天坛生物(600161)销售节奏变化导致Q2业绩大幅增长，预计全年业绩增长稳健

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 生物制品 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-8-25 收盘价（元） 21.58 总股本（百万股） 1647.81 流通股本（百万股） 1647.81 总市值（百万元） 35559.73 流通市值（百万元） 35559.73 净资产（百万元） 8299.67 总资产（百万元） 12262.27 每股净资产（元） 5.04 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证医药】天坛生物 2021 年报及 2022 一季报点评：22Q1 公司业绩有所下降，预计全年将保持稳定增长》（2022.4.28） ＃emailAuthor＃ 分析师： 孙媛媛 sunyuanyuan@xyzq.com.cn S0190515090001 ＃assAuthor＃ 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 4112 4581 5434 6544 同比增长 19.3% 11.4% 18.6% 20.4% 归母净利润(百万元) 760 792 889 1124 同比增长 18.9% 4.1% 12.4% 26.4% 毛利率 47.5% 46.6% 46.9% 47.4% 净利率 26.0% 22.4% 21.1% 22.0% 净资产收益率 9.4% 9.3% 9.8% 11.4% 每股收益(元) 0.46 0.48 0.54 0.68 每股经营现金流(元) 0.59 0.40 0.32 0.45 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 摘要请在该此处表格内输入。 ⚫ ⚫ 说明： 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点 3-5 个，总字数不超过 1000 字。 风险提示： ＃summary＃ ⚫ 事件：近日，天坛生物发布了 2022 年中报。2022H1，公司实现营业收入18.91 亿元，同比增加 4.37%；实现归母净利润 3.85 亿元，同比增加 14.27%；实现扣非归母净利润 3.74 亿元，同比增加 12.85%。 ⚫ 盈利预测与估值评级：公司年采浆量及血液制品收入稳居全国领先位置，规模优势明显。随着公司采浆量持续增长，销售渠道不断完善，预计未来公司血制品业务有望保持稳定增长。此外，三大所血制品业务未来盈利能力提升有望带来较大弹性。我们调整对公司的盈利预测，预计公司 2022-2024 年 EPS 为 0.48、0.54、0.68 元，对应 2022 年 8 月 25 日收盘价 PE 分别为 44.9、40.0、31.6 倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：公共卫生事件影响；采浆量不达预期；血制品降价风险；业绩不达预期；浆站拓展进度不达预期。 ＃dyCompany＃ 天坛生物 ＃ dyStockcode＃ 600161 ＃title＃ 销售节奏变化导致 Q2 业绩大幅增长， 预计全年业绩增长稳健 ＃createTime1＃ 2022 年 8 月 27 日 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(带市场行情) 报告正文 事件 ⚫ 近日，天坛生物发布了 2022 年中报。2022 年上半年，公司实现营业收入 18.91亿元，同比增加 4.37%；实现归母净利润 3.85 亿元，同比增加 14.27%；实现扣非归母净利润 3.74 亿元，同比增加 12.85%。 ⚫ 2022 年二季度，公司实现营业收入 11.86 亿元，同比增长 22.97%；实现归属母公司股东的净利润 2.60 亿元，同比增长 40.30%；实现扣除非经常性损益后的净利润 2.58 亿元，同比增长 42.46%。 点评 ⚫ 22H1 业绩实现正增长，销售节奏变化导致 Q2 业绩增幅较大。2022 年上半年，公司实现营业收入 18.91 亿元，同比增加 4.37%；实现归母净利润 3.85 亿元，同比增加 14.27%；实现扣非归母净利润 3.74 亿元，同比增加 12.85%。公司立足血液制品业务，2022H1 血液制品营业收入为 18.83 亿元，占总营收的 99.58%。报告期内，公司积极拓展市场，产品销量增加导致营业收入和净利润增加；叠加 2021 年 6 月对成都蓉生增资带来子公司持股比例变化提升，导致归母净利润增加。2022 年二季度，公司实现营业收入 11.86 亿元，同比增长 22.97%；实现归属母公司股东的净利润 2.60 亿元，同比增长 40.30%；实现扣除非经常性损益后的净利润 2.58 亿元，同比增长 42.46%。二季度业绩增幅较大，主要系销售节奏变化所致。 ⚫ 采浆量持续增长，行业龙头地位稳固。依托大股东国药集团央企品牌影响力的赋能，公司积极拓展浆站、提升采浆能力，2022 年上半年实现采浆量 1,015吨，较上年同期增加 140 吨，同比提升 16%。截至报告发布日期（2022 年 8月 25 日），公司旗下在营单采血浆站数量达 59 家，筹建浆站数量达 23 家。公司采浆量、在营浆站数量和筹建浆站数量均保持行业第一，龙头地位稳固。 ⚫ 22H1 公司生产、采浆工作仍然有序推进，预计全年业绩将保持稳步增长。2022 年上半年，公司生产、采浆工作保持有序推进。根据医药魔方的数据，2022 年上半年公司血液制品喘批签发批次整体有所提升，其中人血白蛋白、静注人免疫球蛋白和人凝血酶原复合物（PCC）提升较为明显，分别增加了37、14、24 个批次。 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 公司点评报告(带市场行情) 表 1、2022H1 vs 2021H1 公司血液制品批签发批次（单位：批次，个位） 资料来源：医药魔方，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫ 永安血制开始投产，吨浆产出有望继续提升。2022 年 8 月，子公司成都蓉生旗下新厂区“永安血制基地”（简称：永安血制）开始投产，目前已经完成了人血白蛋白、静注人免疫球蛋白（pH4）的生产场地变更工作。成都蓉生原有生产厂区设计投浆能力为 800 吨/年，永安厂区设计投浆能力增至 1200 吨/年，可实现人白、因子类产品产业化生产和静丙产品技术升级。 ⚫ 研发管线持续推进，新增 4 项上市注册申请。报告期内，公司在研项目持续推进，包括成都蓉生注射用重组人凝血因子 VIII、层析静丙、人纤维蛋白