信用债收益率和利差均下行，房地产债券大量逾期 ——2022 年 7 月信用债市场运行报告

请务必阅读正文后的免责声明远东研究·债市运行2022 年 8 月 10 日信用债收益率和利差均下行，房地产债券大量逾期——2022 年 7 月信用债市场运行报告摘要作者：申学峰 简奖平邮箱：research@fecr.com.cn发行方面，7 月份信用债共发行 9960.98 亿元，发行规模环比下降。其中，发行量最大的为短期融资券、公司债和中期票据，分别发行4261.98 亿元、2502.28 亿元和 2357.10 亿元。当月取消或推迟发行的信用债仅有 1 只，金额为 4.20 亿元。净融资方面，7 月份信用债净融资为 332.80 亿元，净融资规模环比下降。10 个重点行业中建筑装饰行业实现净融资最多，净融资额为946.12 亿元；AAA、AA+和 AA 级主体净融资分别为-195.21 亿元、575.44亿元和 170.42 亿元；国有企业和非国有企业净融资分别为 315.10 亿元和 17.69 亿元；城投债和非城投债净融资分别为 827.66 亿元和-494.87亿元。到期压力方面，截至 7 月末，未来 6 个月将有 46609.53 亿元信用债到期，到期压力迁移系数为 0.92，较上月末上升 0.06。分行业看，大部分重点行业未来到期压力环比下降。分企业性质看，国有企业债券和非国有企业债券未来到期压力均环比下降。城投债与非城投债比较方面，城投债和非城投债到期压力均环比下降。到期收益率方面，7 月份不同期限与评级的中短期票据收益率均下行。不同期限与评级的城投债收益率均下行，其中 3 年期城投债到期收益率降幅显著大于 5 年期城投债到期收益率。信用利差方面，7 月份大部分重点行业债券信用利差下行。其中，交通运输行业 AA 级债券信用利差大幅下降 210.17BP，商业贸易行业AA+级债券信用利差下降 88.96BP，煤炭行业 AA+级债券信用利差下降58.19BP。除化工行业 AA+债项外，各行业不同评级产业债信用利差均处于历史中等或较低水平。不同信用等级城投债信用利差均下行。其中，AAA 级、AA+级和 AA 级城投债信用利差分别下降 11.25BP、14.68BP和 9.85BP。AAA 级和 AA+级城投债信用利差创 2015 年以来新低。展望未来，房地产行业及相关领域信用风险仍需重点关注。7 月份全国商品房销售面积又明显回落，此前购房政策放宽只产生了脉冲式的短暂复苏，后期商品房销售面积可能继续下降。目前多家房地产开发企业债券展期，如果不能成功进行债务重组，实质性违约或难以避免。相关研究报告：1.《2022 年 6 月利率债市场运行报告》，2022.07.192.《2022 年 6 月信用债市场运行报告》，2022.07.183.《2022 年 5 月利率债市场运行报告》，2022.06.144.《2022 年 5 月信用债市场运行报告》，2022.06.165.《2022 年 4 月利率债市场运行报告》，2022.05.176.《2022 年 4 月信用债市场运行报告》，2022.05.161 / 16请务必阅读正文后的免责声明远东研究·债市运行2022 年 8 月 10 日目录一、信用债市场运行............................................................................................................................................................................ 2（一）一级市场.................................................................................................................................................................................21.信用债净融资额环比下降.......................................................................................................................................................22. AAA 级主体净融资明显回落，城投债净融资连续 14 个月为正............................................................................33.信用债总体到期压力环比下降............................................................................................................................................. 6（二）二级市场.................................................................................................................................................................................91.中短期票据和城投债到期收益率均下行...........................................................................................................................92.大部分重点行业产业债信用利差下行，不同评级城投债信用利差均下行........................................................11（三）信用债市场特别关注........................................................................................................................................................131.有 16 家主体旗下 23 只债券发生逾期.............................................................................................................................132.发生 14 次主体评级下调...............................................................................................................................