银行业动态·理财子产品发行指数周报第210期：工银光大发混合类，养老理财资产配置

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，在遵守适用的法律法规前提下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业动态·理财子产品发行指数周报第 210 期 工银光大发混合类， 养老理财资产配置 核 心观点 从发行数量来看，上周样本理财子最新理财子产品发行量 143只，发行量上升。具体来看，发行数量增加的有 7 家，占比为64%。平均基准利率为 2.43%，环比下降 1 个 bp；最新理财子产品发行数量指数 325，发行基准利率波动指数最新55.13，环比下降 0.6%。2025 年 6 月 13 日样本理财子产品的破净率为2.66%，保持稳定。最新观点更新：养老理财产品的资产配置。 本 周指数更新（6.9-6.13） 1、三大指数环比变化情况 从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数 325.00，环比上升 22.2%，发行数量上升。调整后理财子产品发行数 量指 数232.81，环比上升 15.5%。从发行数量偏离度来看，最新偏离度 为1.04，偏离度下降，该指数显示：上周发行的 143 只产品 中， 有140 只为固收类产品，3 只为混合类产品。 从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为 1.78，环比下降 1.6%，风险等级下降。居民风险偏好小幅下降。 从发行基准利率波动指数来看，最新指数为 55.13，环比 下降0.6%。从不同类型产品的发行基准利率来看，上周固收类 产品 平均业绩比较基准为 2.43%，环比下降 1 个 bp。 2、样本理财子公司发行情况 从发行数量来看，上周样本理财子公司最新理财子产 品 发行数量为 143 只，发行数量下降。具体来看，发行数量增加的有 7家，占比为 63.6%，增加最多的是光大理财，环比增加 18 只 产品；发行数量减少的有4家，占比为 36.4%，减少最多的是农银 理财，环比均减少 9 只产品。发行数量最多的为光大理财， 发行 了28 只理财产品。 平均基准利率为 2.43%，环比下降 1 个 bp。其中：基准 利率上升的理财子公司有8家，占比为 72.7%。平均发行基准利率最 高的为宁银理财，为 3.04%；基准利率下降的理财子公司 3 家，占 比为 18.2%。固收类产品发行平均基准利率为 2.43%，最高的为宁 银理财，为 3.04%。 维持 强于大市 马鲲鹏 makunpeng@csc.com.cn SAC 编号：S1440521060001 SFC 编号：BIZ759 杨荣 yangrongyj@csc.com.cn SAC 编号：S1440511080003 SFC 编号：BEM206 发布日期： 2025 年 06 月 20 日 市场表现 相关研究报告 -4%1%6%11%16%21%银行上证指数银行 行业动态报告 银 行 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3、 重点理财子产品介绍 上周重点产品共 3 只，为工银理财发行的 1 只、光大理财发行 2 只混合类产品；我们摘取其中一只产 品：“工银理财·鑫悦优先股策略优选最短持有 30 天混合类开放式理财产（25HH69430）”。 4、 最新观点更新：养老理财产品资产配置结构分析 基于 2025 年 1 季度，各家公司养老理财产品的资产结构看，各家之间的资产配置有差别。 首先，流动性资产配置占比较低，合计占比在 10%以内。其次，在债券资产配置中，各家理财子占比都非常高，均值为 58%，各家理财子的差别也较大，兴银理财占比最低，只有 6.32%，但是建信理财占比 78%，最高，招银理财和贝莱德建信的债券占比也较高，达到近 70%。债券依然是养老理财产品占比最高的资产类型。再次，在非标资产配置中，不同机构对非标资产的运用程度不同。监管允许养老理财适度投资非标以增厚收益，但要求非标占比不超过产品净资产的 10%。实践中，有的机构较为谨慎，如建信理财、招银理财非标占比较少，分别为 4%和 8%。而农银理财、中银理财、兴银理财交银理财等则相对积极地配置了非标债权类资产，占比达到 44%、28%、37%、34%。部分理财子具备非标资产获得优势，则更敢于利用封闭期配置非标以获取较高收益。最后，权益及其他资产方面，养老理财普遍对股票等高波动资产保持谨慎。在公募基金投资上，均值占比为 10.14%，但是各家理财子差异较大，兴银理财的占比最高，达到 47.5%，工银理财占比13%，光大理财占比 13%，招银理财占比 11%，其他理财子占比都在 0-10%之间。在金融衍生品投资上，只有光大理财和招银理财有参与，其他理财子没有涉及。在权益类资产上，贝莱德建信占比最高，达到 31%，光大理财占比 13%，农银理财占比 10%，其他理财子占比都较小。 总体趋势是，各机构在监管框架下逐步探索提升收益的配置策略（如小比例权益基金、商品 ETF 等） ，但固定收益资产的绝对主导地位在短期内不会改变。从大类资产配置来看，贝莱德建信理财主要配置债 券和 权益类资产、工银理财主要配置债券和非标资产、光大理财主要配置固定收益类资产、建信理财主要配置 债券 、交银理财和农银理财、中银理财主要配置债券和非标资产、兴银理财主要配置基金和非标资产、招银理 财主 要配置债券和基金、中邮理财主要配置非标资产和债券。其中：兴银理财将基金作为第一大资产配置类型 ；中 邮理财将非标资产作为第一大资产配置类型，其他理财子都将债券作为第一大资产配置类型。 行业动态报告 银 行 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 目录 一、理财子产品发行指数简介 .................................................................................................................1 二、三大指数环比变化情况 ....................................................................................................................2 三、样本理财子公司发行情况 .................................................................................................................4 四、理财子产品净值变动：上周，理财子产品净值上升 ..........................................................................6 五、资金流向和上证指数 ......................................................................................................................