2022年半年报点评：业绩略超预期，加速发展线上平台业务

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 8 月 15 日 公司研究 业绩略超预期，加速发展线上平台业务 ——红旗连锁（002697.SZ）2022 年半年报点评 增持（维持） 公司 1H2022 营收同比增长 7.64%，归母净利润同比增长 0.68% 8 月 11 日，公司公布 2022 年半年报：1H2022 实现营业收入 48.83 亿元，同比增长 7.64%，实现归母净利润 2.23 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.16 元，同比增长 0.68%，实现扣非归母净利润 2.06 亿元，同比增长 4.48%。其中，投资新网银行及甘肃红旗实现投资收益 3,595.20 万元，同比下降 42.63%，主要是由于新网银行坚持审慎经营原则，按照较高标准计提准备，拨备覆盖率高于行业平均水平。扣除投资收益，公司主营业务净利润 1.87 亿元，同比增长 17.78%。 单季度拆分来看，2Q2022 实现营业收入 24.42 亿元，同比增长 7.29%，实现归母净利润 1.01 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.07 元，同比增长 3.55%，实现扣非归母净利润 0.89 亿元，同比增长 19.58%。 公司 1H2022 综合毛利率下降 0.62 个百分点，期间费用率下降 1.19 个百分点1H2022 公司综合毛利率为 29.14%，同比下降 0.62 个百分点。单季度拆分来看，2Q2022 公司综合毛利率为 28.59%，同比下降 0.99 个百分点。 1H2022 公司期间费用率为 24.52%，同比下降 1.19 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 22.29%/1.54%/0.69%，同比分别变化-0.99/ -0.12/-0.08个百分点。2Q2022 公司期间费用率为 24.50%，同比下降 2.14 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 22.08%/1.86%/0.56%，同比分别变化-1.84/ +0.01/ -0.31 个百分点。 线下门店经营效率改善，加速发展线上平台业务 2022 年上半年，公司新开门店 34 家，老店升级改造 142 家。截至 2022 年 6月 30 日，公司共有门店 3557 家，大多数分布于成都 23 个区（市）县，其中24 小时门店 147 家，甘肃红旗便利店 97 家。同时，公司以“红旗云”为中心，加速线上平台业务发展，优化红旗到家业务，实现了商品从入库到销售的全面数字化管理。 维持盈利预测，维持“增持”评级 公司业绩略超预期，但鉴于 2022 年 3 季度成都存在疫情反复的情况，我们暂维持对公司 2022/2023/2024 年 EPS 的预测 0.37/0.39/0.41 元。公司线下门店经营效率不断改善，加速发展线上平台业务，且估值处于历史底部位置，维持“增持”评级。 风险提示：部分门店租约到期无法续租，疫情影响超预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 9,053 9,351 9,619 9,814 9,978 营业收入增长率 15.73% 3.29% 2.87% 2.02% 1.67% 净利润（百万元） 505 481 497 536 556 净利润增长率 -2.20% -4.66% 3.25% 7.88% 3.76% EPS（元） 0.37 0.35 0.37 0.39 0.41 ROE（归属母公司)（摊薄） 14.66% 13.07% 11.94% 11.46% 10.67% P/E 13 14 13 12 12 P/B 1.9 1.8 1.6 1.4 1.3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-08-12 当前价：4.82 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 13.60 总市值(亿元)： 65.55 一年最低/最高(元)： 4.40/5.88 近 3 月换手率： 58.46% 股价相对走势 -24%-13%-1%10%22%08/2111/2102/2205/22红旗连锁沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 1.35 -11.97 13.54 绝对 0.00 -6.04 -0.02 资料来源：Wind 相关研报 业绩基本符合预期，实现大部分商品统一仓储配送——红旗连锁（002697.SZ）2022 年一季报点评（2022-04-13） 业绩略超预期，门店净增 266 家——红旗连锁（002697.SZ）2021 年年报点评（2022-04-01） 业绩符合预期，打造“15 分钟经济圈”——红旗连锁（002697.SZ）2021 年三季报点评（2021-10-21） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 红旗连锁（002697.SZ） 表 1：公司 1H2022 分产品情况 分产品 1H2022 收入（元） 占 1H2022 收入比重（%） 1H2021 收入（元） 占 1H2021 收入比重（%） 同比增速（%） 日用百货 679,569,519.58 13.92% 637,620,995.54 14.05% 6.58% 食品 2,224,516,233.68 45.56% 2,173,623,188.32 47.92% 2.34% 烟酒 1,597,443,681.17 32.71% 1,398,197,718.64 30.82% 14.25% 其他业务收入 381,627,326.13 7.81% 327,283,319.49 7.21% 7.69% 资料来源：公司公告 表 2：公司 1H2022 分地区情况 分地区 1H2022 收入（元） 占 1H2022 收入比重（%） 1H2021 收入（元） 占 1H2021 收入比重（%） 同比增速（%） 主城区 2,466,136,251.96 50.51% 2,415,684,653.96 53.26% 2.09% 郊县分区 1,831,261,757.94 37.50% 1,616,657,931.64 35.63% 13.27% 二级市区 204,131,424.53 4.18% 177,099,316.90 3.90% 15.26% 其他业务收入 381,627,326.13 7.81% 327,283,319.49 7.21% 7.69% 资料来源：公司公告 表 3：公司 2Q2022 归母净利润同比增长 3.55% 归母净利润 （万元） 归