梦网科技(002123)中报点评：Q2利润短期承压，5G富信持续放量

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 梦网科技 (002123 CH) Q2 利润短期承压，5G 富信持续放量 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 15.95 2022 年 8 月 12 日│中国内地 通信服务 1H22 净利润承压，看好 5G 消息长期发展前景 公司发布 2022 年半年度业绩，1H22 公司实现营业收入 16.62 亿元，同比增长 19.86%；归母净利润 468.41 万元，同比下降 94.90%，符合盈利预告（同比下降 93.47%-95.65%）。公司利润端承压主要系上半年疫情影响叠加部分运营商供货价格上涨压低毛利率，以及公司加大新产品研发和推广导致研发、销售费用同比增长。单季度来看，2Q22 公司收入/归母净利润为9.69/0.44 亿元。我们预计公司 22-24 年归母净利润为 2.3/3.4/4.7 亿元，考虑到公司在 5G 消息领域的先发优势及下游拓展潜力，给予其 22 年 55 倍PE（可比公司均值：45.46 倍），对应目标价 15.95 元，维持“增持”评级。 5G 富媒体信息业务量维持高增长 公司 1H22 总体收入同比稳定增长，其中 5G 富媒体消息业务量同比增长242%，以其为代表的新业务收入、利润在公司总体占比稳步提升。单季度来看，2Q22公司5G富媒体消息业务量同比增长 298%，环比Q1增长123%。公司依托 5G 富媒体消息领域的先发优势和研发能力，持续规模化推进，产品已在金融、互联网、政务、消费等重要行业及客户中完成开拓。公司于上半年分别与华为云、电信信元签订采购合作协议和技术服务合同，在 5G 消息领域不断丰富应用场景。此外，公司国际云通信服务持续拓展，1H22 国际收入同比上涨 453.44%。 疫情影响、供应端价格上涨及费用增长致公司短期利润下行 受供应端涨价、研发/管理费用齐增影响，公司 1H22 归母净利润同比下降94.90%至 468.41 万元。从成本端来看，国内各地疫情爆发叠加部分运营商供货价格上涨，使公司 1H22 毛利率同比下降 6.64pct 至 9.93%；从费用端来看，公司 1H22 研发/销售/管理费用率同比变动+0.40pct/-0.10pct/-1.29pct至 4.06%/4.43%/2.58%，研发/销售费用规模同比增长 32.96%/17.33%，系公司加大对 5G 富媒体消息、国际云通信、元宇宙等新业务的研发及推广。 看好公司长期发展，维持“增持”评级 我们认为公司在 5G 消息领域具有明显的先发优势，长期来看有望受益于5G 消息持续下游拓展打开成长空间。我们维持公司 22-24 年归母净利润预测 2.3/3.4/4.7 亿元，考虑到公司在 5G 消息领域的先发优势及 5G 富媒体消息业务的增长潜力，给予公司 22 年 55 倍 PE（可比公司均值：45.46 倍），目标价 15.95 元（前值：13.00 元）,维持“增持”评级。 风险提示：5G 消息推进不及预期；运营商提价风险；市场竞争加剧风险。 研究员 余熠 SAC No. S0570520090002 SFC No. BNC535 yuyi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 王兴 SAC No. S0570121070161 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 联系人 高名垚 SAC No. S0570121080027 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 15.95 收盘价 (人民币 截至 8 月 12 日) 15.02 市值 (人民币百万) 12,049 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 164.23 52 周价格范围 (人民币) 8.11-23.20 BVPS (人民币) 5.25 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 2,736 3,175 4,026 4,546 5,031 +/-% (14.53) 16.07 26.78 12.92 10.69 归属母公司净利润 (人民币百万) 101.17 (238.11) 231.78 335.15 467.79 +/-% 136.38 (335.37) 197.34 44.60 39.58 EPS (人民币，最新摊薄) 0.13 (0.30) 0.29 0.42 0.58 ROE (%) 2.29 (5.78) 5.38 7.05 9.05 PE (倍) 119.10 (50.60) 51.98 35.95 25.76 PB (倍) 2.70 2.86 2.71 2.52 2.30 EV EBITDA (倍) 88.16 (58.47) 31.26 22.74 16.42 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (12)(7)(1)510812162024Aug-21Dec-21Apr-22Aug-22(%)(人民币)梦网科技相对沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 梦网科技 (002123 CH) 图表1： 可比公司估值表（截止 2022 年 8 月 12 日） 股价 总市值 EPS(元) PE(倍) 证券代码 证券简称 (元/股) (亿元) 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 002230 CH 科大讯飞 41.21 957.62 0.70 0.89 1.21 1.60 78.43 46.25 34.01 25.80 300663 CH 科蓝软件 16.70 77.18 0.08 0.28 0.39 0.55 264.80 58.24 41.19 29.47 300628 CH 亿联网络 75.90 684.85 1.80 2.38 3.06 3.92 42.40 31.89 24.80 19.36 平均 128.54 45.46 33.33 24.88 002123 CH 梦网科技 15.02 120.49 (0.30) 0.29 0.42 0.58 (50.60) 51.98 35.95 25.76 注：可比公司预测来自 Wind 一致预测 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表2： 梦网科技 2016-1H22 营业收入及同比增速 图表3： 梦网科技 2016-1H22 归母净利润及同比增速 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 图表4： 梦网科技 2016-1H22 毛利