当前经济与政策思考：欧洲用电量回落的长短视角

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：杨畅 执业证书编号：S0740519090004 电话：021-20315708 Email：yangchang@r.qlzq.com.cn 联系人：夏知非 Email：xiazf@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点  从长期来看，从 1980 年以来欧洲用电量的全球占比持续滑落，电力是经济的血液，用电量占比的回落，或反映了经济整体的相对优势出现下降，相对应的是欧洲 GDP 的全球占比的趋势与用电量接近。  2008 年后，欧洲用电量的长期上涨趋势出现改变，并分别在 2009 年、2014 年及 2020 年出现三次较为明显的回落；从结构来看，居民部门在中长期的表现较为平稳，非居民部门用电量的波动较大，尤其是工业部门用电量的回落，是主要原因。  从短期来看，用电需求下降或也受到高碳价的压制以及政策的引导，具体表现在工业部门中，用电量的回落主要受钢铁、化学石化、非金属矿、造纸等高耗能产业影响，这符合欧洲减排的政策方向。  风险提示事件：1、政策变动风险。2、疫情变化超预期风险。 、 欧洲用电量回落的长短视角 ——当前经济与政策思考 证券研究报告/宏观策略专题报告 2022 年 09 月 16 日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 宏观策略专题报告 内容目录 1. 欧洲用电量趋势下行与短期波动 .................................................................... - 3 - 2. 非居民部门是欧洲用电量回落的主因 ............................................................. - 4 - 3. 导致欧洲用电量下降的三个因素 .................................................................... - 5 - 4. 风险提示 ......................................................................................................... - 7 - 图表目录 图表 1：欧洲用电量 ............................................................................................ - 3 - 图表 2：欧洲美国中国占全球用电量比例 ........................................................... - 3 - 图表 3：欧盟电力消耗量（GWh） ..................................................................... - 4 - 图表 4：欧盟居民、非居民部门用电量 ............................................................... - 4 - 图表 5：欧盟非居民部门用电量（GWh） .......................................................... - 5 - 图表 6：欧洲用电量、实际 GDP 在全球中的占比变化....................................... - 5 - 图表 7：2009、2020 年欧盟工业行业用电量变化 .............................................. - 6 - 图表 8：2000-2020 欧盟工业行业用电量变化 .................................................... - 6 - 图表 9：2000-2020 年欧盟工业行业用电量变化百分比 ..................................... - 6 - 图表 10：2020 年欧盟各部门用电量较上年变化 ................................................ - 7 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 宏观策略专题报告 1. 欧洲用电量趋势下行与短期波动 1980 年至 2008 年，欧洲用电量长期缓慢上升，28 年间的整体涨幅为69.3%；2008 年以后，用电量开始波动，并在 2009 年、2014 年及 2020年出现三次较为明显的回落。从全球范围来看，欧洲用电量占比呈现长期下降趋势，已从 1980 年的 27.4%降至 2019 年的 14.3%，与之类似的还有美国，用电量占比从 1980 年的 28.6%降至 2019 年的 16.8%，而中国从 1980 年的 3.6%升至 2019 年的 28.9%。 图表 1：欧洲用电量 来源：WIND、中泰证券研究所 图表 2：欧洲美国中国占全球用电量比例 来源：WIND、中泰证券研究所 短期来看，根据欧盟数据，欧元区电力消耗量在 2020 年呈现明显回落，降幅为 3.9%，具体来看主要是在 2020 年的 3 月-11 月呈现出了明显超出季节性趋势的下降；2021 年，欧盟用电量已基本恢复至 2019 年的水平。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 宏观策略专题报告 图表 3：欧盟电力消耗量（GWh） 来源：欧盟统计局、中泰证券研究所 2. 非居民部门是欧洲用电量回落的主因 欧盟用电量分别在 2009 年、2014 年及 2020 年出现三次较为明显的回落，如果将电力终端使用者划分为居民部门和非居民部门，居民部门用电量在这三年的增长分别为 0.5%、-4.8%、1.1%，非居民部门用电量的增长幅度分别为-6.7%、-1%、-5.8%，居民部门的表现较为平稳，呈现出了刚性的特点；而非居民部门用电量的波动较大，尤其是在 2009 年经济危机以及 2020 年疫情影响之下，非居民部门的用电量下降更为显著。 图表 4：欧盟居民、非居民部门用电量 来源：欧盟统计局、中泰证券研究所 在非居民部门中，工业、商业和公共服务业的用电量占比较高，工业用 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 宏观策略专题报告 电量在 2008 年后出现明显回落，商业和公共服务业部门相对平稳，但在 2019 年后也开始出现明显下降。 图表 5：欧盟非居民部门用电量（GWh） 来源：欧盟统计局、中泰证券研究所 3. 导致欧洲用电量下降的三个因素 从长期来看，欧洲用电量占比的下降，或是源于欧洲经济整体竞争力下降，所导致的欧洲经济占比下降。从欧洲 GDP 在全球的占比来看，已从 1970 年