圆通速递(600233)连续3季度业绩超预期,行业提价弹性掩盖公司定价能力提升
请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司研究公司点评报告证券研究报告#industryId#交通运输#investSuggestion#审慎增持(#investSuggestionChange#维持)#marketData#市场数据市场数据日期2022-08-26收盘价(元)20.30总股本(百万股)3436.15流通股本(百万股)3436.15总市值(百万元)69753.78流通市值(百万元)69753.78净资产(百万元)23901.43总资产(百万元)36159.31每股净资产6.96来源:WIND,兴业证券经济与金融研究院整理#relatedReport#相关报告《【 兴 证 交 运 】 圆 通 速 递(600233.SH)深度报告(二):职业化、数字化、一体化,行业新阶段圆通有望从优秀到引领》2022-07-24《【 兴 证 交 运 】 圆 通 速 递(600233.SH)深度报告(一):放下成见复盘十年变迁,快递元老重回优秀》2022-07-24《【兴证交运】圆通速递 2022年中报快报点评:快递量价利持续超预期,验证公司竞争力全面提升》2022-07-09#emailAuthor#分析师:肖祎xiaoyiyjy@xyzq.com.cnS0190521080006张晓云zhangxiaoyun@xyzq.com.cnS0190514070002主要财务指标$zycwzb|主要财务指标$会计年度20212022E2023E2024E营业收入(百万元)45155566426462773903同比增长29.4%25.4%14.1%14.4%归母净利润(百万元)2103382646105608同比增长19.1%81.9%20.5%21.6%毛利率8.2%10.8%11.1%11.6%净利率4.8%7.0%7.4%7.9%净资产收益率9.3%14.8%15.6%16.5%每股收益(元)0.611.111.341.63每股经营现金流(元)1.181.952.032.54来源:WIND,兴业证券经济与金融研究院整理投资要点#summary##summary#事件:公司发布 2022 年半年度业绩报告。2022 年上半年归母净利润 17.7亿元,同比+175 %,扣非归母净利润 17.1 亿元,同比+188%,业务量 80.85亿件、增速 9.09%,份额 15.78%、同比提高 0.77pct。分季度看:1)22Q1 归母净利 8.7 亿元,航空货代 0.81 亿元、快递业务7.9 亿元,业务量 37.1 亿件,增速 18.1%、超行业增速 7.6pct;2)22Q2归母净利 9.0 亿元,航空货代 1.05 亿元、快递业务 8.0 亿元,业务量 43.72亿件,增速 2.5%、超行业增速 4.2pct。公司单票净利同比提升幅度最大,行业提价弹性掩盖公司定价能力提升。公司业绩连续 3 季度超预期,主要得益于量、价格、成本三者表现均好于预期;看核心变量单票净利,和最具备参考性的行业第 1 名中通相比,中通单票净利绝对值最高,圆通单票净利同比改善幅度最大,同比改善弹性核心来自定价能力提升。公司业绩连续 3 个季度持续超预期,反映了公司竞争力全面提升,实现了从改善到优秀,行业新阶段有望从优秀到引领:去年至今,我们观察到圆通的经营策略与同行和而不同,在学习中通的基础上,走出了自己一体化、数字化的不一样路径。圆通的差异化策略核心具体为:运用数字化手段,实现营销效率重要突破;借助自动化红利,推动加盟商运营效率。赋能加盟商的自动化、数字化、标准化建设,夯实网络根基。最终体现在业绩上,前者有助于打通渠道定价链条、后者帮助强化网络根基,最终将体现为 2个定价能力提升:强化总部对渠道定价能力和渠道对终端溢价能力。行业#dyCompany#圆通速递# dyStockcode# 600233#title#连续 3 季度业绩超预期,行业提价弹性掩盖公司定价能力提升#createTime1#2022 年 08 月 27 日仅供内部参考,请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -公司点评报告(带市场行情)新阶段公司具备从优秀到引领的基因:职业化机制领先、数字化落地能力强、加盟商理念不落后,经营具备持续改善的潜力。盈利预测与投资建议:1、盈利预测:1)快递业务归母净利 22、23、24年分别上调至 34.6、43.1、53.1 亿元(业务量分别为 181.2、214.2、252.7亿件,单票利润分别为 0.19、0.20、0.21 元);2)航空货代业务归母净利22、23、24 年调整至 4.0、3.0、3.0 亿元。预计 22-24 年公司包括航空货代业务的年度归母净利润分别为 38.3、46.1、56.1 亿元,同比分别增长 82%、20%、22%,对应 EPS 分别为 1.11、1.34、1.63 元,对应 8 月 26 日日收盘价 PE 分别为 18.2、15.1、12.4 倍。2、随着 2 季度利润兑现,全年业绩确定性进一步提升,进一步凸显估值水平的性价比;3、公司业绩连续 3 个季度持续超预期,反映了公司竞争力全面提升,实现了从改善到优秀。行业新阶段有望从优秀到引领,公司职业化治理、一体化理念为全链路数字化实践奠定较好条件,加盟商的精准定价能力、末端操作效率、中大客户承接能力均有望持续提升,一线经营能力提升与总部利润提升正在形成良性循环,经营具备强劲的持续上行潜力,估值也蕴含着较大提升机遇。维持“审慎增持”评级。风险提示:疫情对运营情况影响、人力及包材等其他成本变动、快递价格波动超预期、相关政策影响不确定性、航空货运运价下滑等仅供内部参考,请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -公司点评报告(带市场行情)报告正文1、公司中报分析事件:公司发布 2022 年半年度业绩报告。2022 年上半年归母净利润 17.7 亿元,同比+175 %,扣非归母净利润 17.1 亿元,同比+188%,业务量 80.85 亿件、增速 9.09%,份额 15.78%、同比提高 0.77pct。分季度看:1)22Q1 归母净利 8.7 亿元,航空货代 0.81 亿元、快递业务 7.9亿元,业务量 37.1 亿件,增速 18.1%、超行业增速 7.6pct;2)22Q2 归母净利 9.0 亿元,航空货代 1.05 亿元、快递业务 8.0 亿元,业务量 43.72 亿件,增速 2.5%、超行业增速 4.2pct。1、 公司单票净利同比提升幅度最大,行业提价弹性掩盖公司定价能力提升公司业绩连续 3 季度超预期,主要得益于量、价格、成本三者表现均好于预期;看核心变量单票净利,和最具备参考性的行业第 1 名中通相比,中通单票净利绝对值最高,圆通单票净利同比改善幅度最大,同比改善弹性核心来自定价能力提升。1)2022Q2 单票净利绝对值比较:表 1、圆通 2022 年 Q2 单票净利与同行对比单票净利(元)22Q2 变化绝对值(元)21Q221Q422Q122Q2同比环比圆通0.040.150.210.180.14-0.03中通0.220.280.200.280.060.08韵达0.050.130.080
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