Q2业绩高增长，金刚线产能加速释放

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2022 年 08 月 21 日 证 券研究报告•2022 年 半年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 7.09 元 恒星科技（002132） 机 械设备 目标价： 10.80 元（6 个月） Q2 业绩高增长，金刚线产能加速释放 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：王宁 电话：021-58351893 邮箱：wn@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 14.02 流通 A 股(亿股) 13.99 52 周内股价区间(元) 3.84-8.08 总市值(亿元) 99.37 总资产(亿元) 72.31 每股净资产(元) 2.49 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司公布 2022年半年报，2022H1实现营收 23.4亿元，同比增长 37.9%；归母净利润 1.1亿元，同比增长 6.6%。Q2单季度看，实现营收 14.9亿元。同比增长 53.9%，环比增长 73.9%；归母净利润为 0.8 亿元，同比增长 47.2%，环比增长 149.1%。  金刚线、有机硅产能持续释放，促进营收高速增长；收入结构调整，未来盈利能力将稳步提升。受益于光伏行业高景气度，金刚线需求旺盛，叠加公司产能快速释放，金刚线业务实现营收 2.6亿元，同比增长 150.6%；叠加有机硅项目投产，实现 4.3 亿元收入，共同促进营收高增长。2022H1 公司综合毛利率为14.3%，同比下降 1.4 个百分点；净利率为 4.7%，同比下降 1.3 个百分点，公司盈利能力下滑主要系占比超过 69.5%的传统业务金属制品毛利率大幅下滑，同比下降 6.7个百分点。2022H1金刚线业务毛利率高达 51.2%，远超公司传统金属制品毛利率，随着金刚线收入占比不断提升（2022H1 为 11.1%，同比增加4.7 个百分点），公司盈利能力将逐步改善。  金刚线产能加速释放，自制母线打造成本优势。2022H1 公司金刚线产销量约为 750 万公里，根据公司公告，预计全年金刚线产量为 3000 公里，即下半年公司金刚线产品产能将加速释放；另外，公司发布公告，计划新增 5000万公里金刚线产能，该项目投产后，公司金刚线产能将达到 9600 万公里，规模领先行业。此外，公司具备金刚线母线高碳钢丝生产能力，成本优势明显，并积极推广应用“16 线机”，通过规模化生产进一步降低金刚线综合生产成本，保障金刚线业务的盈利能力。  有机硅逐步投产，成本优势明显，为公司贡献业绩弹性。公司早在 2018年开始布局有机硅业务，2021 年 12月份进入试生产阶段，2022年 3月产出符合客户需求的 DMC产品且形成销售，目前处于产能爬坡阶段，预计到 2022年末达到设计产能（12万吨）的 70%-80%。公司有机硅项目位于内蒙古鄂尔多斯市，交通便利且靠近主要原料产地，甲醇吨成本可减少 300元/吨、蒸汽吨成本减少 100元/吨，成本优势明显。有机硅产能逐步释放，将为公司带来新的业绩增量。  盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 4.5、7.6、9.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 90.1%，给予公司 2023年 20倍 PE，对应目标价 10.80 元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：光伏装机需求下降、原材料价格大幅波动、项目投产不及预期。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3396.28 5289.72 7136.83 8390.33 增长率 19.89% 55.75% 34.92% 17.56% 归属母公司净利润（百万元） 140.42 446.20 755.27 964.53 增长率 14.80% 217.77% 69.27% 27.71% 每股收益 EPS（元） 0.10 0.32 0.54 0.69 净资产收益率 ROE 3.89% 11.09% 16.10% 17.52% PE 71 22 13 10 PB 2.84 2.54 2.17 1.84 数据来源：Wind，西南证券 -22%-1%21%42%64%86%21/821/1021/1222/222/422/622/8恒星科技 沪深300 恒 星科技（002132） 2022 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 金属制品领军企业，重点布局新能源领域........................................................................................................................................... 1 1.1 金刚线领军企业，自制母线打造成本优势 .................................................................................................................................. 1 1.2“金刚线+有机硅”产能逐步释放，公司业绩增长动力充沛 ........................................................................................................ 3 1.3 股权结构合理集中，股权回购彰显发展信心 .............................................................................................................................. 4 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 4 2.1 盈利预测.............................................................................................................................