智能座舱延续高增，研发加码巩固核心竞争力

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2022 年 08 月 22 日 证 券研究报告•2022 年 半年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 62.84 元 光庭信息（301221） 汽 车 目标价： 76.45 元（6 个月） 智能座舱延续高增，研发加码巩固核心竞争力 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 电话：0755-26671517 邮箱：wxj@swsc.com.cn 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 联系人：邓文鑫 电话：15123996370 邮箱：dwx@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 0.93 流通 A 股(亿股) 0.23 52 周内股价区间(元) 39.07-112.21 总市值(亿元) 58.20 总资产(亿元) 21.54 每股净资产(元) 21.37 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2022 年半年度业绩报告，实现营业收入 2.0 亿元，同比增长16.1%；实现归母净利润 458.7 万元，同比下降 81.1%；扣非归母净利润亏损169.5 万元，同比下降 107.7%。单 Q2 来看，实现营业收入 1.2 亿元，同比增长 15.9%；实现归母净利润 315.5 万元，同比下降 78.6%。  智能座舱业务表现亮眼，加速本土和欧美市场拓展。1）分业务来看，2022H1公司智能座舱、新能源和智能驾驶分别实现营收 1.1/0.2/0.5 亿元，分别同比+72.5%/-23.3%/-17.3%，智能座舱业务表现亮眼，主要由于公司技术成熟，电装、诺博汽车、零束科技等客户的座舱智能化业务需求快速增长；新能源和智能驾驶业务下降主要由于原日系业务增长不及预期。2）分地区来看，2022H1境内外业务分别实现营收 1.6/0.3 亿元，同比+42.8%/-39.1%%，公司积极开拓国内和欧美市场，逐步摆脱对前几大日系客户的依赖，境内业务实现高增。  进入规模扩张期，利润短期承压。为顺应智能网联汽车的蓬勃发展趋势，公司持续加大人才招聘力度，截至报告期末员工数达到 2297人，较 2021年末增长20.6%。由于新员工的培养需要一定导入时间，叠加疫情影响项目交付进度，公司 2022 年 H1毛利率为 35.6%，同比下滑 11.77pp。费用端看，上半年公司开始计提股权支付费用并启动募投项目，管理、研发费用率分别达到 19.1%（+7.13pp）、15.3%（+6.34pp），致使利润短期承压。我们认为，伴随疫情的缓和以及公司平台化研发体系的搭建完善，下半年收入和利润有望逐季修复。  万人软件园一期开幕，超级工厂理念逐步落地。2021年公司行业首推超级软件工厂模式，引入工厂化 SOP、组件化的代码产品设计理念以及可视化的管理平台，形成高效且高质的研发体系。在此基础上，公司围绕积极推动产业生态建设，进一步开启“超级软件工程-灯塔工程”计划，2022年 7月 28日，光庭万人软件产业园一期顺利开园，目前已有 5 家生态合作企业入驻，超级工厂理念逐渐落地。公司计划在 3 年内汇聚汽车软件研发人才一万名，与公司形成“战略、技术、资本”全方位的生态协同，合力推动百亿级的智能汽车产业发展。  盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 0.98元、1.39元、2.08 元，归母净利润复合增速达到 38.1%。公司具备全域全栈的汽车软件开发能力，超级工厂蓝图正逐步构建，有望持续强化核心竞争优势，充分受益于行业扩容，后续盈利能力提升值得期待。给予 2023年 55倍 PE，对应目标价 76.45元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：汽车智能化进展不及预期；客户集中度较高；研发进度不及预期；行业竞争加剧等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 432.20 599.21 845.76 1210.75 增长率 29.26% 38.64% 41.15% 43.16% 归属母公司净利润（百万元） 73.26 91.06 128.62 193.07 增长率 0.34% 24.29% 41.25% 50.11% 每股收益 EPS（元） 0.79 0.98 1.39 2.08 净资产收益率 ROE 3.85% 4.40% 5.85% 8.02% PE 80 64 45 30 PB 2.94 2.81 2.64 2.43 数据来源：Wind，西南证券 -56%-39%-22%-6%11%27%21/1222/222/422/622/8光庭信息 沪深300 25144 光 庭信息（301221） 2022 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 汽车电子软件领先企业，研发投入持续加码 光庭信息成立于 2011 年，深耕汽车电子软件先端技术的研发与创新，专注于提供智能网联汽车的软件创新和解决方案。公司具有全栈全域式汽车软件解决方案，在智能座舱、智能电控、智能驾驶、智能网联汽车测试和移动地图数据服务等领域形成了行业领先的竞争实力。公司拥有全球化技术整合、客户响应和技术服务能力，市场覆盖中国、日本、北美等区域，其产品和服务得到了日本电产、延锋伟世通、佛吉亚歌乐、电装、马瑞利、安波福、麦格纳等全球知名汽车零部件供应商的广泛认可。 图 1：公司发展历程 资料来源：Wind，西南证券整理 股权结构集中稳定，实际控制人背景强大。创始人朱敦尧是公司第一大股东与实际控制人，直接持有公司 42.01%股权，同时通过鼎立恒丰和励元齐心员工持股平台合计控制公司52.00%股份。朱敦尧先生先后任职日本 Xanavi 公司导航事业部部长、日本微软公司 ITS 部经理和日本适普公司总经理，并现于武汉大学卫星导航定位技术研究中心兼职教授，具有丰富的管理经验和行业经验以及强大的技术背景，为公司业务早期发展以及日本市场客户开拓奠定良好基础。 图 2：公司主要股东持股比例（截至 2022 年 6 月 30 日） 资料来源：Wind，西南证券整理 光 庭信息（301221） 2022 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 实施首个股权激励计划，彰显长期发展信心。2022 年 3 月 22 日，公司发布首个股权激励方案，本次股权激励以每股 35.98 元向董高管和 241 名核心技术骨干授予限制性股票，授予数量为 259.7 万股（占总股本的 2.80%）。考核目标为：以 2021 年营业收入为基数，2022-2024 年营收增长率高于 30%/55%/75%时将触发部分股权激励；当营收增长率高于35%/65%/95%