2022年中报点评：业绩符合市场预期，新业务有序推进

证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 汇川技术（300124） 2022 年中报点评：业绩符合市场预期，新业务有序推进 2022 年 08 月 23 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 研究助理 谢哲栋 执业证书：S0600121060016 xiezd@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 62.76 一年最低/最高价 47.50/75.34 市净率(倍) 9.74 流通 A 股市值(百万元) 143,653.13 总市值(百万元) 165,593.34 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.45 资产负债率(%,LF) 46.33 总股本(百万股) 2,638.52 流通 A 股(百万股) 2,288.93 相关研究 《汇川技术(300124)：2022 中报预告点评：业绩符合预期，需求承压+高基数下 Q2 表现亮眼》 2022-08-02 《汇川技术(300124)：常态化股权+长效激励，助力龙头再次腾飞》 2022-07-26 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 17,943 24,211 31,960 42,790 同比 56% 35% 32% 34% 归属母公司净利润（百万元） 3,573 4,302 5,608 7,303 同比 70% 20% 30% 30% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.35 1.63 2.13 2.77 P/E（现价&最新股本摊薄） 46.34 38.49 29.53 22.68 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2022H1 营收同比+26%、归母净利润+26%，业绩符合市场预期。公司发布 2022 年半年报，2022H1 实现营业收入 103.97 亿元，同比增长25.65%；实现归属母公司净利润 19.75 亿元，同比增长 26.36%。其中2022Q2 实现营业收入 56.18 亿元，同比增长 15.57%；实现归属母公司净利润 12.57 亿元，同比增长 37.18%，Q2 归母净利润因股权投资项目公允价值同比大幅增长，非经常性损益达 2.1 亿元（2021 年同期 0.19 亿元）。公司 Q2 业绩处于前期公告中值偏上，符合市场预期。 ◼ Q2 毛利率环比改善明显，扣非归母净利率持稳，毛利率高的控制层（PLC）、工业机器人业务结构性增长更快。2022H1 毛利率为 36.37%，同比下降 1.95pct，其中 2022Q2 毛利率 37.91%，同比增长 0.31pct，环比增长 3.34pct；Q2 毛利率环比 Q1 提升明显，主要系：1）4 月工控产品&机器人产品普遍涨价 5-15%；2）收入结构变化所致（相对低毛利率的新能源车业务在 Q1&Q2 营收占比相近、低毛利率的电梯业务占比下滑，增速相对更快的控制层/工业机器人业务毛利率分别同比+4.4pct/ +5.2pct）。2022H1 归母净利率为 19.00%，同比增长 0.11pct，公司费率Q2 提升，扣非归母净利率同比基本持平。 ◼ 通用自动化：2022Q2 需求走弱，而汇川借助行业缺货&疫情机遇加速外资替代，在 2021 年高基数情况下仍实现较快增长。2022Q2 工控行业同比-1.5%，OEM 行业同比-5.0%，但先进制造行业相关电池/半导体同比+25%/+14%，公司能源 SBU 在 2022H1 同增超 60%。分产品来看，伺服/变频/PLC/机器人 2022H1 分别同比+22%/+25%/+108%/+39%，PLC、机器人接棒变频伺服成为高增长产品。公司 7 月工控订单同比小幅增长，我们预计 8-9 月有望恢复较好增长，2022Q4/2023Q1 行业周期有望向上，我们预计全年工控板块营收有望保持 30%+增长。 ◼ 新能源汽车&轨交：2022H1 新能源汽车继续翻倍、传统车较快起量，全年有望盈利，联合动力独立上市筹划中；疫情之下轨交业务承压。1）新能源车方面，2022H1 新能源车业务收入 20.1 亿元，同比+121%；其中 Q2 收入 10.8 亿元，同比+93%。新势力理想、小鹏出货维持高增，传统车企长城混动、广汽 Aion 等今年贡献增量。此外，公司拟分拆联合动力至境内交易所上市，目前处于前期筹划阶段。2）轨道交通方面，2022H1 轨交业务同比-27%，主要由于疫情反复导致轨交项目推进延后。 ◼ 电梯：2022Q2 地产继续承压，叠加上海疫情影响贝思特经营，收入同比-31%。2022H1 受房地产市场及疫情影响，收入&利润同比下降。我们预计 2022Q4 刺激政策有望推出、地产边际改善，业务增速有望回暖。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2022-24 年归母净利润分别为 43.0亿元/56.1 亿元/73.0 亿元，同比 20%/+30%/+30%。给予目标价 95.6 元，对应 2023 年 45 倍 PE，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济下行，竞争加剧，新能源汽车销量不及预期等。 -36%-32%-28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%2021/8/232021/12/222022/4/222022/8/21汇川技术沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 10 2022H1 营收同比+26%、归母净利润+26%，业绩符合市场预期。公司发布 2022 年半年报，2022H1 实现营业收入 103.97 亿元，同比增长 25.65%；实现归属母公司净利润19.75 亿元，同比增长 26.36%。其中 2022Q2 实现营业收入 56.18 亿元，同比增长 15.57%，环比增长 17.58%；实现归属母公司净利润 12.57 亿元，同比增长37.18%，环比增长 75.28%，Q2 归母净利润因股权投资项目公允价值同比大幅增长，非经常性损益达 2.1 亿元（2021年同期 0.19 亿元）。公司 Q2 业绩处于前期公告中值偏上，符合市场预期。 图1：汇川技术 2022H1 核心财务数据（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：2022H1 收入 103.97 亿元，同比+25.65% 图3：2022H1 归母净利润 19.75 亿元，同比+26.36% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图4：2022Q2 收入 56.18 亿元，同比+15.57% 图5：2022Q2 归母净利润 12.57 亿元，同比+37.18% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 36.60 47.77 58.74 73.90 115.11 179.43 103.97 0%10%20%30%40%50%60%70%020406080