胜股份 4.56 -0.56 0.30 0.50 / 15 9 未覆盖 资料来源：Wind，民生证券研究院预测（注：股价为 2022 年 09 月 16 日收盘价，未覆盖公司数据采用 wind一致预期） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： dengyongkang@mszq.com 相关研究 1.通信行业点评：8 月新能源车批发渗透率超30%，政策助力智能网联推进-2022/09/13 2.光芯片行业系列深度一：卧薪尝胆国产光芯片持续渗透，厚积薄发中高端产品替代加速启动-2022/09/06 3.通信行业点评：移动启动带状光缆采购，招标量提升彰显行业景气向上-2022/08/25 4.通信行业点评：再看元宇宙创新浪潮，谁可成为“弄潮儿”？-2022/08/25 5.通信行业深度报告：检验检测行业具备哪些成长空间？-2022/08/10 仅供内部参考，请勿外传行业深度研究/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业重点边际变化 .................................................................................................................................................... 3 1.1 光纤光缆：供需紧平衡，出海成为未来主逻辑 ........................................................................................................................... 3 1.2 海缆端省补接力，22 年招标订单持续旺盛 .................................................................................................................................. 7 2 从龙头线缆企业商业布局看海缆和光缆协同效应 ................................................................................................... 10 2.1 国内外龙头线缆企业均光缆、电缆整体布局 .............................................................................................................................. 10 2.2 海缆和光缆协同效应明显，复用性强 .......................................................................................................................................... 11 3 投资建议 .............................................................................................................................................................. 16 3.1 行业投资建议 ...............................................................................................