食品饮料行业周报：需求弱复苏，双节备货带来结构性投资机会

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 8 月 14 日 行业研究 需求弱复苏，双节备货带来结构性投资机会 ——光大证券食品饮料行业周报（20220808-20220814） 食品饮料 本周观点：需求弱复苏，双节备货带来结构性投资机会。（1）近期我们调研走访全国多地，判断板块基本面整体处于环比改善，同比持续恢复的态势，而中秋/国庆双节则是验证年内消费信心恢复的重要时间窗口，目前具有送礼属性的白酒及休闲食品公司逐步开启节日备货模式，白酒企业经销商库存整体可控，渠道配合度相对较高，终端需求的强弱则是市场持续关注的焦点。（2）近期全国部分地区出现散点式的疫情，但考虑到疫区的经济体量以及非疫区特别是低线城市的消费场景基本恢复，投资者对疫情“杀估值”的担忧正在弱化。与此同时，企业针对常态化的疫情管控政策已做出相应的经营策略调整，我们判断持续扰动板块估值的疫情因素处于初步消退的阶段，需求恢复的强弱则是左右板块估值的核心因素。（3）市场流动性整体充裕，板块内部结构性的机会仍值得关注，短期我们将围绕正在推进双节备货的白酒以及休闲食品板块寻找相关投资机会；与此同时，我们也将密切关注三季度有望受益成本下降提升利润弹性的相关公司以及消费复苏对餐饮供应链板块的需求拉动。 白酒：八月以来四川等重点市场疫情形势有所缓解，动销逐渐恢复，安徽升学宴等用酒场景表现亮眼，行业整体复苏趋势延续，中秋旺季来临之前多数酒企仍以推动动销、消化库存为主，部分渠道反馈库存较平均水平有所增加、但整体维持健康。目前多数酒企全年目标暂未调整，重心在于中秋国庆的销售工作，渠道反馈老窖、洋河等酒企已开始中秋活动，针对渠道、终端、消费者的费用投放与政策力度较往年有所增加。整体看下半年消费环境虽然尚未完全恢复到 2020 年之前水平，但是在疫情不再大规模反复的情况下，估计需求将环比提振。另外，八月下旬为中报集中披露期，从目前公告情况来看酒企之间有所分化，部分次高端酒企 Q2 报表端或有所降速，但此前渠道反馈与市场预期较为充分，估计中报季较为平稳。 投资建议：（1）白酒板块方面，高端白酒需求最具确定性，维持贵州茅台、五粮液和泸州老窖的核心推荐；地产酒板块目前受益当地消费升级以及有限的疫情影响，基本面整体优于全国性次高端，维持对地产酒的龙头推荐，重点推荐洋河股份，关注古井贡酒；次高端板块仍需密切跟踪本轮旺季表现，重点推荐山西汾酒，建议关注舍得酒业；（2）大众品板块方面，密切跟踪餐饮供应链需求的恢复，维持安井食品、绝味食品以及立高食品的核心推荐；另外一方面，建议关注需求稳定、估值合理的细分龙头，重点推荐伊利股份以及洽洽食品。 风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 600519.SH 贵州茅台 1928.00 41.76 49.21 57.29 46 39 34 买入 000858.SZ 五粮液 178.7 6.02 7.04 8.19 30 25 22 买入 000568.SZ 泸州老窖 224.68 5.43 6.65 8.03 41 34 28 买入 002304.SZ 洋河股份 175.01 4.98 6.47 7.49 35 27 23 买入 600809.SH 山西汾酒 283.27 4.36 6.62 8.63 65 43 33 买入 603345.SH 安井食品 150.15 2.79 3.28 4.51 54 46 33 买入 603517.SH 绝味食品 50.33 1.6 1.23 2.11 32 41 24 买入 300973.SZ 立高食品 81.99 1.67 1.73 2.46 49 47 33 买入 600887.SH 伊利股份 36.62 1.36 1.68 1.98 27 22 18 买入 002557.SZ 洽洽食品 53.68 1.83 2.37 2.73 29 23 20 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-08-12 买入（维持） 作者 分析师：叶倩瑜 执业证书编号：S0930517100003 021-52523657 yeqianyu@ebscn.com 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：杨哲 执业证书编号：S0930522080001 021-52523795 yangz@ebscn.com 联系人：李嘉祺 lijq@ebscn.com 联系人：杨哲 yangz@ebscn.com 联系人：董博文 dongbowen@ebscn.com 联系人：汪航宇 wanghangyu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -24%-14%-4%7%17%08/2111/2102/2205/22食品饮料沪深300 资料来源：Wind 相关研报 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 食品饮料 目 录 1、 本周观点 .......................................................................................................................... 4 2、 重点公司跟踪 ................................................................................................................... 4 3、 重点数据跟踪 ................................................................................................................... 5 4、 重要公司公告 ................................................................................................................... 6 5、 重点公司盈利预测、估值及评级 ....................................................................................... 7 6、 重点报告汇总 ........................................................................