2022年中报点评：产品结构不断优化，高端产能加速释放

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2022 年 08 月 12 日 证 券研究报告•2022 年 中报点评 买入 （ 首次） 当前价： 18.67 元 久立特材（002318） 钢 铁 目标价： 23.76 元（6 个月） 产品结构不断优化，高端产能加速释放 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 联系人：黄腾飞 电话：13651914586 邮箱：htengf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 9.77 流通 A 股(亿股) 9.54 52 周内股价区间(元) 12.38-19.06 总市值(亿元) 182.44 总资产(亿元) 72.34 每股净资产(元) 5.03 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2022半年度报告，2022年上半年实现营业收入 29.5亿元，同比增长 0.84%；实现归母净利润 5.06 亿元，同比增长 34.40%。分季度来看，2022Q1、Q2公司分别实现营业收入 13.19亿元、16.66亿元，同比分别增长为2.32%、-0.30%。  经营业务稳步提高，净利率小幅提升。1）分业务看，2022 年 H1公司无缝管、焊接管、管件营业收入分别为 15.15亿元、9.94亿元、1.17亿元，同比分别增长-5.74%、17.49%、-8.72%。2）毛利率来看，2022年 H1公司综合毛利率为24.43%，较去年同期下降 0.82pp；净利率为 16.98%，较去年同期提升 4.18pp。3）三费率方面，2022年 H1公司期间费用率为 7.40%，较去年同期增加 0.8pp。其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 4.18%、3.37%、-0.15%，较去年同期分别增加 0.91pp、0.23pp、-6.91pp。  下游景气度回暖，需求端有望持续发力。“十四五”期间中国油气管道总里程年均复合增速将达 13.91%，市场容量年均复合增速将达 38.94%，预计到 2025年底，油气管道行业市场规模有望达 16835 亿元。截止 2021 年底，我国核电累计装机容量 5326万千瓦时，核电用不锈钢管约为 6万吨。根据我国十四五期间核电装机远期规划以及前瞻产业研究院预测，十四五期间将新增核电装机容量 15000 万千瓦时，对应核电用不锈钢需求增量 18 万吨，市场空间较大。  产品结构转型升级，产能加速释放。公司年产 5000吨特种合金管道预制件、年产 15000吨油气输送特种合金焊接管材项目、预制管建设项目进度分别为 35%、70%、40%。伴随着新项目产能的持续释放，公司高端产品产量及占比将持续提升，公司业绩将充分受益。  盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 10.79 亿元、12.91 亿元、14.98亿元，对应 EPS 分别为 1.10元、1.32元、1.53元，未来三年归母净利润将保持 23.56%的复合增长率。考虑到公司未来高附加值产品占比不断提升且产能持续释放，给予公司 2023年 18倍 PE，对应目标价 23.76元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：原材料价格波动、项目投产不达预期。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5973.83 6657.00 7638.60 8651.10 增长率 20.56% 11.44% 14.75% 13.26% 归属母公司净利润（百万元） 794.08 1078.79 1290.55 1497.99 增长率 2.92% 35.86% 19.63% 16.07% 每股收益 EPS（元） 0.81 1.10 1.32 1.53 净资产收益率 ROE 15.24% 17.03% 17.41% 17.31% PE 23 17 14 12 PB 3.58 2.93 2.50 2.14 数据来源：Wind，西南证券 -25%-11%3%17%31%45%21/821/1021/1222/222/422/622/8久立特材 沪深300 8909 久 立特材（002318） 2022 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 经营业绩稳步提高，持续加码高端产品 ............................................................................................................................................... 1 1.1 净利润表现亮眼，高附加值产品占比不断提升.......................................................................................................................... 1 1.2 加快产能释放，完善产品结构......................................................................................................................................................... 2 2 油气核电领域景气度高，助力下游需求加速 ...................................................................................................................................... 3 3 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 4 3.1 盈利预测.....................................................................................................................................................................