宏观政策2022年7月动态报告：经济增长尽力而为 通胀暂不制约货币政策

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 [table_page] （二）疫情下经济回升面临的困难 经济仍然处于缓步回升中，我们预计 3、4 季度经济继续上行，但整体上行的速度有限。由于 1 季度经济下降速度较快，2020 年度我国经济可能只是小幅回正。我国经济增长仍然面临困难，总需求不足是新冠疫情前后需要面临的固有问题，而货币政策的不及预期会压低经济回升的高度，同时新冠疫情并未结束，在 2020 年下半年会不停的冲击经济运行。 从生产方面来看，我国生产恢复的速度仍然是缓慢的，而 1-6 月份来看大部分各行业生产基本为负增长。汽车、纺织、塑料、农副产品和通用设备等生产恢复仍然有难度，尤其是汽车产业受创更深。工业生产的增速上行需要需求的持续恢复，全球需求在上半年恢复有限，这样会直接影响到下半年的工业生产。我国工业生产与房地产运行联系更为紧密，而我们预计房地产下半年保持平稳，工业生产持续上行的概率不大。 外 [table_research] 宏观动态报告 2022 年 8 月 13 日 [table_main] 宏观点评报告模板 经济增长尽力而为 通胀暂不制约货币政策 宏观政策 2022 年 7 月动态报告 核心内容： 分析师 ⚫ 经济增长尽力而为，用好存量政策 2022 年 7 月 28 日，为分析研究当前经济形势、部署下半年经济工作，中共中央总书记习近平主持了中央政治局会议。本次会议有助于引导下半年的经济政策，同时也对近期的热点问题给与解答。我们从三个方面对政治局会议做出解读：（1）经济增长不强调年初既定目标；（2）动态清零防疫措施持续；（3）下半年以存量政策为主。 ⚫ 经济仍在恢复中，货币政策辅助财政 7 月基本延续了 6 月国常会监督落实财政、货币金融、稳投资促消费、粮食能源安全保障、保产业链供应链稳定以及保基本民生一类的政策。扩大有效投资并通过溢出效应带动经济和就业回升是政策的着力点，重点关注交通、能源、物流、农业农村等基础设施和新型基础设施；同时，汽车、绿色智能家电和刚性及改善住房需求是引领消费恢复的重点，相关政策包括延续免征新能源汽车购置税政策和对绿色智能家电、绿色建材等予以适度补贴或贷款贴息等。房地产市场强调平稳，保交楼的责任主体还是地方政府。 ⚫ 央行仍然坚持稳健货币政策，无需过多忧虑通胀 二季度货币政策执行报告比一季度并没有太大变化，依然强调“加大稳健货币政策实施力度”，主要的关注点在于实体经济融资成本和开始上行的通胀。我们认为就目前的数据来看，通胀走高的压力主要源于猪肉和蔬菜的短期上行，核心通胀稳定，而大宗商品和能源品价格处于回落中，通胀的幅度和结构尚不至于制约货币政策，宽松的主基调年内不会改变。 ⚫ 财政和银保监会控风险，汽车仍是消费的重点 银保监会工作重点中强调了对中小银行不良贷款处置支持政策的推动；同时，要求支持地方做好“保交楼”工作，促进房地产市场平稳健康发展，这意味着具体的责任还在地方政府。最后，财政方面比较关注的防范化解地方隐性债务需要银保监的配合，7 月财政部在《关于融资平台公司违法违规融资新增地方政府隐性债务问责典型案例的通报》中通报了化解印象债务不利以及偷偷增加隐性债务的案例。商务部继续围绕新车、二手车、新能源车和交通建设等方面刺激消费。 ⚫ 疫情反复，防控政策偏紧 7 月部分地区疫情有所反弹，呈现多点散发、多地频发的态势，单日报告的本土感染者人数比 6 月明显增加。港口高风险岗位核酸频次提高，各地防疫政策依然十分严格，对流动务工人员和运输生产有限制。在目前疫情防控偏紧的状态下，生产和需求依然容易受到防疫政策的影响；坚持动态清零的原则需要科学精准的防控，在保证安全的前提下尽量促进物流和人员正常流动，才能更好的稳经济、保就业。 风险提示：疫情超预期变化，政策超预期变化，对政策理解不到位 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 特别感谢：于金潼 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 [table_page] 目录 一、经济增长尽力而为，财政和货币以存量政策为主 ........................................................................ 3 （一）中央政治局会议 ................................................................. 3 （二）国常会 ......................................................................... 4 二、货币政策宽松，呵护经济 ................................................................................................................ 5 （一）央行二季度货币政策执行报告 ..................................................... 5 三、银保监会继续控风险，汽车仍是消费发力重点 ............................................................................ 7 （一）银保监会年中工作会议 ........................................................... 7 （二）工信部：数字化助力消费品工业 ................................................... 8 （三）发改委：以工代赈促就业增收 ..................................................... 8 （四）财政部：车辆购置税收入补助地方资金助力建设交通强国 ............................. 8 （五）商务部：搞活汽车流通 扩大汽车消费 .............................................. 9 四、疫情反复，防控政策偏紧 ................................................................................................................ 9 （一）港口高风险岗位核酸检测频次提高为每天 1 次 ....................................... 9 （二）国务院联防联控机制提出科学精准做好疫情防控工作 ................................. 9 （三）地方防疫政策毫不松懈 .............................................