宏观经济2022年7月动态报告：中国经济回升待观察，海外经济面临衰退

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 [table_page] 宏观动态报告 （二）疫情下经济回升面临的困难 经济仍然处于缓步回升中，我们预计 3、4 季度经济继续上行，但整体上行的速度有限。由于 1 季度经济下降速度较快，2020 年度我国经济可能只是小幅回正。我国经济增长仍然面临困难，总需求不足是新冠疫情前后需要面临的固有问题，而货币政策的不及预期会压低经济回升的高度，同时新冠疫情并未结束，在 2020 年下半年会不停的冲击经济运行。 从生产方面来看，我国生产恢复的速度仍然是缓慢的，而 1-6 月份来看大部分各行业生产基本为负增长。汽车、纺织、塑料、农副产品和通用设备等生产恢复仍然有难度，尤其是汽车产业受创更深。工业生产的增速上行需要需求的持续恢复，全球需求在上半年恢复有限，这样会直接影响到下半年的工业生产。我国工业生产与房地产运行联系更为紧密，而我们预计房地产下半年保持平稳，工业生产持续上行的概率不大。 外 [table_research] 宏观动态报告 2022 年 8 月 10 日 [table_main] 宏观点评报告模板 中国经济回升待观察，海外经济面临衰退 宏观经济 2022 年 7 月动态报告 核心内容： 分析师  发达经济体经济濒临回落，新兴市场风险加大美国经济表现较好，虽然先行指标稍有回落，但仍然处于高位区间。欧洲摆脱俄乌战争干扰，欧洲经济平稳。新兴市场国家表现较为分化，韩国、越南等生产国经济景气度较高，受困于通胀的巴西、俄罗斯、土耳其等仍在艰难的平衡。  美联储加息态度坚决，欧央行紧随其后 7 月份美联储加息速度加快，通胀到达高点。在通胀没有下滑之前，美联储加息仍然较为坚决，加息速度越快，衰退到来的越快。欧央行紧随其后，欧洲经济仍然在观察中，虽然经济仍然回升，但加息显然会影响欧洲经济恢复。  中国经济底部回升中国经济仍然与全球背道而驰。2022 年 2 季度经济增速略低于市场预期，但仍然实现正增长。5、6 月份经济底部反弹后，7、8月份经济走势更为重要。7、8 月份的经济走势预示了中国经济韧性，尤其是刺激政策后汽车消费能否持续回升，房地产下滑能否停滞仍然处于观察中。7 月份 PMI 下滑显示经济恢复仍然有压力。  中国央行仍然抱持宽松态度中国央行仍然较为宽松，7 月份虽然央行并无更多动作，但货币市场利率继续下滑，已经处于 2020 年 3 月份货币市场利率水平。央行的宽松并未同步至实体经济，尤其是房地产行业仍然受到监管控制，宽信用的路途仍然较为曲折。鉴于全球央行收紧，中国央行再次宽松的概率较小，需要等待 4 季度。  大宗商品市场短期反弹 长期仍然下跌焦煤、焦炭、螺纹钢、热卷、玻璃等价格稍有止跌，与国际市场关联更紧密的铜、原油价格止跌反弹，但是在全球收紧的前提下，大宗商品整体下跌仍然是主要态势。 主要风险：新毒株再暴发的风险、通胀风险 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 特别感谢 于金潼 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 [table_page] 宏观动态报告 目录 一、中国经济不振 全球持续金融紧缩 ...................................................................................................................................... 3 二、国际经济观察 ........................................................................................................................................................................ 4 （一）美国：经济滑向衰退 市场期待美联储更早转向 ...................................................................................................... 4 （二）欧元区：欧央行鹰派加息，TPI 保障货币政策传导 ............................................................................................... 13 （三）日本：日央行继续维持宽松 ...................................................................................................................................... 16 三、国内经济：先行指标回落，经济持续回升受到质疑 ...................................................................................................... 18 （一）制造业 PMI 回落 经济走势偏弱 ................................................................................................................................ 18 （二）GDP：2 季度经济实现正增长，经济持续恢复 ......................................................................................................... 20 （三）生产：防控减弱，制造业继续恢复 .......................................................................................................................... 21 （四）需求端：消费回升，但房地产仍然不振 .................................................................................................................. 23 1、消费：刺激政策在逐步见效 ...................................................................................................................................