中观行业专题报告：如何看待本轮高温限电的影响？

2022 年 08 月 25 日 如何看待本轮高温限电的影响？ —中观行业专题报告 投资要点 分析师：谭倩 S1050521120005 tanqian@cfsc.com.cn 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹 S1050121110002 yangqq@cfsc.com.cn 联系人：周灏 S1050122070033 zhouhao@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 《新能源景气依旧，关注下游通胀》20220803 ▌预计本轮限电的影响基本可控 本轮限电的核心原因为高温，高温引发民用需求上行而水电产量缩减，叠加火电供应相对短缺，形成了局部性的供需错配。本轮限电的区域主要集中在水电依赖度较高的川渝地区，随着高温情况在 8 月下旬的缓解，预计本轮川渝地区限电的持续时间有限。 ▌本轮与前两轮限电可比性较弱 2010/8-2010/11 以及 2021/7-2021/10 出现过两轮较大规模限电，但对本轮参考意义有限。一方面，从经济背景看，2010/2021 年限电均发生在经济强势复苏期， PPI 与工业增加值均有明显的上冲趋势，而当前经济处于弱复苏阶段，PPI 处于下行通道中；另一方面，上两轮限电均处于节能减排政策密集出台期，而本轮限电更多是由高温引发，事件随机性相对较强。复盘前两轮限电期间各指数表现，有色/煤炭在前两轮限电期间均有明显的超额收益，新能源/储能在上一轮限电期间表现同样出色。 ▌关注保供、涨价及电力改革方向 保供方向：火电、煤炭、种业。在当前供应偏紧的电力形势下，以煤电为代表的支撑性电源预计将加快投产进度，发挥更为关键的保供作用。此外，高温少雨天气对粮食生产造成诸多不利影响，若后续气候灰犀牛持续演绎进而引发全球性粮食供应紧张，种业方向将迎来主题性机会。 涨价方向:锂盐、硅料、磷化工等。受本轮川渝限电波及，四川地区多家锂盐、工业硅以及磷化工企业宣布停产。在下游需求高景气背景下，主要生产企业供应能力的下滑往往会导致对应品种价格有较强向上动力。 电力改革方向：光伏、风电、储能等。从更长维度上看，双碳目标下电力市场绿色低碳转型势在必行，近年来限电频发一定程度上表明，新能源在可靠替代与供给消纳等方面仍有提升空间。展望后续，光伏、风电、核电等清洁能源建设以及与之配套的储能，特高压环节发展仍将是电力行业转型的关键，相关赛道有望继续迎来政策端与业绩端的催化。 ▌ 风险提示 （1）高温天气继续持续；（2）上游价格高企影响新能源装机需求 -25-20-15-10-50510(%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 预计本轮限电的影响基本可控 ............................................................. 3 2、 本轮与前两轮限电可比性较弱 ............................................................. 5 3、 关注保供、涨价及电力改革方向 ........................................................... 7 4、 风险提示 .............................................................................. 10 图表目录 图表 1：重庆 8 月以来气温明显高于往年 ................................................... 3 图表 2：三峡水库入流量 8 月以来明显低于往年 ............................................. 3 图表 3：截至 2022 年 7 月，四川地区水电累计产量占比达 77.6% ............................... 3 图表 4：部分限电相关上市公司公告一览 ................................................... 4 图表 5：天气预报显示成都高温情况将有所缓和 ............................................. 4 图表 6：2010 年/2021 年两轮限电均发生经济强势复苏期 ..................................... 5 图表 7：前两轮限电螺纹钢价格均处在相对高位 ............................................. 5 图表 8：上两轮限电均处于节能减排政策密集出台期 ......................................... 6 图表 9：2010 年限电期间有色、煤炭表现较优（单位：%） .................................... 6 图表 10：2021 年限电期间新能源与储能表现优异（单位：%） ................................. 7 图表 11：火电产量累计同比仍为负增 ...................................................... 7 图表 12：2021 年国内新增煤电装机为近 15 年以来新低 ....................................... 7 图表 13：小麦、玉米、大豆价格较 7 月有明显反弹 .......................................... 8 图表 14：碳酸锂与多晶硅价格仍处在高位 .................................................. 8 图表 15：四川是磷的主要产地 ............................................................ 8 图表 16：CPIA 上调国内光伏装机规模预测 .................................................. 9 图表 17：2022 年 7 月风电装机累计同比增速接近 20% ........................................ 9 图表 18：2021 年储能装机规模同比实现接近 75%增长 ........................................ 10 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 1、 预计本轮限电的影响基本可控 本轮限电的核心原因为高温。我们认为本轮限电的核心原因为高温，高温引发民用需求上行而水电产量缩减，叠加火电供应相对短缺，形成了局部性的供需错配。以