2022年中报点评：22H1光通信业务盈利水平改善，海洋业务在手订单充足

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 8 月 30 日 公司研究 22H1 光通信业务盈利水平改善，海洋业务在手订单充足 ——亨通光电（600487.SH）2022 年中报点评 增持（维持） 当前价：16.55 元 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：石崎良 执业证书编号：S0930518070005 021-52523856 shiql@ebscn.com 联系人：王之含 wangzhihan@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 23.62 总市值(亿元)： 390.95 一年最低/最高(元)： 9.26/18.68 近 3 月换手率： 149.55% 股价相对走势 -22%-4%14%33%51%08/2111/2103/2206/22亨通光电沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 7.75 34.82 50.47 绝对 5.82 36.93 36.03 资料来源：Wind 事件： 公司发布 2022 年半年度报告：2022H1 公司实现营收 221.06 亿元（同比+22.4%）；实现归母净利润 8.60 亿元（同比+28.2%）；实现扣非归母净利润 8.85 亿元（同比+59.2%）；实现毛利率 16.23%（同比-0.32pct）；实现净利率 4.19%（同比+0.34pct），符合我们的预期。 2022 年 Q2 单季度公司实现营收 127.54 亿元（同比+15.1%，环比+36.4%）；实现归母净利润 5.16 亿元（同比+26.8%，环比+50.0%）；实现扣非归母净利润 5.75亿元（同比+58.7%，环比+85.1%）；实现毛利率 17.17%（同比+0.27pct，环比+2.23pct）；实现净利率 4.53%（同比+0.46pct，环比+0.79pct）。 点评：  光通信业务 光纤光缆业务景气度回升，公司光通信业务盈利水平大幅改善。2022 年上半年公司光棒、光纤、光缆等主要通信产品的产销量均实现同比增长；光通信海外订单实现较大幅增长，公司光通信海外产业与市场布局效果凸显。 中移动新一轮集采在即，量价有望进一步上升。中国移动 2021 年 9 月启动的普通光缆集采，规模同比提升了 20%，中标均价 64 元/芯公里，较 2020 年增长约 58%。中移动 22 年新一轮集采启动在即，价格方面，考虑到今年以来散纤市场景气度攀升，我们预计移动集采价格同比有望进一步上升。需求量方面，我国三大运营商 2022年 CAPEX 投资侧重于传输网及东数西算工程，将带动光纤光缆需求进一步上升。公司作为国内光纤光缆的龙头，有望持续受益于运营商集采的量价齐升。 深耕跨洋海底光缆业务，截止 2022 年 7 月末在手订单超 60 亿元。公司继续深耕全球跨洋海缆通信网络建设业务，已成为国内唯一海底光缆全产业链公司。2022 年上半年，公司除 PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目外，推进了索马里、菲律宾、巴西、沙特等多个国家的项目，截至 2022 年 7 月末，在手订单金额超 60 亿元。  能源互联业务 海陆电缆在手订单充足，持续中标海上风电项目。截至 2022 年 7 月末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额 135.36 亿元。2022年，公司中标 8 个海上风电项目及 2 个海洋工程项目，体现了公司在海洋能源领域的综合技术实力。公司在江苏射阳布局新的海底电缆生产基地，一期计划于 2023年下半年实现投产，进一步提升公司海缆生产能力。 受益“碳中和”，十四五期间海底电缆业务快速成长。克拉克森研究最新发布的专题报告预计，中国海上风电投运规模有望在“十四五”末期达到约 60GW，较当前投运水平(24GW)增长约 150%。根据风电之音披露，2022 年上半年我国海上风电风机公开招标规模超预期，高达 16.1GW。公司作为海底电缆龙头，海洋业务有望持续持续增长。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 亨通光电（600487.SH） 投资建议：公司为中国光纤光网、智能电网、大数据物联网等领域的创新型企业，在光纤通信、超高压海缆、硅光子及新能源材料等领域不断突破。我们维持2022-2024 年归母净利润为 23.27、28.94、33.42 亿元,对应 PE 分别为 17x、14x、12x，维持“增持”评级。 风险提示：光纤价格景气周期回落，毛利率下滑，海缆景气度下滑。 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 32,384 41,271 47,394 52,769 57,748 营业收入增长率 8.42% 27.44% 14.84% 11.34% 9.44% 净利润（百万元） 1,062 1,436 2,327 2,894 3,342 净利润增长率 -22.05% 35.28% 62.04% 24.34% 15.49% EPS（元） 0.45 0.61 0.99 1.23 1.41 ROE（归属母公司)（摊薄） 5.31% 6.92% 10.15% 11.32% 11.69% P/E 37 27 17 14 12 P/B 2.0 1.9 1.7 1.5 1.4 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-08-29 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 亨通光电（600487.SH） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 32,384 41,271 47,394 52,769 57,748 营业成本 27,073 34,688 39,356 43,836 47,585 折旧和摊销 1,169 1,179 1,236 1,425 1,579 税金及附加 116 133 219 264 289 销售费用 941 1,136 1,422 1,410 1,559 管理费用 1,112 1,370 1,493 1,583 1,768 研发费用 1,215 1,604 1,552 1,636 2,021 财务费用 680 507 821 798 779 投资收益 -24 -8 0 0 0 营业利润 1,374 1,709 2,795 3,566 4,119 利润总额 1,340 1,737 2,877 3,577 4,131 所得税 181 160 374 465 537 净利润 1,159 1,578 2,503 3,112 3,594 少数股东损益 97 142 175 218 252 归属母公司净利润 1,062 1,436 2,327 2,894 3,342 EPS(元) 0.45 0.61 0.99 1.23 1.41 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 1,612 1,376 3,5