兴业证券(601377)2022年中报点评：二季度自营有所改善，半年度归母净利润降幅较一季度大幅收窄

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 2 Sep 2022 兴业证券 Industrial Securities (601377 CH) 2022 年中报点评：二季度自营有所改善，半年度归母净利润降幅较一季度大幅收窄 2Q22 Results Improved Significantly [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb7.19 目标价 Rmb8.59 MSCI ESG 评级 BBB 义利评级 A 来源: MSCI ESG Research LLC, 盟浪. Reproduced by permission; no further distribution 市值 Rmb48.15bn / US$7.17bn 日交易额 (3 个月均值) US$89.41mn 发行股票数目 6,697mn 自由流通股 (%) 64% 1 年股价最高最低值 Rmb11.73-Rmb6.10 注：现价 Rmb7.19 为 2022 年 6 月 17 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 17.3% -8.1% -22.8% 绝对值（美元） 18.7% -13.1% -26.4% 相对 MSCI China 10.9% -7.3% 11.0% [Table_Profit] (Rmb mn) Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 营业收入 18,972 13,208 16,184 17,086 （+/-） 8% -30% 23% 6% 净利润 4,743 3,686 4,796 5,143 （+/-） 18% -22% 30% 7% 每股收益 (Rmb) 0.71 0.55 0.72 0.77 每股净资产 (Rmb) 6.15 6.61 7.16 7.71 净资产收益率 12.0% 8.6% 10.4% 10.3% 市盈率 10 13 10 9 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) 投资要点：二季度自营业务改善，环比扭亏为盈，权益市场低迷对经纪业务产生影响，投行业务表现亮眼，股权承销规模增长迅速。目标价 8.59 元/股，维持“优于大市”评级。  【事件】兴业证券发布 2022 年半年度业绩：实现营业收入 49.5 亿元，同比-51.3%；归母净利润 13.7亿元，同比-43.7%；对应 EPS 0.21元，ROE 3.3%。二季度实现营业收入 32.6 亿元，同比-29.8%，环比+93%。归母净利润 12.2 亿元，同比-2.1%，环比增加 6.8 倍。22 年上 半 年 经 纪 / 投 行 / 资 管 / 利 息 / 自 营 收 益 分 别 占 营 收 的29%/10%/1%/16%/-4%。  以“双轮联动”和数智化建设为引擎，打造机构经纪生态圈。2022 年上半年公司经纪业务收入 14.3 亿元，同比-10.5%，占营业收入比重28.8%，高价值机构经纪客户数量和机构经纪交易量占比稳中有升。二级市场交投活跃度持续走低，公司股基交易额市场份额1.54%，同比-0.17pct。代销金融产品收入 2.31 亿元，同比-26.4%，占经纪业务收入 16.20%，排名稳定行业前 10。公司两融余额 286 亿元，较年初-14.8%，市场份额 1.79%。  持续完善重点行业与区域布局，股权承销规模提升较大。2022 年上半年兴业证券投行业务收入 4.8 亿元，同比-22.7%。股权业务承销规模同比+90.4%，债券业务承销规模同比-3.7%。股权主承销规模 173.8 亿元，排名第 9，其中 IPO 2 家，募资金额 18 亿元，再融资 4 家，募资金额 156 亿元。债券主承销规模 575 亿元，排名第19；其中公司债、金融债、ABS 承销规模分别为 263 亿元、100 亿元、87 亿元。IPO 储备项目 18 家，排名第 17，其中两市主板 5 家，北交所 2 家，科创板 7 家，创业板 4 家。  全力推进大集合产品的营销运作，资产管理规模稳中有升。2022年上半年资管业务收入 0.7 亿元，同比-40.5%。兴证资管在夯实“固收+”底层资产规模的同时，全力推进大集合产品的营销与运作工作，资产管理规模 617 亿元，较年初+2.9%。上半年基金投顾业务开展成效显著，QDII 业务筹备工作稳步推进，公募 REITs 业务充分布局。兴证全球基金管理规模 6825 亿元，较年初+1.4%，其中公募基金规模 6019 亿元，较年初+2.0%，兴全基金净利润 9.20 亿元，同比-33%  强化投研力量，自营业务环比扭亏为盈。2022 年上半年公司投资净亏损（含公允价值）2.0 亿元，同比盈转亏；二季度投资收益（含公允价值）10.3 亿元，同比+24.3%，环比扭亏为盈。公司通过优化持仓品种、均衡行业配置，降低波动性；同时拓宽研究覆盖范围，保持业务平稳运行。  【投资建议】预计公司 2022-2024E 每股净利润分别为 0.55、0.72、0.77 元，每股净资产分别为 6.61、7.16、7.71 元（原 EPS 为 0.51、0.64、0.73 元，BPS 为 6.61、7.09、7.63 元）。参考可比公司估值水平，我们继续给予其 2022E 1.3x P/B，目标价 8.59 元/股不变，维持“优于大市”评级。  风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑，市场监管进一步加强。 [Table_Author] 孙婷 Ting Sun Vivian Xu ting.sun@htisec.com vivian.w.xu@htisec.com 5075100125150Price ReturnMSCI ChinaJun-21Oct-21Feb-22Volume仅供内部参考，请勿外传 2 Sep 2022 2 [Table_header2] 兴业证券 (601377 CH) 维持优于大市 图1 兴业证券 2022 年上半年收入结构 资料来源：公司 2022 年半年报，HTI 注：其他收入主要为期货业务收入 图2 兴业证券 2022 年上半年收入结构各业务同比变化情况（百万元） 资料来源：公司 2021 年、2022 年半年报、HTI 经纪, 29%承销, 10