础化工行业深度报告：欧洲天然气危机愈演愈烈，有望推动国内部分化工品步入上行周期

基础化工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/36 基础化工 2022 年 09 月 05 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《国常会部署加快扩大有效需求，“北溪一号”天然气管道无限期关闭—行业周报》-2022.9.4 《PI 树脂前景广阔，万润股份布局热塑性 PI 树脂—新材料行业周报》-2022.9.4 《PI 材料性能优异，PI 薄膜应用场景广泛—新材料行业周报》-2022.8.28 欧洲天然气危机愈演愈烈，有望推动国内部分化工品步入上行周期 ——行业深度报告 金益腾（分析师） 龚道琳（分析师） 徐正凤（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 gongdaolin@kysec.cn 证书编号：S0790522010001 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790122070041  天然气在欧洲能源结构中占比较大，俄罗斯是欧盟最主要的能源进口国 目前欧洲天然气主要应用于工业领域、家用领域、商业和服务业以及发电领域。以德国为例，2021 年德国天然气有 3660 亿千瓦时用于工业，3060 亿千瓦时用于家庭，1270 亿千瓦时用于商业和服务业以及 1250 千瓦时用于发电领域。在工业领域，据 IEA 和彭博的统计数据，欧洲化工业 40％以上的原料来自天然气，生产流程中所用能源的三分之一也依赖天然气。在家庭领域，据新华社数据，德国4150 万户家庭中，大约一半使用天然气取暖，冬季四季度也将是天然气需求高峰期。在发电领域，欧洲发电能源结构中天然气占比为 19.0%，是占比最高的化石能源。欧盟国家能源高度依赖进口，2020 年欧盟总能源消耗的 58%来自于进口，2021 年欧盟天然气进口依存率为 83%。其中俄罗斯在天然气、石油、煤炭三大化石能源领域都是欧盟的第一进口国，2020 年俄气占欧盟进口天然气的42.43%，2008-2018 年俄气平均占比在 40%左右。  俄罗斯断气引发欧洲天然气短缺，高温干旱天气加剧欧洲能源危机 俄乌冲突激发俄欧矛盾，俄罗斯暂停欧洲多国天然气供应。2022 年 3 月 31 日，普京正式签署与“不友好国家”以卢布进行天然气贸易结算的总统令，新规定从2022 年 4 月 1 日起生效。9 月 3 日起，“北溪 1 号”天然气管道运输已完全停止。莱茵河是沿岸国家的运输动脉，据央视网新闻，8 月 18 日，莱茵河位于德国科布伦茨附近的考布测量点的水位下降至 34 厘米，低水位给各类原材料的运输带来十分严峻的挑战。当地时间 8 月 2 日，法国电力巨头 EDF 公司发出警告，由于史诗级热浪，该公司或将进一步削减核电产出。据法国电网运营商 RTE 数据，9 月 3 日法国核反应堆发电能力下降至 41%。在煤炭能源运输难度加大、核电发电不足背景下，电力领域天然气需求增长，推动欧洲天然气愈发紧缺。多重危机下欧洲天然气价格飙升，库存处于历史偏低位置。  欧洲天然气供给不足冲击化工品供给，长期或对全球供给格局产生深远影响 天然气供给不足冲击欧洲化工业，多处工厂宣布减产。德国工商联合会（DIHK）发布的研究报告声称，通过调查 3,500 家德国工业企业，约 16%企业认为自身有必要减少生产或放弃部分业务，其中近四分之一已减产停产，另四分之一在减产中，剩下一半企业正计划采取措施。欧洲在抗氧化剂、乙烯、醋酸、MDI、TDI、维生素等化工品的供应端占据重要地位，欧洲的减产或将推动对应的细分行业进入上行周期，我国稳定供应全球的能力有望再度凸显。受益标的：万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、联泓新科、卫星化学、新疆天业、三友化工、中泰化学、华峰化学、新和成、沧州大化、浙江医药、江苏索普、皖维高新、宏柏新材、确成股份、利安隆、和邦生物、安迪苏。  风险提示：市场需求下滑，原材料价格大幅波动，行业竞争加剧。 -36%-24%-12%0%12%24%2021-092022-012022-05基础化工沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/36 目 录 1、 天然气在欧洲能源结构中具有重要地位，对俄气进口依赖度高 ......................................................................................... 4 2、 俄气引发欧洲能源危机，煤炭运输难度加大、核电发电不足导致欧洲天然气愈发紧缺 ................................................. 6 2.1、 俄罗斯暂停欧洲多国天然气供应，莱茵河告急加剧欧洲能源危机 .......................................................................... 6 2.2、 多重打击下欧洲天然气价格快速上涨，库存处于历史低位 ...................................................................................... 8 3、 欧洲天然气紧缺影响传导至化工行业，多种产品面临减产压力 ....................................................................................... 10 3.1、 能源上涨且原料紧缺，欧洲化工企业削减乙烯产量，PVC 供给受限 ................................................................... 10 3.2、 欧洲地区 MDI 和 TDI 或面临停产减产压力，国内出口有望增加 ......................................................................... 13 3.3、 欧洲维生素供给端冲击扩大全球供需缺口，我国维生素企业有望获益 ................................................................ 17 3.4、 受乙烯减产影响，欧洲醋酸乙烯及 EVA 产能供给或将受限 .................................................................................. 18 3.5、 欧洲尿素以气头尿素为主，天然气短缺将影响化肥供应 ........................................................................................ 23 3.6、 己二酸出口数量走高，关注己二酸及下游底部反转机会 ......................................................