半年度业绩实现跨越式发展，新业务中长期弹性释放在即

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 半年报点评 2022 年 08 月 21 日 博腾股份（300363.SZ） 半年度业绩实现跨越式发展，新业务中长期弹性释放在即 博腾股份发布 2022 年半年度报告。2022 上半年公司实现营业收入 39.14亿元，同比增长 211.67%；归母净利润 12.12 亿元，同比增长 465.01%；扣非净利润 12.11 亿元，同比增长 501.87%，实现 EPS 为 2.23 元。单独看 Q2：公司实现营业收入 24.71 亿元，同比增长 246.62%；归母净利润8.30 亿元，同比增长 556.59%；归母扣非净利润 8.30 亿元，同比增长559.00%；实现 EPS 1.53 元。 观点：收入利润实现跨越式发展，大订单助力营收利润规模再创新高 得益于核心业务板块原料药 CDMO 业务的强劲增长，在大订单推动下，公司创下史上最好的半年度业绩。公司与美国制药公司签订的总额 9 亿元小分子订单在 2022 年上半年陆续实现产品交付并确认收入 28.28 亿元，成为公司上半年业绩重要推力。目前公司产能精力聚焦于大订单生产，预计随着大订单逐渐完成，产能精力回调，公司主营有望回到高速增长轨道。公司上半年整体毛利率为 52.36%，同比提升 9.38 个百分点；净利率为29.98%，同比提升 12.98 个百分点。 分板块来看，原料药 CDMO 业务的强劲增长为公司业绩提供了核心动力。三大业务板块中，原料药 CDMO 业务实现营业收入 38.89 亿元，同比增长212%；制剂 CDMO 业务实现营业收入 898.32 万元，同比增长 154%；基因细胞治疗 CDMO 业务实现营业收入 1,126.71 万元，同比增长 80%。 从客户结构来看，通过持续提升客户覆盖深度和广度，不断拓展客户管线。上半年公司加大市场推广和商务拓展，服务客户数 284 家，同比增长 28%，新引入 70 家；原料药 CDMO 业务引入新客户 47 家，制剂 CDMO 业务引入新客户 8 家，基因细胞治疗 CDMO 业务引入新客户 15 家。 从订单项目情况看，国内外各条业务线导流协同效应持续显现。公司在小分子 CDMO 领域打开了中间体-原料药-制剂一体化服务新局面。通过内部资源组合，强化“原料药（DS）+制剂（DP）”协同服务能力，进一步打通服务链条，持续建设“端到端”CDMO 服务能力。 基因细胞治疗 CDMO 稳步成长，博腾生物 5.2 亿元融资加强平台建设。基因细胞治疗 CDMO 业务上半年公司引入新项目 31 个，新签订单约 9,208万元，同比增长 68%。2022 年，8 月 19 日，博腾生物宣布完成 B 轮融资，融资总额达 5.2 亿元，进一步推进公司的全球化布局，加快商业化生产基地的建设及运营，加速端到端的基因与细胞治疗 CDMO 平台的完善。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024 年归母净利润分别为 18.31 亿元、16.48 亿元、17.45 亿元，增长分别为 249.4%、-10.0%、5.9%。EPS 分别为 3.36 元、3.03 元、3.21 元，对应 PE 分别为 23x，25x，24x。公司未来几年受益于产业趋势收入端有望维持高速增长，基于产能利用率和运营效率提升利润增长更快。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：商业化订单波动风险；新业务战略拓展不及预期。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,072 3,105 7,206 7,726 8,542 增长率 yoy（%） 33.6 49.9 132.1 7.2 10.6 归母净利润（百万元） 324 524 1,831 1,648 1,745 增长率 yoy（%） 74.8 61.5 249.4 -10.0 5.9 EPS 最新摊薄（元/股） 0.60 0.96 3.36 3.03 3.21 净资产收益率（%） 9.5 11.4 29.1 21.1 18.3 P/E（倍） 126.8 78.5 22.5 25.0 23.6 P/B（倍） 12.1 10.3 7.1 5.5 4.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 8 月 19 日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 医疗服务 前次评级 买入 8 月 19 日收盘价(元) 61.74 总市值(百万元) 33,594.17 总股本(百万股) 544.12 其中自由流通股(%) 83.04 30 日日均成交量(百万股) 8.64 股价走势 作者 分析师 张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱：zhangjy@gszq.com 分析师 胡偌碧 执业证书编号：S0680519010003 邮箱：huruobi@gszq.com 相关研究 1、《博腾股份（300363.SZ）：2022 上半年收入利润大超预期，大订单带动整体能力再攀新高》2022-07-13 2、《博腾股份（300363.SZ）：大订单盈利能力提升超预期，CGT 及制剂 CDMO 超高增长》2022-04-28 3、《博腾股份（300363.SZ）：公司业绩持续高增长超预期，海外大订单再添新动力》2022-03-27 2022 年 08 月 21 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2182 3211 5749 4271 6955 营业收入 2072 3105 7206 7726 8542 现金 1262 1217 1581 1695 1874 营业成本 1208 1821 3531 4018 4783 应收票据及应收账款 401 1035 2297 1276 2675 营业税金及附加 6 14 54 45 44 其他应收款 23 67 141 82 165 营业费用 77 97 216 251 278 预付账款 17 33 82 41 95 管理费用 227 290 576 634 641 存货 430 757 1544 1075 2043 研发费用 158 264 576 649 641 其他流动资产 50 102 102 102 102 财务费用 43 -2 306 374 283 非流动资产 2315 3351 7194 7547 8074 资产减值损失 -26 -23 0 0 0 长期投资 25 377 721 1063 1403 其他收益 14 18 0 0 0 固定资产 1363 1748 5104 5180 5394 公允价值变动收益 4 6 2 3 4 无形资产 89 131 126 118 117 投资净收益 11 -12 13 5 4 其他非流动资产 837 1