1-8月财政数据点评：财政“最艰难”的时刻或已过去

宏观经济| 证券研究报告 —点评报告 2022 年 9 月 17 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略: 宏观经济 [Table_Analyser] 证券分析师：陈琦 (8610)66229359 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 [Table_Titl e] 1-8 月财政数据点评 财政“最艰难”的时刻或已过去 [Table_Summar y] 留抵退税对公共财政收入的压力缓解；财政支出持续发力，向基建投资发力的趋势不会改变；政府性基金预算压力明显缓解。  留抵退税压力缓解是公共财政收入增速反弹的重要原因。从单月数据看，8 月公共财政收入实现 13062.00 亿元，较去年同期增长 5.58 %，为2022 年 4 月以来首度转正；其中当月税收收入实现 10582.00 亿元，同比增速由负转正至 8.94%，非税收入规模为 2480.00 亿元，同比增长 33.55%。 据国家税务总局数据显示，4-8 月国内增值税留抵退税进展良好，累计实现大规模增值税留抵退税约 2.05 万亿元。但随着前期留抵退税工作的加速落地，其对单月公共财政收入的压力也继续淡化，我们依照财政部可比口径数据测算，2022 年 8 月增值税留抵退税规模仅为 466.93 亿元，明显低于 7 月 1390 亿元左右水平。 税收结构方面，8 月企业所得税占比明显下降，增值税重新成为占比最高的税种。一方面，8 月各权重税种缴纳高峰已过，企业所得税缴纳规模季节性下降，单月占比自然回落至 6.46%；另一方面，留抵退税前期已较大规模落地，8 月增值税当月同比增长 5.71%，为 2022 年 3 月以来首度正增长，在税收收入中占比达 43.72%。此外，占比较高的税种中，国内消费税同比增速较上月回升 1.90 个百分点至 5.24%， 8 月国内汽车消费维持强势，对消费税规模形成支撑。 公共支出方面， 8 月全国一般公共预算支出同比增长 5.64%，较 7 月下降4.28 个百分点；其中，地方公共财政支出同比增长 5.84%，较 7 月下降 5.09个百分点，8 月财政支出同比增速有所放缓，主要受到去年同期基数因素的影响；从环比增速看，8 月财政支出规模较 7 月增长 3.15%。 8 月公共财政向基建相关领域支出的当月同比增速有所下滑；究其原因，在“尽早形成实物工作量”的政策指导下，去年 8 月财政向基建领域的发力较为集中，较高基数对 8 月单月同比增速表现有所影响，但我们认为，基建是年内扩内需的重要抓手，预算内支出向基建投资发力的趋势不会改变。  8 月地方政府性基金收入规模 5991.00 亿元，同比下滑 2.95 %，降幅明显收窄 28.32 个百分点； 8 月全国政府性预算支出 8978.00 亿元，同比下降8.83 %，增速下滑 29.29 个百分点，地方政府性预算支出 8740.00 亿元，同比下降 7.88%，增速下滑 23.60 个百分点，政府性基金预算支出力度有所放缓。  8 月公共财政预算、政府性基金预算收支差额均有收窄，财政最“艰难”的时刻或已过去。一方面，随着留抵退税政策的大规模落地，增值税对公共财政收入的支撑作用正逐步回归；另一方面，8 月国有土地使用权出让金收入较 7 月“逆势”增长 768.00 亿元，使得当月地方政府性基金预算缺口明显收窄，公共财政预算、政府性基金预算压力均有明显缓解；叠加近期政策性开发性金融工具等增量政策较多，财政正在为后续“稳投资、促消费”等扩内需政策积蓄力量。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 2022 年 9 月 17 日 1-8 月财政数据点评 2 图表 1. 当月财政数据一览（自然口径） 指标 当月值(亿元) 当月同比增速（%） 公共财政收入 13062.00 5.58 税收收入 10582.00 0.64 非税收入 2480.00 33.55 公共财政支出 18426.00 5.64 地方财政支出 15736.00 5.84 政府性基金收入 6595.00 (1.95) 地方本级政府性基金收入 5991.00 (2.95) 国有土地使用权出让收入 5425.00 (4.87) 政府性基金支出 全国政府性基金支出 8978.00 (8.83) 地方政府性基金支出 8740.00 (7.88) 国有土地使用权出让金收入安排的支出 4352.00 (31.46) 资料来源：万得，中银证券 留抵退税压力缓解 9 月 17 日，财政部发布数据显示，1-8 月，全国一般公共预算收入 138043.00 亿元，扣除留抵退税因素后增长 3.70%,增幅（较 1-7 月，下同）走扩 0.50 个百分点；按自然口径计算下降 8.00%，降幅收窄 1.20个百分点。其中，中央一般公共预算收入 63616.00 亿元，扣除留抵退税因素后增长 2.80%，增速加快0.70 个百分点；按自然口径计算下降 9.70%，降幅收窄 1.50 个百分点；地方一般公共预算本级收入74427.00 亿元，扣除留抵退税因素后增长 4.50%，增速加快 0.40 个百分点，按自然口径计算下降 6.5%，降幅收窄 1.10 个百分点。 1-8 月全国税收收入 113249.00 亿元，扣除留抵退税因素后增长 1.10%，增幅走扩 0.40 个百分点；按自然口径计算下降 12.6%，降幅继续收窄 1.20 个百分点；非税收入 24794 亿元，比上年同期增长 21.20%，增速继续加快 1.30 个百分点。 留抵退税压力缓解是公共财政收入增速反弹的重要原因。从单月数据看，8 月公共财政收入实现13062.00 亿元，较去年同期增长 5.58 %，为 2022 年 4 月以来首度转正；其中当月税收收入实现 10582.00亿元，同比增速由负转正至 8.94%，非税收入规模为 2480.00 亿元，同比增长 33.55%。 据国家税务总局数据显示，4-8 月国内增值税留抵退税进展良好，累计实现大规模增值税留抵退税约2.05 万亿元。但随着前期留抵退税工作的加速落地，其对单月公共财政收入的压力也继续淡化，我们依照财政部可比口径数据测算，2022 年 8 月增值税留抵退税规模仅为 466.93 亿元，明显低于 7 月1390 亿元左右水平。 图表 2. 1-8 月财政收入增速表现（自然口径） 图表 3.财政收入结构同比增速变化（自然口径） 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 2022 年 9 月 17 日 1-8 月财政数据点评 3 税收结构方面，8 月企业所得税占比明显下降，增值税重新成为占比最高的税种。一方面，8 月各权重税种缴纳高峰已过，企业所得税缴纳规模季节性下降，单