轻工行业双周报：板块22H1业绩承压，下半年有望迎改善

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2022 年 09 月 12 日 跟随大市(维持) 证 券研究报告•行业研究•轻工制造 轻工行业双周报（8.29-9.11） 板块 22H1 业绩承压，下半年有望迎改善 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：蔡欣 执业证号：S1250517080002 电话：023-67511807 邮箱：cxin@swsc.com.cn 分析师：赵兰亭 执业证号：S1250522080002 电话：023-67511807 邮箱：zhlt@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 144 行业总市值（亿元） 9,506.51 流通市值（亿元） 9,440.58 行业市盈率 TTM 30.0 沪深 300 市盈率 TTM 11.9 相 关研究 [Table_Report] 1. 轻工行业 22 年中报总结及四季度展望：趋势分化，依势而行 (2022-09-09) 2. 轻工行业双周报（8.15-8.28）：中报逐渐落地，部分出口标的业绩亮眼 (2022-08-28) 3. 轻工行业双周报（8.1-8.14）：中报临近，聚焦中报优质标的 (2022-08-15) 4. 软体家居行业专题（二）：从产品力视角看软体家居企业α (2022-08-12) 5. 轻工行业双周报（7.18-7.31）：稳楼市保交付仍为政策重点，聚焦中报优质标的 (2022-08-01) [Table_Summary]  行情回顾：上周申万轻工制造行业指数收 2378.7 点，过去 10 个交易日内涨幅 2.3%；上证指数收 3262.1 点，过去 10 个交易日内涨幅 0.8%，板块领先于大盘 1.5pp，在申万一级行业中涨跌幅排名第 5 位。分子板块来看，过去10 个交易日内家具用品板块和文娱用品板块表现相对较好，周涨幅分别为4.1%/3.1%，跑赢大盘 3.3pp/2.4pp。过去 10个交易日内个护用品、造纸、包装印刷板 块的涨幅分别为 1.8%、 0.8%、 0.7%。当前轻工制 造行业 PE（TTM）为 30 倍，处于近一年 100%分位。  行业数据跟踪：1）据中指研究院数据显示，2022年 1-8月，TOP100房企销售额均值为 477.6亿元，同比下降 46.2%，降幅较上月收窄 1.1个百分点，随着住房信贷宽松、保交付等政策持续传导，房企竣工及销售数据有望改善；2）家具社零数据回温，单 7 月全国家具零售总额同比下降 6.3%，降幅环比收窄 0.3pp；3）家具出口增速稳健，家用快消品出口增速亮眼，2022 年单 8月家具及零件出口同比下降 8.9%；保温杯、塑料餐具等快速消费品在海外暑期旺季来临之际，单 7月出口金额增速分别达到 26.1%、29.3%，增长亮眼。4）纸价方面，阔叶浆、针叶浆上周均价环比+10.4 元/吨、+91.8 元/吨，浆价高位盘整；白板纸、白卡纸上周市场均价环比+0 元/吨、+0 元/吨；箱板纸、瓦楞纸上周市场均价环比-1.8 元/吨、+0 元/吨，箱板纸价格下降；双铜纸、双胶纸上周市场均价环比+96 元/吨、+35 元/吨，文化纸价格有所回升。  投资建议：展望四季度，选择趋势上有继续向好表现的板块。1）家居方面，今年受房地产景气度影响，家居板块整体走势偏弱，估值下行；而受疫情等因素影响，业绩压力也有所显现。目前顾家、志邦等估值回落到 20%低分位，我们认为板块估值压力最大的时期已经过去，业绩方面也有望逐步恢复。展望Q4 板块存在政策利好的空间：保交付等政策发力，及地产销售高基数阶段过去，增速回升有望进一步支撑板块估值。从中长期看，龙头的α已体现较为显著：上半年家居社零累计下滑 9%，索菲亚/欧派/喜临门/顾家（内销）/志邦等增速超额达 20%、 27%、25%、15%、 15.7%，显示出远超行业的增长潜力。考虑到龙头在渠道、整装布局方面优势突出，预计集中度提升的趋势将进一步加快。推荐欧派家居、喜临门、顾家家居、江山欧派。2）造纸方面，Q2造纸板块营收增速超预期，一是得益于新增产能释放、行业集中度提升，二是得益于需求弱复苏后纸价小幅上涨。但在浆价高位盘整下盈利压力仍然较大。展望 Q4 及明年，浆价继续上行的可能性小，随着大宗品价格回落和欧美需求下行，浆价回落的可能性大，在低基数下盈利拐点有望到来，是明年全年来看盈利恢复较强的板块。首选自有浆占比小，浆价回落后盈利弹性大的标的，同时考虑到终端需求和新产能释放节奏，特种纸板块尤其替塑相关产品的需求相对较好，集中度有提升空间，龙头收入端增长亮眼。推荐仙鹤股份、五洲特纸、太阳纸业。3）出口方面，展望 Q4，上述出口标的订单仍然充裕，依然有望保持较为不错的收入增速，而在成本下行和汇率的共同作用下，盈利弹性也有望持续，全年业绩或较为亮眼，继续推荐家联科技和嘉益股份。展望明年，需要警惕在业绩高基数和欧美需求进一步衰退影响下报表端承压的可能性。  风险提示：家具企业受地产竣工不及预期影响销售下滑的风险；各类纸品价格出现大幅波动的风险。 -28%-21%-15%-8%-2%4%21/921/1122/122/322/522/722/9轻工制造 沪深300 轻 工行业双周报（8.29-9.11） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 本周专题：轻工行业 22 年中报总结及四季度展望 ............................................................................................................................ 1 1.1 分板块中报业绩回顾............................................................................................................................................................................ 1 1.2 四季度展望：趋势分化，依势而行 ................................................................................................................................................. 5 2 行业主要数据回顾..............................................................................................................................................................