深耕核心高能级城市，投资谨慎保障财务稳健

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2022 年 08 月 28 日 证 券研究报告•2022 年 中报点评 买入 （ 首次） 当前价： 11.46 元 金地集团（600383） 房 地产 目标价： 14.16 元（6 个月） 深耕核心高能级城市，投资谨慎保障财务稳健 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王颖婷 执业证号：S1250515090004 电话：023-67610701 邮箱：wyting@swsc.com.cn 联系人：池天惠 电话：13003109597 邮箱：cth@swsc.com.cn 联系人：刘洋 电话：18019200867 邮箱：ly21@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 45.15 流通 A 股(亿股) 45.15 52 周内股价区间(元) 9.58-15.2 总市值(亿元) 517.37 总资产(亿元) 4,621.86 每股净资产(元) 12.69 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  利润水平显著修复，销售排名逆势提升。2022H1 公司实现营业收入 281.1 亿元，同比下降 18.0%，主要由于上半年结算规模下降；归母净利润 19.7亿元，同比增长 8.0%，受益于低毛利项目集中结转期平稳过渡；2022H1公司整体毛利率提升 4.6pp 至 22.0%，利润迎来显著修复。截至 2022 年 6 月末，公司合同负债为 1175.8亿元，已售未结资源丰富，对前一年营业收入覆盖倍数达 1.19倍，公司未来业绩增长确定性强。  深化核心城市布局，可售货值保持充足。2022H1年公司销售额 1006亿元，位居行业第 8名，行业排名稳步提升。2022H1公司共投资地块 11宗，总投资额179 亿元，投销比 17.8%（同比-39.0pp），新增总土地储备面积 156 万平米。从城市能级来看，2022H1新增土地储备全部处于一二线核心城市，其中一线城市占比提升 0.3pp至 33.4%，确保了公司销售具有较好的去化率以及利润水平。  融资成本优势显著，债券回购彰显信心。“三道红线”继续处于“绿档”行列，截至 2022上半年末，公司剔除受限资金后对一年内到期的有息负债的覆盖倍数仍有 1.38 倍，扣除预收款后的资产负债率为 67.9%，净负债率 57.6%。截至2022 年 6月末，债务加权平均成本 4.54%，同比减少 0.1pp，公司继续保持融资成本优势。据 2022年中报披露，截至 8月 12日，公司累计购买公司债券金额约 1.3 亿元。公司之子公司深圳市金地建材将按照交易所交易规则，以市场化方式在二级市场购买本公司债券和资产支持证券，首期规模不超过 10亿元。  持有型物业稳健运营，物业服务有望成为公司新的业绩增长点。面对疫情冲击，公司持有型物业保持稳健运营，其中商办物业、产业地产、长租公寓的成熟项目平均出租率分别维持在 90%/95%/95%以上。截至 2022年上半年末，金地智慧服务合约管理面积达 3.6亿方，同比增长 16.1%，其中在管面积达 1.9亿方，市场拓展能力在行业中保持领先地位。  盈利预测与投资建议：预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 96.58/106.35/ 114.25 亿元，增速分别为 2.65%/10.12%/7.42%，考虑到公司可售货值充足，财务稳健，给予公司 2023年 6倍 PE，对应目标价 14.16元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：竣工交付低于预期、销售及回款不及预期、政策调控加强等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 99232.22 97256.25 112604.92 127332.89 增长率 18.16% -1.99% 15.78% 13.08% 归属母公司净利润（百万元） 9409.52 9658.40 10635.47 11424.93 增长率 -9.50% 2.65% 10.12% 7.42% 每股收益 EPS（元） 2.08 2.14 2.36 2.53 净资产收益率 ROE 11.75% 10.90% 10.83% 10.53% PE 5.5 5.4 4.9 4.5 PB 0.47 0.42 0.38 0.35 数据来源：Wind，西南证券 -21%-7%6%20%34%48%21/821/1021/1222/222/422/622/8金地集团 沪深300 78908 金 地集团（600383） 2022 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 深化城市深耕战略，利润迎来修复空间 ............................................................................................................................................... 1 2 深挖核心城市价值，销售排名逆势提升 ............................................................................................................................................... 2 3 公司财务持续稳健，融资成本优势显著 ............................................................................................................................................... 5 4 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 7 4.1 盈利预测................................................................................................................................................................................................. 7 4.2 相对估值............