梦网科技(002123)首次覆盖报告：红利已至，5G富媒体业务再添生机

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司深度研究 | 梦网科技 红利已至，5G 富媒体业务再添生机 梦网科技（002123.SZ）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 002123.SZ 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 12.1 近一年股价走势 分析师 邢开允 S0800519070001 13072123839 xingkaiyun@research.xbmail.com.cn 联系人 赵宇阳 zhaoyuyang@research.xbmail.com.cn 相关研究 梦网科技：深耕云通信，产品形式多样化。通过持续的 5G 富媒体消息产品创新及时满足客户需求，是公司把握新产业红利的基础，为此公司保持了一定比例的研发和市场投入。经过多年发展，公司已建立为客户提供多格式、跨平台、低延时、广覆盖的综合云通信平台服务能力。 5G 消息商用时代开启，行业红利向外延扩张。1）企业短信市场保持较高的增长水平，三大运营商寻求发展新路径应对营收增速下降现状，同时运营商营收和资本开支承压，亟需增值服务创收。2014-2021 年三大运营商营收合计复合增速为 3.7%，电信业营收增速下降，三大运营商已进入到存量市场竞争阶段。2）5G 富媒体消息商用，信息化服务迎来更好的发展空间，主流手机厂商基于终端规模优势，推出短信公众号、智慧短信或服务号等。 梦网科技：红利已至，5G 富媒体业务再添生机。1）梦网拥有 5G 富媒体消息规模化推进下的产品先发优势。早在 2018 年，梦网便开始布局视频短信（富信1.0），梦网是业内第一个上线视频短信（富信）商用运营的公司。2）梦网拥有各行业优质的客户积累且具备稳定优质的全网渠道，公司是中国移动、中国联通、中国电信的全网服务提供商，以及中国联通和中国电信的长期合作伙伴。3）富信 1.0 到 2.0：强触达的短信以及更强的变现模式，2.0 比 1.0 流量转换效果更好，毛利更高，生态更完善。 投资建议：我们预计 22-24 年公司营收分别为 47.00、54.35、63.66 亿元，归母净利润为为 2.66、3.65、4.91 亿元，对应 EPS 为 0.33、0.46、0.61 元。公司掌握行业领先技术，富信业务有望成为公司第二增长点，给予 2023 年 33 倍PE，对应目标价为 15.03 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：富信业务客户拓展不及预期；传统短信业务盈利不及预期；客户需求发生变化。  核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,736 3,175 4,700 5,435 6,366 增长率 -14.5% 16.1% 48.0% 15.7% 17.1% 归母净利润 (百万元) 101 (238) 266 365 491 增长率 136.4% -335.4% 211.6% 37.5% 34.4% 每股收益（EPS） 0.13 (0.30) 0.33 0.46 0.61 市盈率（P/E） 95.9 (40.8) 36.5 26.6 19.8 市净率（P/B） 2.2 2.3 1.6 1.5 1.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -58%-47%-36%-25%-14%-3%8%2021-092022-012022-05梦网科技通信应用增值服务证券研究报告 2022 年 09 月 07 日 仅供内部参考，请勿外传 公司深度研究 | 梦网科技 西部证券 2022 年 09 月 07 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 估值与目标价 ...................................................................................................................... 4 梦网科技核心指标概览............................................................................................................. 5 一、国内领先的云通信服务商 .................................................................................................. 6 1.1 深耕云通信，产品形式多样化 ..................................................................................... 7 1.2 营收稳健增长，把握时代红利，拥有强竞争力技术 ................................................... 12 二、5G 消息商用时代开启，行业红利向外延扩张 ................................................................. 14 2.1 企业短信市场短信业务量有所下降，三大运营商寻求发展新路径应对营收增速下降现状 ........................................................................................................................................... 14 2.2 5G 富媒体消息商用，信息化服务迎来更好的发展空间 .............................................. 16 三、梦网科技：红利已至，5G 富媒体业