2022年中报点评：中收亮眼，信贷强劲

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 杭州银行（600926.SH）2022 年中报点评： 中收亮眼，信贷强劲 2022 年 08 月 20 日 事件：8 月 19 日，杭州银行发布 22H1 报告。22H1 营收 173 亿元，YoY+16.3%；归母净利润 65.9 亿元，YoY+31.7%；不良率 0.79%，拨备覆盖率 582%。  营收、利润增速双升，中收增长强势。截至 22H1，营收同比增速环比+0.6pct，带动归母净利润同比增速高位再向上，环比+0.3pct。营收拆分看，净利息收入同比增速环比+2.1pct，主要来自强劲扩表；净手续费收入同比增速环比大幅上行 17.2pct，预计在上市行中表现较好，主要来自理财业务收入，一定程度上反映了此前市场出现的理财“破净”对其影响较为有限，截至 22H1，杭银理财管理规模较年初增长 15.7%，此外，结算手续费收入增加亦拉动中收实现较好增长；其他非息收入同比增速保持 58%高位水平。  信贷投放强劲，既有基建业务支撑，也向服务实体倾斜。截至 22H1，贷款总额同比增速环比+1.2pct，已实现连续六个季度的持续上升，反映了区域旺盛的融资需求，受疫情的阶段性冲击较为有限，其中对公贷款贡献主要增量。从对公行业投向看，基建（水利等行业）、租赁商服务行业贡献 72.3%的新增投放，是杭州银行银政业务特色的体现；同时服务实体质效也实现有效提升，涉农贷款余额较年初大幅提升 40.1%，绿色贷款余额较年初增长 14.9%。  净息差有所回落，资产端为主因，负债端形成呵护。截至 22H1，净息差较21 年全年收窄 14BP，主要受生息资产收益率下降的拖累。计息负债成本率-2BP，其中定期存款的较多吸收弱化了同业负债、债券融资成本显著下行对净息差的支撑力度。但随着存款结构的改善以及存款利率市场化的推进，负债端有望成为下半年缓解净息差收窄的关键力量。  资产质量持续改善，拨备覆盖率延续高位。截至 22H1，不良率环比-3BP 至0.79%，预计在上市行中处于较优水平，尽管关注率、逾期率小幅上行，或主要来自疫情带来的阶段性影响；拨备覆盖率基本持平，稳定在约 580%的高位水平，对反哺利润形成有效支撑。  投资建议：业绩处于景气区间，资产质量保持优异 业绩增速环比再向上，中收表现抢眼；信贷投放强劲，既有银政业务支撑基本盘，又发力支持实体；资产质量保持优异，拨备覆盖率保持高位。预计 22-24 年 EPS分别为 1.69 元、2.19 元和 2.80 元，2022 年 8 月 19 日收盘价对应 1.0 倍 22 年PB，维持“推荐”评级。  风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 29,361 35,552 41,939 49,368 增长率（%） 18.4 21.1 18.0 17.7 归属母公司股东净利润（百万元） 9,261 12,060 15,448 19,582 增长率（%） 29.8 30.2 28.1 26.8 每股收益（元） 1.56 1.69 2.19 2.80 PE 9 8 6 5 PB 1.1 1.0 0.9 0.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 8 月 19 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 13.29 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 于博文 执业证书： S0100122020008 邮箱： yubowen@mszq.com 相关研究 1.杭州银行（600926.SH）2022 年半年度业绩快报点评：业绩大超预期，信贷投放强劲-2022/07/08 2.杭州银行（600926.SH）2022 年一季报详解：业绩强势向上，报表更加洁净-2022/04/25 3.杭州银行（600926.SH）2021 年报详解： 新战略启航，高增长，高质量-2022/04/16 4.杭州银行（600926.SH）2021 年业绩快报点评：净利润增速 29.8%，不良率继续下降-2022/03/11 5.杭州银行（600926.SH)股份转让点评：股东间协议转让，不改高成长本色-2022/03/01 杭州银行(600926)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图 1：杭州银行截至 22H1 业绩同比增速 资料来源：wind，民生证券研究院 图 2：杭州银行截至 22H1 净利息、净手续费收入同比增速 资料来源：wind，民生证券研究院 图 3：杭州银行截至 22H1 其他非息收入同比增速 资料来源：wind，民生证券研究院 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%20131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H22净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-40%-10%20%50%80%110%140%20131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H22净利息收入净手续费收入-100%-50%0%50%100%150%200%250%1Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H22杭州银行(600926)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图 4：杭州银行截至 22H1 贷款和总资产同比增速（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 图 5：杭州银行截至 22H1 存款和总负债同比增速（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 图 6：杭州银行截至 22H1 净息差及两端拆解（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 05101520253020171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H22贷款总额总资产051015202530353Q1720171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H22存款总负债0123450.00.51.01.52.02.5201818H1201819H1201920H1202021H1202122H1净息差（左轴）生息资产平均收益率计息负债平均成本率杭州银行(600926)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4