零售行业8月行业动态报告：中秋与国庆双节将至，关注“消费季”活动叠加节日效应带来的消费恢复

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●零售行业 2022 年 9 月 9 日 [table_main] 公司深度报告模板 中秋与国庆双节将至，关注“消费季”活动叠加节日效应带来的消费恢复——8 月行业动态报告 零售行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点： 年初至八月底我们定义的零售指数下滑 7.62%，行业跑赢沪深 300（-17.06%）和新零售指数（-16.69%）。总体表现与 PE 变化趋势较为契合，本月 PS 和 PB整体保持稳定，但 PE 持续下行，低于历史均值水平。当前行业的 PE/PS/PB 分别处于 2010 年年初至今的 7.50%/84.50%/67.50%百分位点，其中 PE 处于低估值区间，其主要原因在于多家公司由于盈利降至负值且持续未得到改善，加权平均后影响行业整体 PE 水平。目前零售行业处于低配状态，未来有待增持。 从政策层面来看，商务部计划将围绕“金九银十”和中秋、国庆等节日组织开展 2022 秋季全国消费促进月活动；在地方层面，上海、重庆、深圳等地分别启动了“上海第三届 55 购物节”“2022 不夜重庆生活节”“2022 深圳购物季”等活动，有力提升消费体验，助推商品和服务消费同步恢复。临近中秋、国庆双节，消费进入传统的行业旺季，总体表现值得期待。 从行业层面来看，7 月虽步入学生的暑假，但受疫情管控影响，整体出行流动性有限，同时 7-8 月属于传统消费淡季，叠加多地高温、降水等极端天气的影响，环比改善弱化符合预期。8 月初起，多地旅游城市疫情爆发，影响零售消费的持续增长。当前整体零售销售表现虽不及往年标准，但各地应对措施及政府相关举措均为未来消费持续增长做好铺垫。我们认为当前消费市场环境和政策环境积极乐观，下半年重点关注“十一黄金周”、“双十一”表现，消费机会可能增加，消费情绪或将进一步上扬，因此我们预期 2022 年全年的节假日零售市场增速将呈现企稳向好的迹象。当前消费市场环境和政策环境较为积极乐观，随着我国疫情管控效果和疫苗普及的进一步推进，国内经济正逐步恢复至前期增长轨迹，居民的消费信心以及国内消费市场活力稳健恢复，2022 年社消增速也将进一步向疫情前水平靠拢。 从市场层面来看，结合 2021 年全年以及 2022H1 的业绩表现，消费品零售行业正逐渐脱离疫情影响，处于复苏恢复状态，但归母净利、扣非归母净利表现相对承压，公司盈利能力还有待进一步增强。我们覆盖线上电商，线下超市、购百、专业连锁等渠道商以及化妆品、个护等品牌商共计上市公司 100 家，形成零售行业。2022 年上半年零售行业合计实现总营业收入 4956.31 亿元，同比减速 10.15%，主要系传统零售行业均以经营线下门店为主业，而疫情期间暂停营业、缩短营业时间，以及客流下滑等因素直接导致销售规模出现萎缩，同时受新零售业态的挤压较大，外部竞争激烈。2022 年上半年零售行业的扣非净利为-89.18 亿元，同比下跌 121.87%，业绩表现仍未恢复疫情前水平，有待进一步复苏。  投资建议：维持全渠道配置辑不变，推荐-零售渠道类天虹百货(002419.SZ)、王府井(600859.SH)、永辉超市(601933.SH)、家家悦(603708.SH)、红旗连锁(002697.SZ)、华致酒行(300755.SZ)；以及消费品类的上海家化(600315.SH)、珀莱雅(603605.SH)、贝泰妮(300957.SZ)、可靠股份(301009.SZ)、豪悦护理(605009.SH)、稳健医疗(300888.SZ)、百亚股份(003006.SZ)。  风险提示：疫情防控程度不及预期的风险；消费者信心不足的风险。 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050002 行业数据 2022.9.9 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2022.9.9 [table_reort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售】动态报告_积极应对疫情影响，维持推荐经营稳定的优质标的与民生保供企业_20220630 【银河消费品零售】动态报告_关注疫情反复下的一季度运营情况，维持推荐经营稳定的优质标的_20220401 【银河消费品零售】动态报告_关注近期财报数据以及“两会”中的消费热点话题，维持推荐经营稳定的优质标的_20220301 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%沪深300新零售指数零售指数-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%商贸零售(中信)推荐组合 行业研究报告/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、零售行业景气度逐步恢复至疫情前水平，全年零售市场增速将呈现企稳向好的迹象 ....................... 4 （一）消费是个与经济同周期的行业 ................................................................. 4 （二）消费增速放缓阶段整体零售市场表现分化，疫情影响下或出现短期的结构性变化但长期趋势不改 ........ 5 1. 7 月社消同比增长 2.7%，消费淡季、疫情反复等多因素影响消费增速回调速度 ........................ 5 2.东部沿海地区仍为消费主力，中西部地区表现值得期待 ............................................. 7 3.规模以上零售商抗风险能力更强，维持经营优势明显 ............................................... 7 4.人均可支配收入稳步上涨，消费者信心逐渐回升，购买力攀升 ....................................... 8 二、与发达国家的成熟消费市场相比，中国零售行业发展进程较快，行业集中度有待进一步发展 ................ 9 （一）线下门店渗透率较低，行业集中度提升尚处初级阶段 ............................................. 9 （二）线上行业发展高度集中，寡头垄断格局基本稳定 ................................................ 11 （三）行业财务分析：疫情拖累 2022H1 行业规模出现波动，业绩表现仍未恢复疫情前水平，收入现金比例大幅提升后小幅回落，ROE 承压 .................................................