电子行业深度报告：空间、发展、机遇共振，汽车电子与VR产业迎发展黄金期

证券研究报告·行业深度报告·电子 东吴证券研究所 1 / 42 请务必阅读正文之后的免责声明部分 电子行业深度报告 空间、发展、机遇共振，汽车电子与 VR 产业迎发展黄金期 2022 年 09 月 08 日 证券分析师 唐权喜 执业证书：S0600522070005 tangqx@dwzq.com.cn 证券分析师 鲍娴颖 执业证书：S0600521080008 baoxy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《VR 销量持续增长可期，核心技术发展方向清晰【勘误版】》 《xxxx2022-08-26 《兴瑞科技：引领新能源车集成化，镶嵌件打开公司成长天花板》 2022-08-01 《xxxx《江海股份：成本改善提升利润，平台型电容公司深度受益新能源需求旺盛》 2022-07-28 《联创电子：车载摄像头量价齐升，公司护城河不断加深》 2022-07-26 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 我们认为，同时具备空间、发展、机遇三要素的电子产业具备极高投资价值，汽车电子与 VR 产业具备产业趋势确定、技术路径清晰、国产化明确三重优势，值得重点关注。 ◼ 电动化/智能化/集成化驶入快车道，汽车电子成长空间广阔。汽车电动化、智能化、集成化趋势凸显，带动配套电子硬件需求增长。1）电动化方面：电气安全需求带动车用连接器量价齐升，电力转换与控制需求拉升功率半导体用量与规格需求。2）智能化方面：在高阶自动驾驶需求推动下，车载摄像头、激光雷达等传感器市场规模将迎来稳健增长。3）集成化方面：车用嵌塑件引领汽车硬件系统集成，将伴随汽车集成化趋势持续拓展车内应用。下游需求持续叠加汽车电子供应链国产替代加速，本土汽车电子配套硬件厂商迎来发展黄金期。 ◼ 消费电子关注 VR 高景气，下游创新拉动核心环节升级。VR 方面，软硬件迭代有望推动娱乐 VR 短期年出货量达 3000 万部以上，应用场景拓展及科技巨头生态布局促进 VR/AR 设备中期年度出货达大几千万量级，而长期元宇宙入口、多领域刚需的定位有望使每年出货量级突破数亿部；在此基础上核心光学及显示环节技术创新路径日趋明确，产业链布局力度加大。智能手机方面，iPhone 出货量稳定增长，龙头公司业绩坚挺，同时伴随未来潜望式摄像头等创新，产业链未来成长仍可期待。 ◼ 被动元件与半导体行业景气持续，国产替代正当时。被动元件方面：MLCC 行业有望于 22Q4 开启新一轮周期复苏，能源结构转型背景下光伏装机量攀升，新基建对工控领域电容提出增量需求，给上游被动元件进一步打开增量空间；本土供应优势、供应链国产替代叠加行业领先厂商退出中低端产能，国内被动元件厂商迎来前所未有的成长机遇。半导体方面：各行业加速数字化转型叠加“东数西算”政策推动服务器行业高速增长，打开半导体需求空间，同时，信创政策的推进要求核心零部件自主可控，CPU、GPU 作为其中重要一环，国产替代需求加速提升。 ◼ 投资建议与投资标的 ⚫ 汽车电子领域，建议关注：功率半导体——扬杰科技、东微半导、斯达半导；汽车连接器——电连技术、意华股份、徕木股份；车载摄像头——联创电子、思特威；激光雷达激光器——炬光科技、长光华芯；光学元器件——蓝特光学、永新光学、舜宇光学科技；其他零部件——兴瑞科技、立讯精密。 ⚫ 消费电子领域，建议关注：VR/AR 产业链——歌尔股份、三利谱、水晶光电；苹果产业链——立讯精密、东山精密、安洁科技；电子新材料——斯迪克、莱尔科技。 ⚫ 被动元件领域，建议关注：MLCC 及片式电阻周期反转——风华高科、三环集团、洁美科技、博迁新材；电子电力相关被动元器件——江海股份、法拉电子。 ⚫ 半导体领域，建议关注：海光信息、龙芯中科、澜起科技、纳思达。 ◼ 风险提示：新能源汽车出货量不及预期，自动驾驶渗透不及预期，VR 出货量不及预期，中美贸易摩擦加剧，海内外疫情反复风险，假设条件变化影响测算结果 -38%-33%-28%-23%-18%-13%-8%-3%2%7%2021/9/82022/1/72022/5/82022/9/6电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业深度报告 2 / 42 内容目录 1. 三要素带来电子产业投资机会 .......................................................................................................... 6 1.1. 空间、发展、机遇构成电子细分产业长期成长三要素......................................................... 6 1.2. 重点关注汽车电子及 VR 等确定性产业趋势 ......................................................................... 6 2. 电动化、智能化、集成化驶入快车道，汽车电子成长空间广阔 .................................................. 7 2.1. 汽车电动化时代到来，配套硬件持续升级............................................................................. 8 2.2. 汽车智能化变革加速，传感器需求持续提升....................................................................... 15 2.3. 汽车集成化趋势确定，车用嵌塑件成长空间广阔............................................................... 21 3. 消费电子关注 VR 高景气，下游创新拉动核心环节升级 ............................................................ 22 3.1. VR 高景气持续，核心技术路径逐渐清晰 ............................................................................. 23 3.1.1. 多阶段因素决定 VR 设备未来高增长仍可期 ............................................................. 23 3.1.2. 关键元件逐渐成熟，光学和显示决定设备体验......................................................... 27 3.1.3. 硬件供应链生态渐完善，新兴玩家不断涌入............................................................. 29 3.2. 传统领域关注 iPhone 结构性增量，产业链龙头优势明显 ...