和铂医药B(2142.HK)创新延续，期待商业化

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·港股公司简评 医疗保健 创新延续，期待商业化 事件 公司发布 2022 年中报 2022H1，公司总收入达到 27.6 百万美元，主要是由于公司与阿斯利康的授权合作协议中 25 百万美元预付款确认收取；研发成本翻倍增长至 83.6 百万美元，主要是因为关键临床试验的投入增加、管线数增加以及研发人数增多；行政开支减少 40%，为 15.3百万美元；整体亏损扩大 18.6%，达到 73.1 百万美元。目前公司现金及银行结余为 202.9 百万美元。 简评 持续创新研发，早期项目获阿斯利康青睐 持续推进研发创新：①HBM7008（B7H4×4-1BB）已获得中、美、澳 IND 批准，HBM9378（TSLP）获得国内哮喘 IND 批准；②创新靶点产品 HBM1022（CCR8）、HBM1020（B7H7）、HBM1007（CD73）将于下半年在美国递交 IND 申请。 积极开展商务拓展：4 月 7 日，公司与阿斯利康签订CLDN18.2xCD3 双抗（HBM7022）授权协议，将获 2500 万美元预付款和最高达 3.25 亿美元的里程碑付款，以及基于未来HBM7022 销售额的特许权使用费。此外，公司在细胞疗法、ADC、AI 等方向与恩凯赛药、LCB 及映恩生物、华兰基因、百图生科、信达生物、波士顿儿童医院等开展合作。 HBM9036、HBM9161 即将递交上市申请，期待商业化进展 公司已于 2022 年 7 月，完成 HBM9161（巴托利单抗）MG III 期临床试验患者招募，有望在 2022 年下半年递交上市申请；于 2022 年 1 月，完成 HBM9036（特纳西普）干眼症 III 期临床试验的首次期中分析，有望在 2022 年下半年递交上市申请。 公司目前正在建立一支涵盖销售、市场营销、市场准入等领域的商业化团队，为 HBM9161、HBM9036 的商业化做好充足准备。 盈利预测与估值评级 关键假设：和铂医药预计收入来源可分为产品收入及其他收入。巴托利单抗研发成功率为 80%，研发成功后将于 2023 年上市，销售峰值有望达到 14.17 亿元。特纳西普研发成功率为 80%，研发成功后将于 2023 年上市，预计销售峰值有望达到 7.17 亿元。 维持 买入 贺菊颖 hejuying@csc.com.cn SAC 执证编号:S1440517050001 SFC 中央编号:ASZ591 袁清慧 yuanqinghui@csc.com.cn SAC 执证编号:S1440520030001 SFC 中央编号:BPW879 阳明春 yangmingchun@csc.com.cn 18813185227 SAC 执证编号:S1440521070004 发布日期： 2022 年 09 月 16 日 当前股价： 2.26 港元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -28.25/-21.67 -37.91/-27.37 -70.50/-43.51 12 月最高/最低价（港元） 10.18/2.26 总股本（万股） 76,792.99 流通 H 股（万股） 76,792.99 总市值（亿港元） 17.36 流通市值（亿港元） 17.36 近 3 月日均成交量（万） 210.88 主要股东 永丰利投资有限公司 12.18% 股价表现 相关研究报告 -70%-20%30%80%2021/9/152021/10/152021/11/152021/12/152022/1/152022/2/152022/3/152022/4/152022/5/152022/6/152022/7/152022/8/15和铂医药-B恒生指数和铂医药-B(2142.HK) 仅供内部参考，请勿外传 1 港股公司简评报告 和铂医药-B 请参阅最后一页的重要声明 HBM4003 研发成功率为 80%，研发成功后将于 2025 年上市，预计销售峰值有望达到 9.69 亿元。公司其他收入主要分为两部分：一是来自目前在研产品上市后收入，二是来自平台分子收入。看好公司重点管线推进以及商业化发展，同时公司持续推出新管线，拥有较强竞争力。维持“买入”评级。 图 1: 和铂医药研发管线 数据来源：公司公告，中信建投 风险提示 新药研发失败风险；评审进度不及预期风险；专利风险；行业竞争加剧风险；医保控费风险；核心技术人员流失风险； 流动性风险，9 月 5 日起，公司被移出沪港通、深港通名单，导致部分投资人无法买入，可能减弱公司流动性。 仅供内部参考，请勿外传 2 港股公司简评报告 和铂医药-B 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍 贺菊颖 中信建投证券医药行业首席分析师，复旦大学管理学硕士，10 年以上医药卖方研究从业经验，善于前瞻性把握细分赛道机会，公司研究深入细致，负责整体投资方向判断。 2020 年度新浪财经金麒麟分析师医药行业第七名、新财富最佳分析师医药行业入围、万德最佳分析师医药行业第四名等荣誉。2019 年 Wind“金牌分析师”医药行业第 1名。2018 年 Wind“金牌分析师”医药行业第 3 名，2018 第一财经最佳分析师医药行业第 1 名。2013 年新财富医药行业第 3 名，水晶球医药行业第 5 名。 袁清慧 中信建投证券制药及生物科技组首席分析师，中山大学本科，佐治亚州立大学硕士。曾从事阿尔茨海默、肿瘤相关新药研发。2018 年加入中信建投证券研究发展部，负责制药及生物科技产业研究，擅长创新药及其产业链分析，深度跟踪全球及中国新药研发、商业化趋势。 阳明春 北京大学药学院本科，药事管理硕士。2019 年加入中信建投研究发展部，主要负责医药外包、创新药、药辅、互联网医疗及医药政策等板块，研究系统、踏实，紧密追踪热点时事。 仅供内部参考，请勿外传 3 港股公司简评报告 和铂医药-B 请参阅最后一页的重要声明 评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后 6 个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深 300 指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 股票评级 买入 相对涨幅 15％以上 增持 相对涨幅 5%—15％ 中性 相对涨幅-5%—5％之间 减持 相对跌幅 5%—15％ 卖出 相对跌幅 15％以上 行业评级 强于大市 相对涨幅 10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间 弱于大市 相对跌幅 10%以上 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,