智飞生物(300122)非新冠疫苗持续放量，研发管线顺利进展

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 生物制品 非新冠疫苗持续放量， 研发管线顺利进展 事件 公司发布 2022 年半年报 8 月 29 日，公司发布 2022 年半年报，实现：1）营业收入183.54 亿元，同比增长 39.34%；2）归母净利润 37.29 亿元，同比下降 32.08%；3）扣非归母净利润 37.09 亿元，同比下降 32.60%；4）每股收益 2.33 元。 简评 克服上半年疫情影响，非新冠疫苗收入大幅增长 22Q2 公司实现营业收入 95.13 亿元，同比增长 2.91%；归母净利润 18.06 亿元，同比下降 60.33%；扣非归母净利润 18.13 亿元，同比下降 60.25%。上半年公司收入维持稳定增长；归母净利润及扣非归母净利润下降，考虑因产品销售结构变化所致。 从产品结构来看，上半年公司自主产品收入 16.67 亿元，同比下降 72.4%；代理产品收入 166.84 亿元，同比增长 134.44%。扣除新冠疫苗后，自主产品收入 9.20 亿元，同比增长 25.95%；整体非新冠收入 176.07 亿元，同比增长 125.29%。上半年公司克服疫情影响，非新冠疫苗部分收入实现大幅增长。 自主产品方面，公司重组新冠疫苗（CHO 细胞）于 2022 年 3月获批作为序贯（异源）加强针附条件上市。受国内新冠疫苗接种率提高，疫苗需求量下降影响，上半年新冠疫苗销量较去年同期明显下降。其他自主产品方面，公司 ACYW135 流脑多糖疫苗22H1 批签发 176.2 万剂，同比下降 56.11%；AC 多糖结合疫苗批 重要财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 15,190 30,652 36,286 47,306 60,412 增长率(%) 43.5 101.8 18.4 30.4 27.7 净利润(百万元) 3,301 10,209 7,583 9,873 12,660 增长率(%) 39.5 209.2 -25.7 30.2 28.2 ROE(%) 40.0 57.8 31.2 29.6 28.1 EPS(元/股，摊薄) 2.06 6.38 4.74 6.17 7.91 P/E(倍) 44.5 14.4 19.4 14.9 11.6 P/B(倍) 18.2 8.4 6.1 4.4 3.3 资料来源：Wind，中信建投 维持 买入 贺菊颖 hejuying@csc.com.cn 010-86451162 SAC 执证编号：S1440517050001 SFC 中央编号：ASZ591 刘若飞 liuruofei@csc.com.cn 010-85130388 SAC 执证编号：S1440519080003 发布日期： 2022 年 09 月 01 日 当前股价： 91.21 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -10.53/-7.23 8.28/0.91 -44.13/-27.38 12 月最高/最低价（元） 188.58/82.36 总股本（万股） 160,000.0 流通 A 股（万股） 92,190.9 总市值（亿元） 1,459.36 流通市值（亿元） 840.87 近 3 月日均成交量（万股） 1,151.77 主要股东 蒋仁生 48.32% 股价表现 相关研究报告 22.05.04 【 中 信 建 投 生 物 制 品 】 智 飞 生 物(300122):Q1 业绩符合预期，看好全年HPV 疫苗放量增长 22.03.30 【中信建投生物制品Ⅱ】智飞生物(300122):Q1 业绩超预期，看好全 年非新冠疫苗放量增长 22.03.15 【中信建投生物制品Ⅱ】智飞生物(300122):双轮驱动，蓄势待发 -52%-32%-12%8%28%2021/8/302021/9/302021/10/312021/11/302021/12/312022/1/312022/2/282022/3/312022/4/302022/5/312022/6/302022/7/31智飞生物深证成指智飞生物(300122) 仅供内部参考，请勿外传 1 A 股公司简评报告 智飞生物 请参阅最后一页的重要声明 签发 290.3 万剂，同比下降 8.01%；AC 多糖疫苗 2021 年 11 月获批，22H1 批签发 60.9 万剂。此外，公司微卡和宜卡在大陆地区 87%以上的省级单位中标挂网。 代理产品方面，22H1 公司代理的默沙东公司疫苗产品克服疫情影响，实现持续放量，成为公司上半年业绩增长的主要动力。代理产品中，HPV-4 上半年批签发 487.7 万剂，同比增长 60.10%；HPV-9 上班年批签发 929.9万剂，同比增长 379.34%；5 价轮状病毒疫苗批签发 486.4 万剂，同比增长 28.91%；23 价肺炎疫苗批签发 102.2万剂，同比增长 108.29%；灭活甲肝疫苗批签发 12.7 万剂。 布局多个研发平台，产品管线快速推进 公司已构建多个疫苗研发平台，广泛覆盖多种疫苗开发路径，包括多糖和多糖蛋白结合疫苗技术平台、组分技术平台、灭活疫苗技术平台、基因重组技术平台、mRNA 疫苗技术平台、腺病毒载体疫苗技术平台、人二倍体细胞株技术平台、新型多联多价技术平台、新型佐剂技术平台等。上半年公司在重组新冠疫苗开发平台基础上开发的二代苗 ZF2202（Omicron-Delta 嵌合疫苗），前期研究证明其具有良好的安全性以及有效性，针对目前主流的 Omicron BA.4/5 变异株具有更高的中和抗体滴度。其他在研产品方面，23 价肺炎球菌多糖疫苗上半年申请生产注册获得受理；冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5 细胞）、四价流感病毒裂解疫苗获得了Ⅲ期临床试验总结报告。 图表1： 智飞生物在研产品管线 产品名称 进展情况 功能主治 23 价肺炎球菌多糖疫苗 上市审批审批中 用于预防肺炎链球菌引起的感染性疾病 冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5 细胞） 临床Ⅲ期试验已完成 用于预防狂犬病 四价流感病毒裂解疫苗 临床Ⅲ期试验已完成 用于预防本株病毒引起的流行性感冒 流感病毒裂解疫苗 临床Ⅲ期试验已完成 用于预防本株病毒引起的流行性感冒 15 价肺炎球菌结合疫苗 临床Ⅲ期试验 用于预防肺炎链球菌引起的感染性疾病 冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞） 临床Ⅲ期试验 用于预防狂犬病 福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗 临床Ⅲ期试验 用于预防志贺氏菌引起的传染性疾病 ACYW135 群流脑结合疫苗 临床Ⅲ期试验 用于预防脑膜炎球菌引起的感染性疾病 肠道病毒 71 型灭活疫苗 临床Ⅱ期试验 用于预防 EV71 感染引起的疾病 冻干重组结核疫苗（AEC/BC02） 临床Ⅱ期试验 用于预防结核分枝杆菌潜伏感染人群结核病发病 四价重组诺如病毒疫苗（毕赤酵母）