兴业证券(601377)公司半年报：二季度自营有所改善，半年度归母净利润降幅较一季度大幅收窄

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/金融/券商 证券研究报告 兴业证券（601377）公司半年报 2022 年 09 月 01 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 09 月 01 日收盘价（元） 6.16 52 周股价波动（元） 6.03-11.71 股本结构 [Table_CapitalInfo] 总股本（百万股） 8636 流通 A 股（百万股） 8636 B 股/H 股（百万股） 0/0 相关研究 [Table_ReportInfo] 《财富管理与大机构业务双轮驱动，基金业务快速发展》2022.06.19 《自营大幅亏损，投行业务表现较好》2022.05.01 《资管业务亮眼但自营表现不佳，归母净利润同比+18.5%》2022.04.02 市场表现 [Table_QuoteInfo] -42.94%-32.94%-22.94%-12.94%-2.94%7.06%2021/92021/122022/32022/6兴业证券海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 0.7 -7.7 4.5 相对涨幅（%） 4.2 1.8 5.4 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@htsec.com 证书:S0850515040002 分析师:何婷 Tel:(021)23219634 Email:ht10515@htsec.com 证书:S0850516060001 分析师:任广博 Tel:(010)56760090 Email:rgb12695@htsec.com 证书:S0850522030003 二季度自营有所改善，半年度归母净利润降幅较一季度大幅收窄 [Table_Summary] 投资要点：二季度自营业务改善，环比扭亏为盈，权益市场低迷对经纪业务产生影响，投行业务表现亮眼，股权承销规模增长迅速。合理价值区间 7.93-8.59 元/股，维持“优于大市”评级。  【事件】兴业证券发布 2022 年半年度业绩：实现营业收入 49.5 亿元，同比-51.3%；归母净利润 13.7 亿元，同比-43.7%；对应 EPS 0.21 元，ROE 3.3%。二季度实现营业收入 32.6 亿元，同比-29.8%，环比+93%。归母净利润 12.2亿元，同比-2.1%，环比增加 6.8 倍。22 年上半年经纪/投行/资管/利息/自营收益分别占营收的 29%/10%/1%/16%/-4%。  以“双轮联动”和数智化建设为引擎，打造机构经纪生态圈。2022 年上半年公司经纪业务收入 14.3 亿元，同比-10.5%，占营业收入比重 28.8%，高价值机构经纪客户数量和机构经纪交易量占比稳中有升。二级市场交投活跃度持续走低，公司股基交易额市场份额 1.54%，同比-0.17pct。代销金融产品收入 2.31亿元，同比-26.4%，占经纪业务收入 16.20%，排名稳定行业前 10。公司两融余额 286 亿元，较年初-14.8%，市场份额 1.79%。  持续完善重点行业与区域布局，股权承销规模提升较大。2022 年上半年兴业证券投行业务收入 4.8 亿元，同比-22.7%。股权业务承销规模同比+90.4%，债券业务承销规模同比-3.7%。股权主承销规模 173.8 亿元，排名第 9，其中IPO 2 家，募资金额 18 亿元，再融资 4 家，募资金额 156 亿元。债券主承销规模 575 亿元，排名第 19；其中公司债、金融债、ABS 承销规模分别为 263亿元、100 亿元、87 亿元。IPO 储备项目 18 家，排名第 17，其中两市主板 5家，北交所 2 家，科创板 7 家，创业板 4 家。  全力推进大集合产品的营销运作，资产管理规模稳中有升。2022 年上半年资管业务收入 0.7 亿元，同比-40.5%。兴证资管在夯实“固收+”底层资产规模的同时，全力推进大集合产品的营销与运作工作，资产管理规模 617 亿元，较年初+2.9%。上半年基金投顾业务开展成效显著，QDII 业务筹备工作稳步推进，公募 REITs 业务充分布局。兴证全球基金管理规模 6825 亿元，较年初+1.4%，其中公募基金规模 6019 亿元，较年初+2.0%，兴全基金净利润 9.20 亿元，同比-33%  强化投研力量，自营业务环比扭亏为盈。2022 年上半年公司投资净亏损（含公允价值）2.0 亿元，同比盈转亏；二季度投资收益（含公允价值）10.3 亿元，同比+24.3%，环比扭亏为盈。公司通过优化持仓品种、均衡行业配臵，降低波动性；同时拓宽研究覆盖范围，保持业务平稳运行。  【投资建议】预计公司 2022-2024E 每股净利润分别为 0.55、0.72、0.77 元，每股净资产分别为 6.61、7.16、7.71 元。参考可比公司估值水平，我们给予其 2022E 1.2-1.3x P/B，对应合理价值区间为 7.93-8.59 元/股，维持“优于大市”评级。  风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑，市场监管进一步加强。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 17580 18972 13208 16184 17086 （+/-)YoY(%) 23% 8% -30% 23% 6% 净利润（百万元） 4003 4743 3686 4796 5143 （+/-)YoY(%) 127% 18% -22% 30% 7% 每股净利润（元） 0.60 0.71 0.55 0.72 0.77 每股净资产（元） 5.64 6.15 6.61 7.16 7.71 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃兴业证券（601377）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图1 兴业证券 2022 年上半年收入结构 经纪, 29%承销, 10%资管, 1%利息, 16%自营, -4%其他, 48% 资料来源：公司 2022 年半年报，海通证券研究所 注：其他收入主要为期货业务收入 图2 兴业证券 2022 年上半年收入结构各业务同比变化情况（百万元） -10.5%-22.7%-40.5%-4.9%盈转亏-53.9%-10000100020003000400050006000经纪承销资管利息自营其他2021H12022H1 资料来源：公司 2021 年、2022 年半年报、海通证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃兴业证券（601377）3 请务必阅读正文之后的信