康泰生物(300601)自主产品驱动收入增长，持续推进国际化进程

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 生物制品 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-08-26 收盘价（元） 33.28 总股本（百万股） 1,120.49 流通股本（百万股） 863.70 总市值（百万元） 37289.96 流通市值（百万元） 28743.83 净资产（百万元） 9239.68 总资产（百万元） 13761.73 每股净资产（元） 7.79 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证医药】康泰生物（300601）2021 年年报及 2022年一季报点评：公司增长符合预期，在研管线稳步推进》2021-10-21 《【兴证医药】康泰生物（300601）2021 年三季报点评：研发管线稳步推进，公司长期增长可期》2021-10-21 《【兴证医药】康泰生物（300601）2021 年中报点评：灭活新冠疫苗有望带来业绩增量，PCV13+二倍体狂苗值得期待》2021-08-31 ＃emailAuthor＃ 分析师： 孙媛媛 sunyuanyuan@xyzq.com.cn S0190515090001 黄翰漾 huanghanyang@xyzq.com.cn S0190519020002 东楠 dongnan@xyzq.com.cn S0190521030001 ＃assAuthor＃ 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3652 4571 6081 7335 同比增长 61.5% 25.2% 33.1% 20.6% 归母净利润(百万元) 1263 414 1953 2416 同比增长 86.0% -67.2% 371.2% 23.7% 毛利率 73.0% 86.0% 88.7% 90.1% 净利率 34.6% 9.1% 32.1% 32.9% 净资产收益率 13.8% 4.6% 17.8% 18.0% 每股收益(元) 1.13 0.37 1.74 2.16 每股经营现金流(元) 1.47 -0.40 1.03 1.59 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 摘要请在该此处表格内输入。 ⚫ ⚫ 说明： 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点 3-5 个，总字数不超过 1000 字。 风险提示： ＃summary＃ ⚫ 近日，康泰生物发布了 2022 年中报。报告期内，公司实现营业收入 18.28亿元，同比增长 73.72%；实现归母净利润 1.21 亿元，同比下降 64.19%；实现扣非归母净利润 0.86 亿元，同比下降 70.81%；实现经营现金流净额 1.08 亿元，同比增长 118.98%。 ⚫ 盈利预测与评级：随着 13 价肺炎疫苗获批上市后逐步放量；四联苗、乙肝疫苗、23 价肺炎及冻干 Hib 疫苗销售量稳步提升，公司现有产品盈利能力有望进一步增强。公司二倍体狂苗等重磅在研品种即将进入收获期，公司长期增长可期。我们调整了公司的盈利预测，预计 2022-2024年 EPS 为 0.37、1.74、2.16 元，对应 08 月 26 日收盘价 PE 分别为 90.0倍、19.1 倍、15.4 倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：核心产品销售不及预期；新产品市场导入不及预期；在研产品研发进展不及预期；行业政策变化等。 ＃dyCompany＃ 康泰生物 ＃dyStockcode＃ 300601 ＃title＃ 自主产品驱动收入增长，持续推进国际化进程 ＃createTime1＃ 2022 年 08 月 28 日 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(带市场行情) 报告正文 事件 ⚫ 近日，康泰生物发布了 2022 年中报。报告期内，公司实现营业收入 18.28 亿元，同比增长 73.72%；实现归母净利润 1.21 亿元，同比下降 64.19%；实现扣非归母净利润 0.86 亿元，同比下降 70.81%；实现经营现金流净额 1.08 亿元，同比增长 118.98%。 点评 ⚫ 公司自主疫苗产品持续驱动业绩增长。2022 年上半年，公司主要产品四联苗销售收入较上年同期增长 60.13%，乙肝疫苗销售收入较上年同期增长20.76%，公司新上市销售产品 13 价肺炎球菌多糖结合疫苗逐步放量，2022年 3 月百白破疫苗首次获得批签发证明。2022 年 Q2 单季度实现营业收入 9.56亿元，同比增长 23.38%；实现归母净利润-1.53 亿元，同比下滑 149.16%；实现扣非归母净利润-1.62 亿元，同比下滑 156.36%，主要系计提新冠疫苗资产减值准备所致。Q2 以来，国内外新冠疫苗接种环境发生较大变化，新冠疫苗需求量下降较快，公司新冠疫苗销量快速下滑；公司新冠灭活疫苗仍处于海外 III 期临床阶段，因俄乌战争的影响导致在乌克兰 III 期临床数据揭盲延后，后续销售具有较大不确定性。公司对存在减值迹象的新冠疫苗相关库存商品、原辅料、自制半成品及截至 2022 年 3 月末的新冠疫苗开发支出计提资产减值准备 41,458.93 万元；此外，对 Q2 发生的新冠灭活疫苗研发支出费用化处理，金额为 14,022.00 万元；计提资产减值准备及确认研发支出费用化处理合计减少利润总额 55,480.93 万元，考虑加计扣除影响，减少净利润 45,160.66 万元。 ⚫ 公司稳步推进重磅产品研发，加大国际化拓展力度。公司坚持自主研发创新与引进合作相结合的研发方针，致力于加强技术创新和新产品研制，稳步推进在研产品的研发进程和产业化工作。报告期内，公司自主研发的冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）已完成注册现场核查及 GMP 符合性检查；冻干水痘减毒活疫苗已获得Ⅰ、Ⅲ期临床试验总结报告；同时，公司已布局研制口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero 细胞）、四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、四价流感疫苗、20 价肺炎球菌多糖结合疫苗等多联多价疫苗，未来随着公司重磅产品陆续获批上市，将为公司持续发展提供重要保障。藉由新冠疫苗带来的出口机遇，公司稳步推进国内疫苗企业的国际化进程。2021年 10 月公司的重组新型冠状病毒疫苗（Y25 腺病毒载体）获得印度尼西亚国家药品和食品监管局紧急使用授权，2022 年 5 月公司重组新型冠状病毒疫苗（Y25 腺病毒载体）生产基地获得由欧盟质量受权人签发的符合性声明，2022年 7 月公司深圳光明区疫苗生产基地获得由菲律