轻工2022半年报总结：业绩总体承压，看好龙头穿越周期

1 Tabl e First Table_First|Table_ReportType 行业报告│行业专题研究 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 轻工 2022 半年报总结： 业绩总体承压，看好龙头穿越周期  高价原材料叠加弱需求，轻工制造业上半年业绩承压 2022H1轻工制造业145家上市公司合计实现营业收入2805.29亿元，同比+6.58%，合计实现利润133.77亿元，同比-44.67%，收入稳定增长，但绝大部分个股利润承压明显。H1轻工业原材料价格处于高位，叠加需求不景气提价动力弱，造纸、家居、印刷板块上市公司利润下滑幅度较大。周期属性较弱的文娱用品板块总体表现稳健。展望下半年，我们认为原材料价格有望震荡下行，后续需求如果转暖，行业有望迎来利润率的触底反弹。  家居：地产下行需求承压，定制软体表现分化 作为地产后周期消费品，H1家居内需受地产拖累明显，64家上市公司总收入同比仅+1.54%。TDI、MDI、皮革、板材价格虽有所回落，但仍处高位，行业总利润同比-33.94%。细分板块表现分化，软体家居（收入同比+6.20%、利润同比-9.79%）表现优于定制家居（收入同比+2.87%、利润同比-16.05%）。展望下半年，家居消费进入传统旺季，我们认为内需将较上半年有较明显修复，将部分抵消上游行业景气度下行影响。  造纸：弱需求高库存纸品价格下跌，浆价高企利润率收缩 除文化用纸外，内需端H1主要纸品价格受较弱的下游需求影响下跌，Q2下跌幅度较Q1增大。外需市场H1保持强劲增长态势，综合影响下23家上市公司H1总收入同比+10.73%。H1木浆价格上涨后高位震荡，行业成本端压力较大，H1上市公司净利润同比-60.05%。展望下半年，纸品进入消费旺季，我们认为浆价或呈震荡下行走势，纸企收入利润端压力有望缓解。  文具：行业无惧周期波动，晨光短期承压有望修复 文具收入弹性较小相对刚需，对经济周期敏感度较低。截至2022年7月，文教、工美、体育娱乐用品制造业收入累计同比+4.5%，利润累计同比+8.3%，行业收入利润实现稳健增长。由于晨光股份总部位于上海，H1传统核心业务经营活动受疫情影响较大，科力普则实现高速增长。展望下半年，我们认为文教娱乐用品需求稳定，行业或延续稳健业绩态势。  投资建议：看好龙头竞争优势和需求回升带动利润表趋势性扩张 家居方面，推荐品类多元布局、内外销双轮驱动的软体家居龙头顾家家居；推荐自主品牌势能持续向上，带动收入盈利改善的床垫龙头喜临门；推荐整装大家居顺利推进的定制家居龙头欧派家居。造纸方面，推荐林浆纸一体化优势突出，带动产品和盈利高质量发展的太阳纸业。文具方面，推荐BC两端空间广阔，兼具确定性和成长性的晨光股份。 风险提示：渠道开拓不及预期、投产不及预期、原料成本上行的风险等。 简称 EPS PE 营收CAGR-3 评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 顾家家居 2.37 2.91 3.56 19.96 16.28 13.3 19.73 买入 喜临门 1.73 2.20 2.77 19.43 15.28 12.16 22.33 买入 欧派家居 5.2 6.02 7.66 24.58 21.22 16.68 19.23 买入 太阳纸业 1.15 1.24 1.38 10.35 9.58 8.60 7.67 买入 晨光股份 1.93 2.34 2.83 22.82 18.83 15.52 21.39 买入 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2022 年 9 月 5 日收盘价 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年 09 月 05 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 强于大市 上次建议： 买入 Tabl e_First|Tabl e_C hart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：荣泽宇 执业证书编号：S0590522020001 邮箱：rongzy@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人 梁婉怡 邮箱：liangwy@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《轻工家电:《推进家居产业高质量发展行动方案》点评轻工家电》2022.08.09 2、《轻工制造:受疫情影响，生活用纸有望受益轻工制造》2020.02.07 3、《轻工制造:白卡纸市场格局变动，行业集中度提升轻工制造》2020.01.03 请务必阅读报告末页的重要声明 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业专题研究 正文目录 1 中报总览：2022H1 上市公司收入稳定，利润承压 ............................ 5 2 家居：房产周期下行内需承压，软体定制利润分化 ......................... 10 2.1 内需承压外需转弱，原材料价格高位回落 ................................................ 10 2.2 整装抵御地产周期，定制软体利润端分化 ................................................ 15 3 造纸：需求较弱纸价转下，桨价高企利润承压 ............................. 19 3.1 成本高位需求较弱，行业利润大幅下滑 ................................................... 19 3.2 纸品利润下滑，造纸龙头攻守兼备 ........................................................... 23 4 文具：行业无惧周期扰动，晨光因疫情短期承压 ........................... 24 4.1 文具受经济周期影响小，行业收入利润稳健增长 ..................................... 24 4.2 晨光科力普业绩亮眼，传统业务短期承压 ................................................ 25 5 投资建议 ............................................................ 26 5.1 家居：软体推荐顾家家居、喜临门，定制推荐欧派家居 .......................... 26 5.2 造纸：推荐林浆纸一体化优势突出的太阳纸业 ........................................ 28 5.3 文具：推荐确定性和成长性兼备