食品饮料行业研究周报从河南看全国：啤酒行业量价齐升22年业绩可期

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 从河南看全国：啤酒行业量价齐升 22 年业绩可期 ——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：从河南看全国：啤酒行业量价齐升 22 年业绩可期 河南省对于我国啤酒市场下一阶段竞争具有重要意义。 河南市场规模大，且具有一定挖掘潜力。河南省人口过亿，是我国人口排名前 2的省份。尽管河南产量已经在全国排名前列，但我们预计河南的产销量可能仍有一定的提升空间。其一是因为河南是白酒消费大省，消费者对酒精饮料需求仍以白酒为主，该部分或将贡献一部分消费潜力；其二是因为河南省的部分高端啤酒产能仍然欠缺。 河南尚未形成单一品牌绝对优势，或将成为下一阶段竞争最大变数。目前河南市场按销量计的第一啤酒品牌为青啤，市占率约 30%，华润约 28%，百威约26%，上述三家共同瓜分了河南省啤酒市场的大部分份额。这一点在全国较为少见，除河南外，绝大部分省份均形成了当地强势啤酒品牌，且市占率较高。 量价齐升，预计河南啤酒行业 22 全年将有一定增长。 销量：10%左右增速。22 年 7 月份，青啤、华润在河南的销量增速预计 10%左右，重啤在河南 7、8 月份的销量增速预计为 5-6%。 提价：行业平均 10%以上的提价幅度。青啤，崂山、经典、白啤均已全面提价，一件货加价 2-3 元，百威一件货加价 5 元，换算涨幅为 10-13%。 高端化：百威遥遥领先，华润最有希望破局。 现状：百威领先优势明显。市场份额方面：百威垄断着 55%左右。产品价格方面：百威的啤酒吨酒价格过万，在河南遥遥领先其他品牌，华润和青啤均为五六千元左右。消费者认可度方面：百威是河南所有夜场均认可的单品。营销水平方面：百威在高端产品营销推广具有丰富的经验，除了对科罗娜的成功打造外，其对东南区域夜场的大量营销费用支持、形成的2万元级别的超高吨价等，均体现出其在高端啤酒领域的运营水平，在高端及以上领域，百威仍值得学习。 谁有望冲击高端，与百威一较高下？河南市场来看，华润和嘉士伯更有机会。在特高端品类，百威铝瓶受欢迎，能与之竞争竞品首推喜力和嘉士伯。但是，首先应当解决产品力偏弱的问题，其次是营销能力问题，第三是品牌力的问题。 啤酒投资：长期看高端化，短期看量价、动销。 高端化逻辑的演绎是以年为单位的进程，但短期的公司业绩仍需要关注当期销售情况。即使在提价相同金额的前提下，中低端产品占比更高的公司反而体现出更高的提价比例。此外，当期销量也受到前期基数、公司人员的变动、经营战略的执行等影响。在当期，建议投资者仍需要关注百威、嘉士伯等公司的内部人员变动，华润喜力“3+3+3”战略的落地情况等。 当前河南啤酒行业动销政策，渠道库存合理。据我们调查，目前河南传统渠道（烟酒店、便利店、社区团购、餐饮等）的库存为 1-2 个月，其他渠道（主要为高端消费场景）库存为 1 个月，处在较为健康的水平。 短期看，各公司在特定阶段均有可能取得超越其他竞品的涨幅，但当把视野拉长，我们仍然相信具有内在竞争优势的企业将取得更加长远的胜利。 评级 增持（维持） 2022 年 08 月 14 日 汪冰洁 分析师 SAC 执业证书编号：S1660522030003 张弛 研究助理 SAC 执业证书编号： S1660121120005 Zhangchi03@shgsec.com 17621838100 行业基本资料 股票家数 120 行业平均市盈率 36.87 市场平均市盈率 20.62 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用中证 500 指数市盈率 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：食品饮料行业半年度数据披露情况》2022-08-08 2、《食品饮料行业研究周报：酱酒 白酒行业中的高速赛道》2022-07-18 3、《食品饮料行业研究周报：紫燕食品：佐餐卤味龙头即将上市》2022-07-11 -30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%2021-08-162021-11-172022-01-262022-03-272022-05-262022-07-25申万食品饮料指数沪深300股票报告网食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 13 证券研究报告 市场回顾 最近一周食品饮料指数涨幅+0.3%，在申万 31 个行业中排名第 28，跑输沪深300 指数 0.53pct，子行业中预加工食品（+2.43%）涨幅最大。  个股涨幅前 5 名：麦趣尔、劲仔食品、张裕 A、仲景食品、莲花健康  个股跌幅前 5 名：百润股份、绝味食品、华统股份、光明乳业、重庆啤酒 投资策略 建议关注：1.关注需求刚性或业绩具有一定确定性的板块。如粮油食品类、婴配粉、白奶等细分赛道，建议关注：中国飞鹤、伊利股份、涪陵榨菜。2.建议在疫后修复过程中，在有较强反弹性赛道选择基本面优秀的公司，建议关注重庆啤酒，以及怡亚通。 风险提示 食品质量及食品安全风险、疫情影响有所反复、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 股票报告网食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 13 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：从河南看全国：啤酒行业量价齐升 22 年业绩可期 ............................................................................................ 4 2. 市场回顾 .............................................................................................................................................................................. 7 3. 行业动态 .............................................................................................................................................................................. 9 4. 风险提示 .............................................................................................................................................................................11 图表目录 图 1： 河南省 2020 年啤酒产量位居全国前列 ...........................................................