交通运输行业-7月快递数据点评：件量增速稳步恢复，淡季致价格环比下滑

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年08月22日超 配17 月快递数据点评件量增速稳步恢复，淡季致价格环比下滑 行业研究·行业快评 交通运输·物流 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：姜明021-60933128jiangming2@guosen.com.cn执证编码：S0980521010004证券分析师：罗丹021-60933142luodan4@guosen.com.cn执证编码：S0980520060003事项：国家邮政局公布了快递行业最新的 7 月数据。7 月份，全国快递服务企业业务量完成 96.5 亿件，同比提升8.0%；业务收入完成 608.6 亿元，同比提升 4.3%。上市公司公布了 7 月经营数据。7 月份，顺丰控股速运物流业务业务量同比提升 8.9%，单价同比提升 4.2%；韵达股份业务量同比提升 2.1%，单价同比提升 23.0%；圆通速递业务量同比提升 7.8%，单价同比提升 26.4%；申通快递业务量同比提升 33.8%，单价同比提升 22.8%。国信交运观点：1）7 月快递行业业务量增长继续恢复，增速为+8.0%，环比增加了 2.6 个百分点，由于 7月国内少数地方疫情面临反复，导致行业需求增长恢复速度较慢。在监管管控的大背景下，快递行业价格战整体仍然可控，7 月是快递传统淡季，经营成本比旺季低带动价格下行，所以 7 月行业单票价格环比 6月旺季减少了 0.27 元至 6.14 元，价格环比降幅比往年大是因为疫情导致 6 月经营成本和终端价格基数偏高；7 月单票价格同比下降 6.1%，同比降幅仍然维持在相对低位。2）全国疫情防控常态化，快递公司的 7月经营数据继续修复，顺丰 7 月公司速运物流业务量同比提升了 8.9%，时效快递业务同比增长表现稳定；韵达、圆通和申通 7 月业务量同比分别为+2.1%、+7.8%、+33.8%，其中由于韵达山西太原的物流园以及北京长阳网点在二季度陆续爆发疫情，其业务量恢复速度弱于其他同行，而申通业务量增长高于同行主要得益于公司价格策略相对更激进（韵达、圆通和申通 7 月单票价格环比分别减少 0.06 元、0.05 元、0.09 元）；由于行业竞争仍然理性以及疫情导致快递经营成本上行，韵达、圆通和申通单票价格同比均维持在高位，分别为+23.0%、+26.4%、+22.8%。3）投资建议：疫情防控常态化，快递需求增长稳步回升，7 月淡季价格环比出现回落，属于正常的季节性波动，投资者无需过度担忧价格战的重启。近期义乌地区疫情已得到控制，国际贸易城于 8 月 18 日起进入常态化运营，我们预计三季度行业业务量增长将继续恢复。在今年全国疫情影响范围和持续时间可控的假设下，通达系公司单票利润有望实现明显回升，利润有望实现高速增长；对于顺丰来说，公司整体产能充足、将可以满足未来较长一段时间内的业务发展需要，我们预计 2022年公司资本开支将出现明显下降、资产利用率将实现提升，公司将继续享受四网融通和精细化经营带来的成本优化效益，2022 年业绩有望实现大幅修复。继续推荐圆通速递、韵达股份和顺丰控股。评论： 行业业务量：全国疫情防控常态化，7 月业务量增长继续修复延续 2020 年疫情背景下电商快递景气的趋势，2021 年上半年快递行业增长仍然亮眼，但是 2021 年下半年伴随着电商消费乏力，快递行业增速也开始逐步回落。最终，2021 年全年快递行业业务量实现了 30%的增长，其中四季度的增速已经掉落至 15.8%。2022 年 1-2 月增速环比有所回升，但是由于 3 月中下旬全国爆发疫情，疫情对线上消费和快递经营造成负面影响，随着 6 月上海全市解封、全面复工复产，7 月全国疫情防控逐步常态化，我们看到 7 月快递行业业务量同比持续提升至+8.0%（6 月份为+5.4%）。股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图 1：我国实物商品网上月度零售额及增速（亿元）图 2：我国快递行业月度业务量及增速（万件）资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理 行业价格：进入快递传统淡季，单价环比下降由于去年义乌地区价格上调幅度较大，导致今年义乌与以潮汕为代表的其他重点区域价格形成明显价差，近期行业调节不同区域之间的价差导致义乌价格同比变化有所回调、广州地区价格同比持续回升，属于价格结构性调整。在监管管控的大背景下，快递行业价格竞争仍然理性，7 月是快递传统淡季，经营成本比旺季低会带动价格下行，所以 7 月行业单票价格环比 6 月旺季减少了 0.27 元至 6.14 元，价格环比降幅比往年大是因为 6 月疫情导致经营成本和终端价格基数偏高；7 月单票价格同比下降 6.1%，同比降幅仍让维持在相对低位。图 3：我国快递行业单价及同比（元）图 4：我国快递品牌集中度指数 CR8 变化趋势资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图 5：义乌地区快递单票价格同比变化图 6：广州地区快递单票价格同比变化资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理 7 月快递公司经营数据点评（1）顺丰控股：7 月份，顺丰控股速运物流业务业务量同比提升 8.9%，单价同比提升 4.2%。全国疫情防控常态化，顺丰 7 月公司速运物流业务量同比增速继续提升，时效快递业务同比增长表现稳定。（2）韵达股份：7 月业务量同比提升 2.1%，单票价格同比提升 23.0%。由于韵达山西太原的物流园以及北京长阳网点在二季度陆续爆发疫情，其业务量恢复速度弱于其他同行；由于快递进入传统淡季，公司单票价格环比减少 0.06 元、同比+23.0%。（3）圆通速递：7 月业务量同比提升 7.8%，单票价格同比提升 26.4%。全国疫情防控常态化，圆通业务量同比+7.8%；由于快递进入传统淡季，公司单票价格环比减少 0.05 元、同比+21.7%。（4）申通快递：7 月业务量同比提升 33.8%，单票价格同比提升 22.8%。申通业务量增长高于同行主要得益于公司价格策略相对更激进（韵达、圆通和申通 7 月单票价格环比分别减少 0.06、0.05、0.09 元）。图 7：快递公司月度业务量同比增速图 8：快递公司月度单票价格同比降幅资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4 投资建议：疫情防控常态化，快递需求增长稳步回升，7 月淡季价格环比出现回落，属于正常的季节性波动，投资者无需过度担忧价格战的重启。近期义乌地区疫情已得到控制，国际贸易城于 8 月 18 日起进入常态化运营，我们预计三季度行业业务量增长将继续恢复。在今年全国疫情影响范围和持续时间可控的假设下，通达系公司单票利润有望实现明显回升，利润有望实现高速增长；对于顺丰来说，公司整体产能充足、将可以满足未来较长一段时间内的业务发展需要，我们预计 2022 年公司资本开支