半年报点评：短期疫情冲击不改公司长期发展前景

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评●医药行业 2022 年 8 月 30 日 [table_main] 公司深度报告模板 短期疫情冲击不改公司长期发展前景 ——东富龙(300171.SZ )半年报点评 东富龙(300171.SZ ) 推荐 维持评级 核心观点：  事件：2022 年上半年公司实现营收 24.27 亿元，同比增长 34.11%；实现归母净利 4.03 亿元，同比增长 18.33%；实现扣非归母净利 3.71 亿元，同比增长 21.28%，实现 EPS 0.64 元。其中，第二季度公司实现营收 11.90亿元，同比增长 8.83%；实现归母净利 1.91 亿元，同比下降 16.81%；实现扣非归母净利 1.73 亿元，同比下降 15.42%，实现 EPS 0.30 元。  受上海疫情停工冲击，Q2 业绩下滑。公司 Q1 收入同比增长 72.67%，Q2 收入同比增长 8.83%；Q1 扣非归母净利润同比增长 95.78%，Q2 扣非归母净利润同比下降 15.42%。公司二季度业绩增速环比大幅下滑，主要是因为公司地处上海，受上海疫情停工影响明显。  单季度毛利率改善，上游成本压力或缓解。公司今年上半年利润增速低于收入增速，主要是由于同比毛利率下滑，财务费用率和研发费用率均有所上升。不过，公司 Q2 单季毛利率已回升至 44.15%，环比Q1 提升 3.87pp。随着中国 PPI 继续下滑，公司上游原材料成本压力或持续缓解。  投资建议：短期疫情冲击不改公司长期发展前景。首先，公司所处的制药装备行业位于医药产业链上游，不承受政策压力，属于高端制造产业升级鼓励领域，且下游需求受个别领域波动影响小。其次，公司作为国内制药装备龙头之一，积极把握行业转型需求，大力扩充产能，市占率有望进一步上升。最后，行业驱动因素从政策周期转为下游药企转型换装需求，逐步体现出成长性，公司估值中枢有望提升。预测2022-2024 年归母净利润为 11.69/13.95/15.42 亿元，对应 EPS 为1.84/2.20/2.43 元，对应 PE 为 14/12/11 倍，维持“推荐”评级。 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 4192.42 5526.03 7053.83 8328.85 收入增长率% 54.83% 31.81% 27.65% 18.08% 归母净利润（百万元） 827.78 1168.88 1395.01 1541.57 利润增速 78.59% 41.21% 19.35% 10.51% 毛利率 46.10% 46.88% 47.53% 48.01% 摊薄 EPS(元) 1.30 1.84 2.20 2.43 PE 38.80 14.13 11.84 10.72 PB 7.43 1.74 1.29 0.99 PS 3.97 3.58 2.80 2.37 营业收入(百万元) 3.58 3.04 2.70 2.45 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 分析师 刘晖 ：010-80927650 ：liuhui_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080003 市场数据 2022-08-30 A 股收盘价(元) 26.00 A 股一年内最高价(元) 63.71 A 股一年内最低价(元) 25.58 沪深 300 4075.79 总股本（万股） 63541.50 相对沪深 300 表现图 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 公司点评报告/医药行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、事件 ........................................................................................................................................................................................ 2 二、业绩点评 ................................................................................................................................................................................ 2 （一）停工冲击致使 Q2 业绩下滑，单季度毛利率环比回升.................................................................................................. 2 （二）注射剂单机及系统业务恢复式增长 ................................................................................................................................ 2 三、投资建议 ................................................................................................................................................................................ 3 四、风险提示 ................................................................................................................................................................................ 3 五、附录 ........................................................................................................................................................................................ 4 公司点评报告/医药行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、事件 2022 年上半年公司实现营收 24.27 亿元，同比增长 34.11%；实现归母净利 4.03