金融债周数据：次级债品种利差走阔，存单发行规模缩减

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 次级债品种利差走阔，存单发行规模缩减 ——金融债周数据 20220807 2 [Table_IndNameRptType] 固定收益 固收周报 报告日期： 2022-08-07 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com 联系人：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.《次级债信用利差收窄，永续债期限 利 差 压 缩 — — 金 融 债 周 数 据20220731》 2.《次级债信用利差收窄，存单发行规模持续放量——金融债周数据20220725》 3.《次级债利差收窄，存单发行规模放量——金融债周数据 20220717》 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 银行次级债：信用利差位于历史低位，品种利差整体走阔，关注 1 只尚未披露公告的次级债 供给节奏：本周二级资本债、银行永续债累计发行 245 亿元，年内累计发行 6024 亿元。其中，二级资本债共发行 220 亿元，银行永续债共发行 25 亿元，2022 年累计发行银行二级资本债 4349 亿元、银行永续债1675 亿元，合计 6024 亿元。 利差走势：信用利差位于历史低位，品种利差整体走阔 信用利差方面，二级资本债信用利差除 AAA-小幅收窄外，其余各评级利差均走阔，且整体位于历史低位；永续债信用利差整体走阔，且均位于历史低位。 期限利差方面，二级资本债期限利差除 AAA-小幅收窄外，其余各评级利差均走阔，整体位于 87%-98%附近，其中除 AA-外，其余各评级利差均位于历史高位；永续债期限利差 AAA-/AA+收窄，AA/AA-走阔。 等级利差方面，二级资本债等级利差整体走阔；永续债 1Y/3Y 收窄，5Y 走阔。 永续债相对二级资本债溢价，本周各评级银行次级债品种利差（永续债-二级资本债）除 AA-收窄外，其余各评级利差均走阔，其中，AA-收窄0.96BP，位于 93%的历史高位。 二级成交：换手率持续走低，高低估值成交占比均下降。截至 5 月 6日，大行、股份行、城农商行换手率均不超过 1.5%；5 月二级资本债高估值成交占比约为 4.4%，永续债高估值成交占比为 0（后续底层数据暂未更新）。 负面事件：关注 1 只尚未披露公告的债券。2022 年以来，共有 14 只二级资本债不赎回。与上周相比，山西运城农商行（17 运城农商二级）于 8 月 1 日发布不行使赎回选择权的公告。 ⚫ 券商/保险/租赁债：券商债信用利差和期限利差整体走阔，二级资本债&永续债条款利差均上行 利差走势：券商债信用利差和期限利差整体走阔，期限利差位于历史高位 信用利差走阔，本周证券公司债各评级信用利差整体走阔，除 AA 外，其余评级利差位于低位。 [Table_CompanyRptType] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 20 证券研究报告 期限利差走阔，期限利差整体走阔，且均位于历史高位。 等级利差方面，除 5Y 不变外，其余期限等级利差均走阔。 条款利差方面，本周券商二级资本债条款利差上行，约 60BP（对比券商普通债，下同），相较上周走阔 4.01BP，自 3 月以来持续在底部震荡；券商永续债利差上行，约 86BP（对比券商普通债，下同），相较上周走阔约 3BP。 二级成交：券商、保险、租赁债成交价格稳定，租赁 ABS 高低估值成交占比均上行，券商债换手率重回高点。截至 5 月 6 日，5 月证券公司债、保险公司债、租赁债 5 月高低估值成交占比均有所下降；租赁ABS5 月高低估值成交占比均呈上升趋势。4 月券商普通债、二级资本债、永续债换手率相较上月均增加约 2pct；租赁债、租赁 ABS 较上月变动幅度均不超过 1pct（后续底层数据暂未更新）。 负面事件： 2022 年以来，暂无新增保险债不赎回情况。 ⚫ 同业存单：本周主要银行同业存单累计发行 3561 亿元，净融资 1307亿元 供给节奏：本周国有银行、股份制商业银行、城市商业银行、农商行同业存单累计发行 3561 亿元，净融资 1307 亿元，与上周相比发行减少729 亿元。 一级价格：截至 8 月 7 日，8 月国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农商行同业存单平均发行利率较 7 月均有下降。 期限结构：1Y 存单发行金额占比上升。 利差走势：本周同业存单期限利差整体走阔（1Y 对比 3M，下同）；1Y 等级利差较上周走阔 6BP（AA 对比 AAA）；存单 MLF 溢价与存单信用利差较上月均下行。 ⚫ 风险提示 不赎回风险。 qRnOmMtQnQtOqOpRnMxPqN9P9R6MpNpPtRoMfQrRwOlOrRpQ9PoPpQuOsQtNMYnOmP[Table_CompanyRptType] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 20 证券研究报告 正文目录 1 银行次级债 ............................................................................................................................................................... 5 1.1 供给节奏：本周主要银行二级资本债、银行永续债累计发行 245 亿元，年内累计发行 6024 亿元 .................. 5 1.2 利差走势：信用利差位于历史低位，品种利差整体走阔................................................................................... 5 1.3 二级成交：换手率持续走低，成交价格稳定，高、低估值成交占比均下降...................................................... 8 1.4 负面事件：年内累计 14 只不赎回，当前有 1 只值得关注 .............................................................................. 10 2 券商/保险/租赁债 ...............................................................