银行业周报：货币政策例会定调宽松，关注“十五五”改革

行业周报 · 银行行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 货币政策例会定调宽松，关注“十五五”改革 —— 银行业周报（2025.09.22-2025.09.28） 2025 年 09 月 28 日 核心观点 ⚫ 银行板块表现弱于市场：本周沪 深 300 指 数 上涨 1.07%， 银行 板 块下 跌0.48%，国有行、股份行、城商行、农商行分别-0.41%、-0.76%、-0.05%、-0.49%。个股方面，南京银行（+7.44%）、齐鲁银行（+3.35%）、渝农商行（+3.19%）、工商银行（+2.92%）、苏州银行（+1.6%）涨幅居前。当前银行板块 PB 为 0.67 倍，股息率为 4.35%。 ⚫ 三季度货币政策例会定调延续适度宽松，强调政策落地稳经济：会议适度宽松基调不变。对于国内形势，会议将经济“呈现向好态势”调整为“运行稳中有进”。下阶段，要“落实落细”适度宽松货币政策，新增“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”表述，“促进”经济稳定增长和物价处于合理水平。其中，对于银行资本，会议表述由“支持银行补充资本”调整为“增强银行资本实力”；对于重点领域融资，新增加力支持“小微企业、稳定外贸”。我们认为，货币政策处于总量与结构齐发力、推动落实和观察成效阶段，旨在巩固拓展经济回升向好势头。结合当前国内外经济金融形势和金融市场运行，四季度降准降息空间仍存。同时，结构性货币政策工具将持续发挥对重点领域的融资支持，其中，小微企业、稳外贸关注度上升，预计金融对小微等领域精准支持有望加强，引导银行加大信贷资源倾斜力度。 ⚫ “十四五”时期金融改革成效显著，关注“十五五”金融改革方向：国新办举行新闻发布会介绍“十四五”时期金融成就，主要体现在治理体系重塑、服务实体经济质效提升、风险防控机制健全、资本市场体系与机制更加完备。展望十五五，我们认为金融改革将延续强监管、促创新、防风险的特点，同时重视高水平开放与数字化赋能，进一步推动银行业从传统业务与息差依赖模式，向综合化、国际化、数智化的高质量发展范式转型，提高价值创造的可持续性，同时也反应在估值的重构上。结构优化、估值体系重塑、跨境业务扩容、数字化转型与风控机制完善为主要动力。 ⚫ 上市银行中期分红力度不减，红利价值凸显：截至 2025 年 9 月 26 日，共有 25 家银行宣布实施或计划实施中期分红，数量较 2024 年增加 2 家，平均中期分红率为 25.9%，其中，7 家银行拟首次进行中期分红，有 5 家银行已相继完成派息。2024 年以来，国企改革深化叠加监管引导上市公司加强市值管理，上市银行分红频次呈现提升迹象，分红率整体稳定。此外，近期银行板块回调，上市银行平均股息率回到接近 4.5%的较高水平，与债券、理财等相比投资吸引力仍较高，红利价值延续。 ⚫ 投资建议：货币政策适度宽松基调延续，强调政策落地稳经济。关注一揽子政策成效释放以及零售业务需求和风险改善情况，以及 10 月二十届四中全会、十五五规划改革措施。上市银行中期分红力度不减，红利价值仍凸显。结合多维增量资金加速银行估值重塑，我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、杭州银行（600926）、招商银行（600036）。 ⚫ 风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM 承压风险；关税冲击，需求走弱风险。 银行行业 推荐 维持评级 分析师 张一纬 ：010-80927617 ：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 研究助理：袁世麟 ：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn ** 相对沪深 300 表现图 2025 年 09 月 26 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 -10%0%10%20%2025/3/282025/4/112025/4/252025/5/92025/5/232025/6/62025/6/202025/7/42025/7/182025/8/12025/8/152025/8/292025/9/122025/9/26申万银行沪深300 行业周报 · 银行行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 最新研究观点 .................................................................................................................................. 3 （一） 本周关注 ....................................................................................................................................... 3 （二） 一周行情走势 ................................................................................................................................. 5 （三） 板块及上市公司估值情况 .................................................................................................................. 8 （四） 投资建议 ..................................................................................................................................... 10 （五） 风险提示 ..................................................................................................................................... 11 附录 ................................................................................................................................................... 12 （一） 银行相关业务指标 .....................................................................