2022年半年报点评：业绩超预期，加速线上线下一体化发展

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 8 月 22 日 公司研究 业绩超预期，加速线上线下一体化发展 ——新华百货（600785.SH）2022 年半年报点评 增持（维持） 公司 1H2022 营收同比增长 3.23%,归母净利润同比增长 32.91% 8 月 22 日，公司公布 2022 年半年报：1H2022 实现营业收入 31.37 亿元，同比增长 3.23%，实现归母净利润 0.50 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.22 元，同比增长 32.91%，实现扣非归母净利润 0.31 亿元，同比增长 3.55%。 单季度拆分来看，2Q2022 实现营业收入 14.16 亿元，同比增长 3.76%，实现归母净利润 0.08 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.03 元，实现扣非归母净利润-0.06亿元。 公司 1H2022 综合毛利率下降 0.62 个百分点，期间费用率下降 0.49 个百分点1H2022 公司综合毛利率为 26.16%，同比下降 0.62 个百分点。单季度拆分来看，2Q2022 公司综合毛利率为 22.79%，同比上升 0.02 个百分点。 1H2022 公司期间费用率为 24.14%，同比下降 0.49 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 17.47%/3.28%/3.39%，同比分别变化-0.18/ +0.05/-0.36个百分点。2Q2022 公司期间费用率为 22.66%，同比下降 0.61 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 15.56%/3.24%/3.86%，同比分别变化-0.08/ -0.24/ -0.29 个百分点。 线下门店稳定经营，加速线上线下一体化发展 截至 2022 年 6 月 30 日，公司各业态共运营 317 家实体店铺，其中百货及购物中心店铺 11 家，合计经营面积 51.70 万平米；超市店铺 212 家，合计经营面积54.64 万平米；电器及通信店铺 94 家，合计经营面积 14.03 万平米。公司加速线上化发展：1）购百业态：通过小程序、直播、社群等方式开拓私域流量，新百易购小程序在上半年荣获全国首批交易保障认证标识。2）超市业态：多点线上+团购+微信社区群+直播带货多渠道助力销售提升，2022 年上半年线上销售额近 1.6 亿元，同比增长近 30%。3）电器业态：强化与京东、天猫等第三方电商平台合作的同时，适时开展社群拉新扩充私域流量。 上调盈利预测，维持“增持”评级 公司业绩超预期，主要是由于公司超市业态表现超预期，说明公司线上线下一体化发展策略成效显著，我们上调对公司 2022/2023/2024 年 EPS 的预测 30%/ 30%/30%至 0.27/0.28/0.30 元。公司在宁夏具有一定区域竞争优势，各业态协同联动发展效果较好，线上化进展顺利，维持“增持”评级。 风险提示：区域竞争优势受冲击，经济后周期影响消费需求。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5,694 5,705 5,878 6,036 6,185 营业收入增长率 -25.74% 0.20% 3.02% 2.69% 2.47% 净利润（百万元） 43 51 61 64 67 净利润增长率 -76.23% 18.87% 17.84% 5.82% 4.42% EPS（元） 0.19 0.23 0.27 0.28 0.30 ROE（归属母公司)（摊薄） 1.83% 2.64% 3.01% 3.09% 3.13% P/E 61 52 44 41 40 P/B 1.1 1.4 1.3 1.3 1.2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-08-22 当前价：11.77 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 2.26 总市值(亿元)： 26.56 一年最低/最高(元)： 9.77/18.08 近 3 月换手率： 41.63% 股价相对走势 -25%-11%3%17%32%08/2111/2102/2205/22新华百货沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -2.81 -17.73 3.59 绝对 -4.15 -14.59 -9.95 资料来源：Wind 相关研报 线下渠道持续扩展，门店不断调改升级——新华百货（600785.SH）2021 年年报及 2022 年一季报点评（2022-04-22） 业绩低于预期，超市业态明显承压——新华百货（600785.SH）2021 年三季报点评（2021-10-24） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 新华百货（600785.SH） 表 1：公司 1H2022 分业态情况 分业态 营业收入（万元） 营业收入同比增减（%） 毛利率（%） 毛利率同比增减（pct） 百货商场 47,643.37 -4.14 45.63 减少 0.09 个百分点 连锁超市 205,660.79 3.5 23.83 增加 0.74 个百分点 电器连锁 58,530.29 9.44 18.67 减少 4.72 个百分点 资料来源：公司公告，光大证券研究所，注：以上数据和相关核算指标不包括 1H2022 物流营业收入金额 1,898.79 万元 表 2：公司 1H2022 分地区情况 分地区 营业收入（万元） 营业收入同比增减（%） 毛利率（%） 毛利率同比增减（pct） 宁夏区内 275,492.92 2.8 26.56 减少 0.48 个百分点 宁夏区外 38,240.32 6.49 23.26 减少 1.61 个百分点 资料来源：公司公告，光大证券研究所 表 3：公司 2Q2022 归母净利润为 754.11 万元 归母净利润 （万元） 归母净利润 增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 扣非归母净利润 （万元） 扣非归母净利润 增速（%） 全面摊薄扣非 EPS（元） 非经常性损益（万元） 1Q2020 5506.62 -51.23 0.24 4636.13 -57.79 0.21 870.49 2Q2020 -400.12 NA -0.02 -1120.87 NA -0.05 720.74 3Q2020 -1707.09 NA -0.08 -2286.22 NA -0.10 579.13 4Q2020 929.22 -19.54 0.04 -1010.76 NA -0.04 1939.