业绩大幅增长，积极盘活现金流

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：房地产行业|个股报告 2022 年 8 月 23 日 公司投资评级 金融街（000402.SZ）： 推荐|首次覆盖 业绩大幅增长，积极盘活现金流 相对指数表现  事件 金融街(000402)公告 2022 年中报，主要内容如下：2022 年上半年公司实现营业收入 106.04 亿元，同比大幅增长 93.75%，归母净利润11.49 亿元，同比大幅增长 90.15%；归母净利润率 10.83%，同比下降0.2 个百分点，EPS 0.38 元。其中第二季度单季实现营业收入 59.04 亿元，同比增长 49.12%，归母净利润 2.14 亿元，同比增长 356.79%；归母净利润率 3.63%，同比上升 2.44 个百分点，EPS 0.07 元。  核心观点 业绩大幅增长，主要归功于转让资产带来的投资收益上升。公司上半年归母净利润同比大幅增长 90.15%，正向因素包括：1）投资收益 7.32 亿元（去年同期为-0.15 亿元），系转让北京金融街丽思卡尔顿酒店所致；2）营业收入同比大幅增长 93.75%，系房地产结算规模同比明显增加所致。此外，公司业绩的拖累项主要是毛利率相较去年同期明显下滑。 负债率相对平稳，积极通过信用债、ABS 盘活现金流。报告期末，公司现金短债比、净负债率、剔除预收款项的资产负债率分别为86.37%、155.77%、70.01%，相比 2022Q1 末保持平稳的状态，在今年二季度行业严峻的销售和融资环境下表现较为坚韧。公司于 2022 年第二季度积极发行多笔公司债、ABS，筹措现金约 22.38 亿元，对公司现金流形成良好支撑。 物业租赁业务保持稳定，疫情下波动幅度较小。报告期内，公司物业租赁业务实现营业收入 8.09 亿元，同比下降 3.00%，毛利率为 88.06%，同比下降 2.59 个百分点（受减免租金等因素影响），总体来看经营业绩基本稳定，成为公司业绩保持稳健的有力支撑。 受行业影响，销售同比下滑，拿地保持审慎。受行业环境影响，公司 2022 年上半年销售同比下滑，公司拿地保持审慎，以股权收购形式新增项目 1 个，权益比例 34%，收购对价约 12.55 亿元，规划建筑面积 24.47 万㎡，位于天津市红桥区，搜房数据显示周边新房项目及售价分别为惠灵顿海上花苑二期（均价 45000 元/㎡）、朝阳领域（均价 32000 元/㎡）、泰达城河与海（均价 33000 元/㎡）。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 基本数据（2022.08.22） 总市值（百万元) 16,588.56 流通市值（百万元) 16,582.45 52 周最高/最低（元） 7.61/4.90 52 周最高/最低 PE（倍） 13.19/5.51 52 周最高/最低 PB（倍） 0.58/0.41 52 周涨幅（%） -4.30 52 周换手率（%） 216.67 研究所 分析师：刘清海 SAC 登记编号： S1340522080002 Email：liuqinghai@cnpsec.com -30%-20%-10%0%10%20%30%2021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/07沪深300金融街 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2  投资建议 预计 2022-2024 年营业收入为 251.25 亿元、289.13 亿元、331.54亿元，归母净利润为 16.98 亿元、18.44 亿元、20.52 亿元，EPS 为 0.57元、0.62 元、0.69 元，对应 PE 为 9.77 倍、9.00 倍、8.09 倍，我们看好公司未来表现，首次覆盖给予“推荐”评级。 主要财务摘要 项 目 2021 2022E 2023E 2024E 摊薄每股盈利（元） 0.550 0.568 0.617 0.686 净利润增长率 -34.25% 3.37% 8.58% 11.26% 市盈率（倍） 10.10 9.77 9.00 8.09 EV/EBITDA(倍) 34.94 36.73 47.72 38.11 EV/销售收入(倍) 3.27 3.57 4.10 3.59 PE/G（倍） — 2.90 1.05 0.72 市净率（倍） 0.45 0.44 0.45 0.47 数据来源：Wind，公司公告，中邮证券研究所预测 注：股价为 2022 年 8 月 22 日收盘价  风险提示 房地产行业政策调整存在不确定性，疫情对物业租赁业务影响存在不确定性。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1.事件 ........................................................................................................................................................................ 5 2.核心观点 ................................................................................................................................................................ 5 3.投资建议 ................................................................................................................................................................ 7 4.风险提示 ................................................................................................................................................................ 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表 1 公司 2022H1 营业收入同比增长 93.75% ................................................ 5 图表 2 公司 2022H1 归母净利润同比增长 90.15% .............................................. 5 图表 3 公司 2022H1 投资净收益为 7.3