策略深度研究：7月A股估值震荡下行

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年08月10日策略深度研究7 月 A 股估值震荡下行核心观点策略研究·策略深度证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)8379.71/-5.73创业板/月涨跌幅(%)2658.58/-5.64AH 股价差指数144.78A 股总/流通市值 (万亿元)76.37/65.79市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《策略专题报告-PB-ROE 策略在中观的应用》 ——2022-07-05《策略深度-区域-行业经济影响立体观测体系》 ——2022-05-11《策略深度研究-多维度估值观察：基金重仓股相对市盈率下降》——2022-05-05《策略深度报告-货币-信用“风火轮”2.0》 ——2022-04-24《策略深度研究-多维度估值观察：3 月 A 股估值水平下降》 ——2022-04-07全球主要指数估值对比。横向对比全球股票市场方面，德国 DAX 与日经 225在全球主要股票指数中市盈率倍数处在较高水平。相较之下，沪深 300 指数与恒生指数市盈率较低，估值水平处于较低位置。截止至 2022 年 7 月最后一个交易日收盘,在全球主要股票市场中，沪深 300 指数市盈率（整体法）为 12.1 倍，标普 500 市盈率为 20.2 倍，道琼斯工业为 21.6 倍，法国 CAC40市盈率为 13.1 倍，德国 DAX 市盈率为 26.4 倍，恒生指数为 9.1 倍，日经 225市盈率为 23.4 倍。A 股整体估值震荡下行。从 A 股整体估值水平来看，A 股整体估值中位数小幅下降。截止至 2022 年 7 月最后一个交易日收盘，全部 A 股市盈率（TTM）中位数为 34.2 倍（剔除负值，下同），前值为 33.7 倍。当前估值水平处于自 2000 年以来的 27%历史分位数附近，前值为 26%，随着 7 月股市横盘震荡，估值相差不大，整体估值水平仍偏低，低于自 2000 年至 2022 年 7 月区间历史中枢 42.7 倍的位置。根据我们统计的数据，全部 A 股市盈率（TTM）中位数的阶段性高点是在 2020 年 8 月的 46.6 倍的位置。主要指数估值与分化程度对比。截止至 2022 年 7 月最后一个交易日收盘，全部 A 股、非金融 A 股、创业板、沪深 300、中证 500 和中证 1000 指数市盈率中位数（TTM）分别为 34.2 倍、34.8 倍、42.9 倍、21.3 倍、22.3 倍和 32.4倍，位于历史分位数的 28%、29%、24%、33%、7%和 26%位置。基金重仓股：持仓分化加大，均值有所上升。在最新公布的基金二季报普通股票型持仓统计中，普通股票型基金持仓保有规模均值小幅上升，普通股票型基金持仓最大值与最小值的差（%）处历史偏高水平。行业估值：28 个行业估值低于历史中枢。从行业内部的市盈率中位数来看，市盈率偏低者占多数，行业市盈率中位数大于 50 的仅三个，而行业市盈率中位数小于 30 的占 14 个，数量分布大体成指数型分布。截止至 2022 年 7月最后一个交易日收盘，从 A 股各行业市盈率中位数及其历史分位数散点图来看，31 个一级行业市盈率呈指数形态分布，28 个一级行业历史分位数低于历史中枢，19 个一级行业市盈率中位数历史分位数低于 30%。赛道估值：9 个热门赛道估值高于历史中枢。从赛道内部的市盈率中位数来看，市盈率偏高者占多数，行业市盈率中位数大于 50 占 9 个，而行业市盈率中位数小于 30 的仅占 1 个，数量分布大体成指数型分布。目前储能在我们统计数据的市盈率数据中居全赛道市盈率最高，且历史分位数居赛道股市盈率历史中位数分位数中较高位置。截止至 2022 年 7 月最后 1 个交易日收盘，从 A 股各赛道股市盈率中位数及其历史分位数散点图来看，17 个赛道市盈率呈线性分布，9 个赛道历史分位数低于历史中枢，3 个赛道市盈率中位数历史分位数低于 30%。风险提示：全球供应瓶颈尚未缓解，海外地缘冲突局势不明、美联储加息幅度超预期风险等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录全球主要指数估值 .............................................................. 7市盈率：沪深 300 市盈率本月下行 ........................................................ 7市净率：多数大幅上行 .................................................................. 7历史分位数：日经 225 续创历史新高 ...................................................... 8A 股整体：估值震荡下行 .........................................................9A 股整体估值 7 月小幅下降 .............................................................. 9A 股估值分化程度继续加剧 ............................................................. 10A 股非金融板块估值几乎持平 ........................................................... 10主要指数：沪深 300 估值大幅降低 ............................................... 11主要指数估值与分化程度对比 ...........................................................11沪深 300 指数：估值降低，分化维持高位 ................................................. 12中证 500 指数：估值下降，分化持平 ..................................................... 13中证 1000 指数：估值震荡下行 .......................................................... 14创业板：估值中位数小幅上升 ...........................................................15基金重仓股：持仓分化加大，均值有所上升 ...............................................17行业估值：28 个行业估值低于历史中枢 ...........................................18一级行业市盈率