酿酒机器人获认可，寻求新能源换电第二增长曲线

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 起重运输设备 法兰泰克（603966.SH） 买入-A(首次) 酿酒机器人获认可，寻求新能源换电第二增长曲线 2022 年 9 月 4 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 市场数据：2022 年 9 月 2 日 收盘价（元）： 10.68 年内最高/最低（元）： 12.69/7.61 流通 A 股/总股本（亿）： 3.00/3.00 流通 A 股市值（亿）： 32.07 总市值（亿）： 32.07 基础数据：2022 年 6 月 30 日 基本每股收益： 0.29 摊薄每股收益： 0.29 每股净资产(元)： 4.39 净资产收益率： 6.76 分析师： 徐风 执业登记编码：S0760519110003 电话：0351-8686970 邮箱：xufeng@sxzq.com 事件描述  公司披露 2022 年半年报。2022 年上半年，公司实现营业收入 7.9 亿元，同比+7.4%；实现归母净利润 0.9 亿元，同比+0.7%。其中，22Q2 实现营业收入4.6亿元，同比+0.1%，环比+41.4%；实现归母净利润0.7亿元，同比-9.2%，环比+219.1%。 事件点评  高基数叠加疫情影响，22Q2 盈利同比下滑。二季度疫情反复，导致公司在发货、安装、验收等环节出现延误，收入确认进度受到影响且存货规模增加。22Q2 公司营业收入/销售商品现金 4.6/5.4 亿元，yoy+0.1%/-17.1%；截至上半年末，公司存货 9.0 亿元，较一季度末+14.8%，yoy+36.8%。同时，在 21Q2 业绩高基数的影响下，公司 22Q2 归母净利润 yoy-9.2%。  积极拓展下游应用，酿酒机器人新增订单超 2 亿元。公司交付的自动化酿酒机器人投入使用、运行良好，据公告，自动化酿造帮助客户节省土地资源 50%，节水 54%，节省天然气 20%，降低人工成本近 70%。产品获客户认可，上半年公司签署超 2 亿元酿酒机器人订单。  布局新能源换电业务，寻求第二增长曲线。商用车换电站是自动化起重机的应用场景之一，公司基于自动搬运机器人的技术优势，研发出稳定可靠的换电站设备。5 月，公司投资设立子公司绿电湾，逐步开拓换电生态业务，布局新能源业务；8 月，绿电湾与阳光铭岛在长三角一体化示范区签署战略合作框架协议，计划在未来三年实现 200 座换电站的建设以及 1 万台换电重卡的销售，新能源换电有望贡献业绩增量。  国内欧式起重机龙头，扩产计划有序推进。起重机械处在高速发展期，传统起重机市场面临市场迭代，欧式起重机更符合行业发展方向。公司定位于中高端市场，起重机在手订单饱满、收入规模逐年增长，22H1 起重机收入 6.8 亿元/yoy+12.6%。安徽物料搬运装备产业园（一期）项目预期 2023 年12 月完工，项目完全达产后预计将实现年产 3 万吨智能物料搬运装备的生产能力，年营业收入 11.0 亿元，净利润达 1.2 亿元。  盈利预测、估值分析和投资建议：短期来看，下半年疫情影响有望边际修复；中长期来看，公司积极拓展下游应用，酿酒机器人、新能源业务稳步推进，关注公司长期增长。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为2.3/3.0/3.9 亿元，同比分别增长 25.7%/29.5%/28.4%，对应 EPS 分别为0.78/1.00/1.29 元，对应于 9 月 2 日收盘价 10.68 元，PE 分别为 13.1/10.1/7.9倍。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。 -40%-20%0%20%40%21/0921/1122/01 22/0322/0522/07法兰泰克上证指数 公司研究/公司快报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2  风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；募投项目进展不及预期；商誉减值风险；疫情反复对经营的影响。 财务数据与估值： 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,261 1,589 1,906 2,331 2,963 YoY(%) 14.0 26.0 19.9 22.3 27.1 净利润(百万元) 155 185 233 301 387 YoY(%) 50.8 19.7 25.7 29.5 28.4 毛利率(%) 28.2 27.7 28.6 29.4 29.7 EPS(摊薄/元) 0.52 0.62 0.78 1.00 1.29 ROE(%) 13.2 14.4 16.1 17.8 19.0 P/E(倍) 19.8 16.5 13.1 10.1 7.9 P/B(倍) 2.7 2.5 2.2 1.8 1.5 净利率(%) 12.3 11.7 12.2 12.9 13.1 数据来源：最闻数据，山西证券研究所 公司研究/公司快报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 图1：公司最近四个季度营收及增速 图2：公司最近四个季度归母净利润及增速 资料来源：WIND，山西证券研究所 资料来源：WIND，山西证券研究所 图3：公司最近四个季度毛利率及净利率 图4：公司最近四个季度费用率 资料来源：WIND，山西证券研究所 资料来源：WIND，山西证券研究所 0.05.010.015.020.025.00.01.02.03.04.05.0营业总收入（亿元）同比增速（%）-30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.050.060.00.00.10.20.30.40.50.60.70.8归母净利润（亿元）同比增速（%）0.05.010.015.020.025.030.035.0毛利率（%）净利率（%）0.02.04.06.08.010.012.0管理费用率（%）销售费用率（%）研发费用率（%）财务费用率（%） 公司研究/公司快报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1865 2109 2331 3004 3573 营业收入 1261 1589 1906 2331 2963 现金 705 713 934 1056 1343 营业成本 905 1149 1360 1646 208