策略周观点：中报确认盈利底， 把握低拥挤-高景气方向

2022 年 09 月 04 日 中报确认盈利底，把握低拥挤&高景气方向 —策略周观点 投资要点 分析师：谭倩 S1050521120005 tanqian@cfsc.com.cn 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹 S1050121110002 yangqq@cfsc.com.cn 联系人：周灏 S1050122070033 zhouhao@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《增配消费，减配成长，周期分化》2022-08-29 2、《中报进入尾声，市场如何选择？》2022-08-28 3、《新能源获一致共识，硬科技分歧较大》2022-08-22 ▌ 2022 中报业绩怎么看？ 1、A 股业绩增速延续下行，下行斜率放缓。 2、从上市板块来看，创业板边际大幅改善，北证业绩增速相对稳定。 3、从风格来看，成长>金融>周期>消费>稳定，成长高景气有韧性，金融由负转正。 4、从行业来看，新老能源业绩高增，通信家电景气突围。具体到细分行业，热门赛道二级行业出现分化，光伏向好，材料回落。 ▌ A 股业绩是否见底？ 库存顶已现，盈利底将近。通常库存周期领先盈利周期 4-6个月，此轮库周期在 2022 年 4 月见顶，但受到疫情反复的扰动，库存绝对水平仍处在较高位置。本轮库存去化时间或将延长，A 股盈利底到来时点或超过 4 个月，有可能出现在 9-10 月。 ▌ 行业选择：把握低拥挤&高景气方向 第一，新能源链高景气扩散行业，例如：一级行业中的基础化工，二级行业中的非金属材料和金属新材料； 第二，消费修复受益行业，例如：一级行业中的农林牧渔、美容护理，二级行业中的消费电子； 第三，拥挤度消化的高景气成长，例如：一级行业中的通信、电力设备，二级行业中的通信设备、其他电源设备（储能）和光伏设备。 ▌ 风险提示 （1）宏观经济加速下行（2）政策不及预期（3）地缘冲突大规模爆发 -25-20-15-10-505(%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 2022 中报业绩怎么看？ .................................................................. 3 1.1、 板块增速：业绩增速延续下行，创业板边际改善 ...................................... 3 1.2、 行业业绩：新老能源业绩高增，通信家电景气突围 .................................... 5 2、 A 股业绩是否见底？ ..................................................................... 9 3、 行业选择：把握低拥挤&高景气方向 ........................................................ 9 4、 风险提示............................................................................... 10 图表目录 图表 1：全 A 归母净利润增速延续下行 ..................................................... 3 图表 2：科创板增速大幅回落，创业板边际改善显著 ......................................... 4 图表 3：主要板块净利润增速 ............................................................. 4 图表 4：成长增速领先，金融环比转正 ..................................................... 5 图表 5：新老能源业绩延续高增 ........................................................... 6 图表 6：上游盈利能力较强，中下游毛利率改善 ............................................. 7 图表 7：二级行业归母净利润增速 ......................................................... 8 图表 8：盈利底滞后库存顶 4-6 个月 ....................................................... 9 图表 9：截至 9 月 3 日拥挤度和景气分位图 ................................................. 10 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 本周（8.29-9.3）A 股震荡下行，上证指数收跌-1.54%，深证成指收跌-2.96%，创业板指跌幅较大，周跌幅达-4.06%；行业方面地产竣工链领涨，家用电器（+2.33%）、房地产（+1.92%）和轻工制造（+1.58%）涨幅居前，前期火热的电力设备（-7.03%）、有色金属（-6.46%）、汽车（-5.22%）和煤炭（-4.52%）领跌。 1、 2022 中报业绩怎么看？ 1.1、 板块增速：业绩增速延续下行，创业板边际改善 A 股业绩增速延续下行，下行斜率放缓。2022Q2 全 A 归母净利润累计同比增速继续回落至 3.95%，较 2022Q1 下降了 1.45pct；全 A 非金融净利润增速为 5.59%，较 2022Q1 下降了 5.82pct。总体来看，A 股业绩增速的下行斜率有所放缓。 图表 1：全 A 归母净利润增速延续下行 资料来源：Wind 资讯，华鑫证券研究 从上市板块来看，创业板边际大幅改善，北证业绩增速相对稳定。主板业绩增速从2022Q1 的 6.03%降至 4.34%；创业板增速边际改善，从-14.12%提升至-1.12%；从科创板同比高增，但增速环比回落显著，从 2022Q1 的 49.46%下降至 19.61%；北证业绩增速相对稳定，从 5.64%降至 3.14%。 -100%-50%0%50%100%150%200%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2全部A股全A非金融证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表 2：科创板增速大幅回落，创业板边际改善显著 资料来