百度(9888.HK)22Q2业绩点评：利润端大超预期，专注研发投入与技术创新

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评 [Table_StockAndRank] 百度（9888.HK） [Table_Author] 冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮 箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 百度（9888.HK）22Q2 业绩点评：利润端大超预期，专注研发投入与技术创新 [Table_ReportDate] 2022 年 08 月 31 日 [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：百度于 2022 年 8 月 30 日（北京时间）发布未经审计的 2022 年第二季度业绩报告。 点评： ➢ 利润端大超预期，环比复苏强劲。22Q2 百度集团总计实现营业收入296.5 亿元，同比下降 5.4%；Non-GAAP 净利润 55.4 亿元，同比增长 3.4%，净利润率 18.7%，均超预期。其中，百度 core 实现营业收入231.6亿元，同比下降3.7%，环比增长8.3%，彭博一致预期225.9亿元，略超预期；Non-GAAP营业利润51.2亿元，同比下降20.8%，环比增长 38.9%，营业利润率 22%，彭博一致预期 38.6 亿元，大超预期；Non-GAAP 净利润 54.5 亿元，同比下降 8.3%，环比增长43.2%，净利润率 24%。 ➢ 非广告业务：收入 61 亿元，同比增长 22%，环比增长 7.0%。 ➢ 百度智能云：“云智一体”体现强劲竞争力，增速再次领跑行业。百度智能云收入维持增长势头，营收同比增长 31%，环比增长 10%，增速再次领跑行业。根据 IDC 报告，百度智能云在 AI 公有云领域连续第六次市场份额第一。百度飞桨在国内综合竞争力已超越 PyTorch和TensorFlow，位居中国第一，飞桨开发者群体规模不断扩大，截止2022 年 5 月 20 日，凝聚开发者 477 万人，服务企业 18 万家，创建模型 56 万个。 ➢ 智能驾驶：萝卜快跑获颁发无人驾驶商业运营执照，Robotaxi 的商业化潜力将进一步释放。（1）萝卜快跑：22Q2 萝卜快跑供应的无人车订单为 28.7 万单，较 22Q1 环比增长 46.4%。截至 7 月 20 日，萝卜快跑在开放道路上为乘客提供服务累计到达 100 万单，订单规模是行业友商的 5 至 10 倍。此外，萝卜快跑获准在北京亦庄开放道路开展方向盘后无人的自动驾驶商业收费许可。8 月在重庆和武汉获颁发无人驾驶商业运营执照，萝卜快跑成为中国首个也是唯一一个提供完全无人驾驶的自动驾驶出行服务平台。（2）Robotaxi：Apollo RT6于 2022 年 7 月正式发布，其成本仅为 25 万元，再次刷新行业记录，基本达到行业平均成本的 1/10，以 L2 级别乘用车的价格实现 L4 级别无人车的能力。我们认为，RT6 的低成本加之车内安全员的逐步替代，将真正释放 Robotaxi 的商业化潜力。（3）ASD：百度 ASD 解决方案总销售额已突破 100 亿元，随着公司与多家主机厂的合作开展，ASD 收入贡献或将在 2 年内开始体现。 ➢ 广告业务：环比有所复苏，移动生态仍有发挥价值的空间。22Q2 百度 core 广告业务实现收入 171 亿元，同比下降 10%，环比增长8.9%，主要系中国若干城市的疫情再次爆发所致，特别是 4 月-5 月零售、医疗、本地服务在广告层面受到的冲击较大，6-7 月环比有所改善。百度托管页、智能小程序、百家号共同服务客户价值，很多公司仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 和品牌选择此来完成客户触达。截至 22 年 6 月，百度 APP MAU 达到 6.28 亿，同比增加 8%，每日登录用户占比达到 84%。托管页收入同比增加 10%，占 22Q2 百度核心的在线营销收入的 49%。公司通过搜索进一步引流，使更多的消费者趋势变化转化为电商流量传达到商家，GMV 过去一年中有明显的增长，618 期间 GMV 增长 260%。 ➢ 费用结构持续优化，降本增效成效显著。2022Q2，百度 core 产生销售管理费用 39.9 亿元，同比下降 11.8%，主要是由于渠道支出及市场推广减少所致，费用率为 17.2%，连续四个季度呈下降趋势。2022Q2，百度 core 产生研发费用 58.1 亿元，同比上升 3.6%，主要系研发人员相关支出有所增加, 费用率为 25.1%，连续 7 个季度占百度核心收入比例超过 20%。智能硬件方面，根据 IDC 及 Canalys 的数据，于 2022Q1，小度再次在中国智能音箱出货量中排名第一。 ➢ 爱奇艺会员服务及 ARM 双提升，将由 PAG 认购 5 亿美元可转换票据。本季度爱奇艺实现营业收入 66.6亿元，同比下降 12.5%，环比下降 8.5%，略低于彭博一致预期。Non-GAAP 净利润 0.79 亿元，环比下降 51%，但连续实现盈利，净利润率为 1.2%。会员服务营收 43亿，同比增长 7.3%，订阅会员数 0.98 亿，环比减少 300 万，月度平均单会员收入（ARM）为 14.53 元，同比增长 8%。此外，爱奇艺与PAG 达成协议，PAG 将认购 5 亿美元爱奇艺将发行的可转换票据，公司称该交易预计于 2022 年第四季度完成。 ➢ 投资建议：我们认为百度基本盘稳定，新增长曲线可期。在疫情和宏观环境的双重压力下，公司业绩展现出一定的韧性。在线营销业务利润稳定，Q3 开始逐月复苏。百度智能云重视高质量发展的同时亦可保持高于行业平均的增速，利润率持续改善。智能驾驶领域，Apollo寻求成本的进一步下降，随着车内安全员的逐步替代，Robotaxi 的商业化潜力将逐步释放，ASD 收入贡献料将在 2 年内开始体现。根据Bloomberg 一致预期，公司 22-24 年营业收入为 1265/1437/1615 亿元 ， 同 比 增 长1.60%/13.62%/12.39%，Non-GAAP 净 利 润 为179/214/268 亿元，同比增长-4.85%/19.57%/25.15%，PE 分别为19.1X/16.0X/12.8X，PS 分别为 2.7X/2.4X/2.1X，建议重点关注。 ➢ 风险因素：在线营销竞争加剧；智能云业务增长不及预期；自动驾驶进程不如预期等。 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 营业收入 ........................................................................................