仓储业务稳步发展，规模优势持续扩大

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2022 年 09 月 02 日 证 券研究报告•2022 年 中报点评 买入 （ 首次） 当前价： 21.41 元 宏川智慧（002930） 交 通运输 目标价： 27.09 元（6 个月） 仓储业务稳步发展，规模优势持续扩大 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.49 流通 A 股(亿股) 4.26 52 周内股价区间(元) 16.31-27.16 总市值(亿元) 96.17 总资产(亿元) 69.86 每股净资产(元) 4.74 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：宏川智慧公布 2022 半年度报告。公司上半年实现营收 6.1 亿元，同比+12.9%；实现归母净利润 1.2亿元，同比-13.4%；实现扣非归母 1.2 亿元，同比-13.1%。公司高度聚焦主营业务，仓储综合及中转服务实现营收 5.8 亿元，占比 95.3%，同比+11.6%。  持续并购助力成长，双赛道业务并进发展。公司通过持续的并购成长路径，逐步实现第一主业码头储罐仓储业务、第二主业化工仓库仓储业务的双赛道并进发展。公司于 2022年 4月成功收购龙翔集团，完善了公司在长三角的布局，促进了公司创新服务相关业务开展，提升了公司的综合服务实力。公司上半年码头储罐综合服务实现营收 5.4亿，同比+11.2%；化工仓库综合服务实现营收 0.2亿，同比+5.9%。  增值服务稳定发展，有望创造更大价值。公司以主营业务仓储综合服务为核心，以区位布局及仓储规模优势形成的集群效应为基础，通过洗舱及污水处理服务、危化车辆公路港服务、智慧客服服务等多种增值服务满足客户的多种交易需求。公司上半年洗舱及污水处理服务、危化车辆公路港服务和智慧客服服务的营业收入分别同比增加 34.4%、100%和 25.1%，盈利能力不断增强。  仓储规模持续增长，罐容规模优势明显。石化仓储企业仓容、罐容的大小直接影响企业的经营实力。公司下属化工仓库主要为甲类库、乙类库，仓容总计 6.5万平方米，能够满足绝大部分石化产品的仓储需求；公司下属仓储基地/库区有多种材质和多种特殊功能的储罐，单一储罐罐容从 100至 50000立方米不等，罐容总计 434.5万立方米，亦能够满足绝大部分石化产品的仓储需求。  盈利预测与投资建议：我们看好石化物流行业发展和仓储市场需求增长，公司的自建码头优势、仓储规模优势和并购战略将支持其稳定扩张，预计公司2022/23/24年归母净利润分别为 3.2、4.1、5.1亿元，每股净资产 BPS 分别为5.6、6.3、7.3元，给予 2023年 4.3倍 PB，对应目标价 27.09元。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：宏观经济波动风险、疫情反复风险、并购失败风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1087.96 1309.50 1631.83 1957.31 增长率 28.25% 20.36% 24.61% 19.95% 归属母公司净利润（百万元） 272.23 316.54 414.96 513.85 增长率 19.54% 16.28% 31.09% 23.83% 每股收益 EPS（元） 0.61 0.70 0.92 1.14 净资产收益率 ROE 10.49% 11.05% 13.18% 14.30% 每股净资产 BPS（元） 5.24 5.56 6.34 7.30 PE 37 32 24 20 PB 4.28 4.04 3.54 3.08 数据来源：Wind，西南证券 -22%-5%12%30%47%65%21/921/1122/122/322/522/722/9宏川智慧 沪深300 6416 宏 川智慧（002930） 2022 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 国内优秀的民营化工仓储企业 ................................................................................................................................................................. 1 2 成品油需求逐步恢复，公司码头资源保障效益 .................................................................................................................................. 2 3 并购与运营共同影响，利润小幅下滑符合预期 .................................................................................................................................. 4 4 盈利预测及估值 ............................................................................................................................................................................................ 5 5 风险提示 ......................................................................................................................................................................................................... 6 宏 川智慧（002930） 2022 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图 1：公司发展历程.................................................................................................................................................................................