传媒互联网行业2022中报业绩总结：整体表现承压，静待业绩企稳

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业深度报告●传媒互联网行业 2022 年 9 月 6 日 [table_main] 公司深度报告模板 整体表现承压，静待业绩企稳 ——2022 中报业绩总结 传媒互联网行业 推荐 维持评级 核心观点：  2022H1 业绩受冲击明显，行业现金流呈现上升趋势 2022H1 传媒行业实现营业收入 2384.06 亿元，同比下跌 6.69%，各细分板块均受疫情影响明显。2022H1 整体现金流水平抬升，经营性现金流净额为 221.26 亿元，同比上升 33.54%，经营性现金流净额/营业收入为 8.66%。  毛利率水平稳定，上半年净利率下跌 2022H1 传媒行业实现归母净利润221.62 元，同比下跌 24.63%，各细分板块均呈下跌趋势。2021 年传媒行业销售毛利率为 33.37%，同比下降 0.68%；行业销售净利率为 9.52%，同比下降 20.20%。  板块处于绝对底部 截至 2022 年 8 月 30 日，传媒行业一年滚动市盈率为 18.74 倍（TTM 整体法，剔除负值），全部 A 股为 14.07 倍，传媒行业市盈率较 13 年以来的历史均值低 62.22%，全部 A 股市盈率较 13 年以来的历史均值低 12.77%。2021 年年初至 2022 年 6 月 30 日，传媒（申万）累计下跌 23.22%，同期沪深 300 指数累计下跌 14.86%。总体看，2021 年~2021 年 H1 传媒较沪深 300 指数震荡情况更强。2021 年至今，传媒板块整体表现较弱。  子行业延续分化 从细分板块来看，2022 年疫情加剧行业分化，互联网、游戏、平面媒体板块萧条情况相对温和，2022 年归母净利润同比增速分别为-7.94%、-13.34%、-4.18%；  投资建议 游戏行业：版号停发以来，游戏板块估值持续下行，目前处于历史低位。我们认为随着版号常态化发放恢复，游戏板块估值及游戏公司业绩都将迎来修复。同时，目前游戏行业精品化趋势及出海红利明显，精品游戏可突围实现较好的流水表现，游戏出海仍处于红利期，也能为公司贡献一定的增量。长期来看，游戏行业仍然具备较好的成长性，具有强研发实力的厂商将享有红利，市场集中度和头部稳定性都将提升。此外，随着数字信息技术的不断成熟，以区块链、VR/AR、元宇宙为技术基础的厂商在游戏市场中逐渐崭露头角，成为投融资的热点标的。建议关注拥有出色研发能力，同时游戏出海业务发展确定性较强的腾讯控股（0700.HK）、心动公司（2400.HK）、吉比特（603444.SH）、完美世界（002624.SZ）、电魂网络（603258.SH）等公司。互联网行业：目前行业政策边际转暖，政策底明确，行业估值处于低位，互联网板块处于极具性价比的投资机会中。下半年，凭借各地政府颁布的各项消费刺激措施，以及上海复工复产对物流和基础交通的恢复，有望实现消费的回暖，带动互联网产业链，包括直播电商，短视频，互联网广告等业务协同修复，中长期行业整体发展前景可期。推荐关注腾讯控股（0700.HK）、快手-W（1024.HK）、哔哩哔哩-SW（9626.HK）、赤子城科技（9911.HK）。  风险提示 市场竞争加剧的风险，政策及监管环境的风险，作品内容审查或审核风险，公共卫生风险等。 分析师 岳铮 ：（8610）80927630 ：yuezheng @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 行业数据 2022.9.5 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河传媒互联网】2021 年报&2022Q1 业绩总结：业绩分化，行业估值底部反转可期 【银河传媒杨晓彤团队】行业深度_传媒行业_广电行业 2020 年中报业绩总结：二季度回暖态势明显，广电 5G 建设有望提速 【银河传媒杨晓彤团队】行业点评_传媒行业_2019 年报&2020 年一季报业绩总结：商誉减值风险进一步释放，行业整体估值稳步回升 【银河传媒杨晓彤团队】行业动态报告_传媒行业_整体营收净利双增长，业绩持续回暖看好 Q4表现——营销行业 20Q3 总结 【银河传媒杨晓彤团队】行业动态报告_传媒行业_利润短期承压，研发为王，聚焦行业龙头——游戏行业 20Q3 总结 行业深度报告/传媒互联网行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、2022 年中业绩回顾 ....................................................................................................................................................... 2 （一）营业收入及归母净利润：整体业绩承压 .................................................................................................................... 2 （二）毛利率及净利率：毛利率水平稳定，净利率波幅大 ................................................................................................ 4 （三）行业现金流：现金流水平抬升 .................................................................................................................................... 4 （四）市场表现：板块处于绝对底部，静待企稳 ................................................................................................................ 5 二、传媒细分行业业绩概要 ................................................................................................................................................. 6 （一）游戏行业：营收增速略有回升,盈利能力持续降低 ................................................................................................... 6 （二）互联网行业：营收与利润有所回落