医药周报：种植牙限价方案出台或引领医改方向

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业周报●医药行业 2022 年 08 月 21 日 [table_main] 公司深度报告模板 种植牙限价方案出台或引领医改方向 ——医药周报 0821 医药行业 推荐 维持评级 核心观点  种植牙限价方案打包总价且囊括民营。医保局本次出台的种植牙限价草案针对成本分解和民营机构参与均有相关规定，直指种植牙控费两大难点：成本构成复杂和民营参与者众多。一方面，草案要求种植牙项目分解成本“技耗分离”，并针对全流程总价调控；另一方面，草案要求的集采参与率较高，势必囊括相当多的民营医疗机构。  种植牙限价或引领医改方向，需观察是否进一步推广。种植牙限价带有明显的“打包价格”思维，和近年来提倡的按病种付费（DRG）改革方向契合。更值得关注的是种植牙限价的模式是否会在其他的可选医疗消费领域复制，尤其是眼科和医美的部分项目。这些可选医疗长期以来被视作政策免疫的避风港，也是资本热衷炒作的领域，倘若种植牙限价向其他可选医疗消费扩散，势必会严重冲击整个医药板块的估值体系。  本周市场表现点评： 本周生物医药板块下跌 3.31%，涨幅最大的是医药商业 II 子板块，上涨 0.74%，跌幅最大的是医疗服务 II 子板块，下跌 4.93%。本周医药板块中的医疗服务受种植牙限价消息冲击严重。先前的报告曾提到当前市场风格或偏向高端可选消费，因此推荐了医美、眼科、牙科为代表的高端可选医疗消费，但种植牙限价方案给了高端可选医疗消费致命一击。随着控费措施涵盖非医保范畴，模糊耗材和服务界限，无视公立和私立的区别，医药板块情绪或进一步受挫。医药投资范围很可能继续向医保免疫的上游领域“缩圈”，上游的制药装备和实验动物/耗材等领域或成为最后堡垒。  推荐组合表现： 代码 公司 推荐理由 本周涨幅 相对 SW 医药收益 300896.SZ 爱美客 医美耗材龙头 -4.0% -0.7% 300015.SZ 爱尔眼科 连锁眼科龙头 -5.7% -2.3% 600436.SH 片仔癀 名贵中药代表 -2.2% 1.1% 300171.SZ 东富龙 国产制药装备龙头 -3.6% -0.3% 300760.SZ 迈瑞医疗 国产医用设备龙头 -5.4% -2.1% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理  风险提示： 控费降价压力超预期的风险；集采价格降幅及推进速度超出预期的风险；市场风格反复摇摆的风险等 分析师 刘晖 ：010-80927650 ：liuhui_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080003 行业数据 2022.08.19 6[table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 行业周报/医药健康行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、种植牙限价方案出台，或引领医改下一步方向 ................................................................................................................ 3 （一）限价方案要求厘清成本，全流程总价调控 .................................................................................................................... 3 （二）方案要求的集采参与比例意味着民营机构将大幅参与 ................................................................................................ 4 （三）种植牙限价思路符合 DRG 改革方向，需注意是否会推广至其他可选医疗 .............................................................. 4 二、医药板块市场表现 ................................................................................................................................................................ 6 （一）当前医药板块估值处于偏低水平 .................................................................................................................................... 6 （二）医药板块表现弱于沪深 300 ............................................................................................................................................. 6 三、本周行业表现点评 ................................................................................................................................................................ 8 （一）种植牙限价冲击医疗服务 ................................................................................................................................................ 8 （二）推荐组合表现 .................................................................................................................................................................... 8 四、风险提示 ................................................................................................................................................................................ 9